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　　對(duì)于損害投資者利益、損害中國(guó)股市根本利益的圈錢(qián)行為加以限制，無(wú)疑是很有必要的。但要叫停所有上市公司的再融資，并非是明智之舉。融資功能是股市的最基本功能之一。上市公司理性的融資行為是能夠給投資者帶來(lái)投資回報(bào)的，也是受到投資者歡迎的。至關(guān)重要的是要把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來(lái)。這實(shí)際上也是區(qū)分上市公司的再融資是惡性圈錢(qián)還是理性融資的最主要標(biāo)志。如果上市公司只重視融資而輕視對(duì)投資者的回報(bào)，那么這樣的融資行為都可以認(rèn)定為是圈錢(qián)行為。如果上市公司能夠?qū)⒍�者并重的話，那么這樣的融資行為應(yīng)屬于理性融資的范疇。應(yīng)該是把上市公司的再融資金額與上市公司給予投資者的回報(bào)金額密切地結(jié)合起來(lái)，根據(jù)上市公司給予投資者的回報(bào)金額來(lái)確定上市公司的融資金額。

　　繼一個(gè)月之前中國(guó)平安推出1600億元的再融資計(jì)劃之后，近日，浦發(fā)銀行增發(fā)融資400億元的消息又在市場(chǎng)上流傳開(kāi)來(lái)。受此影響，市場(chǎng)再次出現(xiàn)大跌走勢(shì)。投資者也因此對(duì)上市公司的再融資行為談虎色變。市場(chǎng)上關(guān)于叫停中國(guó)平安、浦發(fā)銀行再融資的呼聲不絕于耳。有人甚至還認(rèn)為應(yīng)該叫停所有上市公司再融資。對(duì)此，筆者另有看法。

　　一些上市公司不顧市場(chǎng)承受力、不顧投資者死活的再融資，實(shí)際上是一種典型的圈錢(qián)行為。對(duì)于這種損害投資者利益、損害中國(guó)股市根本利益的圈錢(qián)行為加以限制，無(wú)疑是很有必要的。但要叫停所有上市公司的再融資，同樣并非是明智之舉。畢竟融資功能是股市的最基本功能之一，而且提高直接融資比例，這也是我國(guó)政府的重要決策。更何況叫停上市公司的再融資不僅于上市公司的持續(xù)發(fā)展不利，而且也于投資者的投資不利。因?yàn)樯鲜泄�司理性的融資行為是能夠給投資者帶來(lái)投資回報(bào)的，也是受到投資者歡迎的。如今年初一家公司的配股，其配股價(jià)為6.90元/股，而配股股權(quán)登記日該公司股票市場(chǎng)價(jià)達(dá)到21.78元，因此，參與這種理性融資，投資者是可以獲得投資回報(bào)的。所以，作為投資者來(lái)說(shuō)，真正應(yīng)該要反對(duì)的是上市公司的惡性圈錢(qián)行為。

　　要反對(duì)上市公司的惡性圈錢(qián)行為，在上市公司中提倡理性融資，這其中至關(guān)重要的一點(diǎn)就是要把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來(lái)。這實(shí)際上也是區(qū)分上市公司的再融資是惡性圈錢(qián)還是理性融資的最主要標(biāo)志。如果上市公司只重視融資而輕視對(duì)投資者的回報(bào)，那么這樣的融資行為都可以認(rèn)定為是圈錢(qián)行為。如果上市公司能夠?qū)⒍�者并重的話，那么這樣的融資行為應(yīng)屬于理性融資的范疇。

　　把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來(lái)，首先應(yīng)該糾正過(guò)去的一種錯(cuò)誤做法。根據(jù)2004年12月7日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，上市公司應(yīng)實(shí)施積極的利潤(rùn)分配辦法，其中規(guī)定：“上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份”。雖然該規(guī)定把上市公司的再融資與上市公司的利潤(rùn)分配結(jié)合起來(lái)了，但由于沒(méi)有規(guī)定現(xiàn)金分配的比例，因而引發(fā)了上市公司的釣魚(yú)似分紅，上市公司用少量的紅利作魚(yú)餌，來(lái)釣取再融資的資格，從而使得上市公司的再融資仍然沒(méi)有從圈錢(qián)的模式中走出來(lái)。

　　把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來(lái)的正確做法，應(yīng)該是把上市公司的再融資金額與上市公司給予投資者的回報(bào)金額密切地結(jié)合起來(lái)，根據(jù)上市公司給予投資者的回報(bào)金額來(lái)確定上市公司的融資金額。比如規(guī)定上市公司公開(kāi)再融資金額不超過(guò)前次公開(kāi)融資以來(lái)上市公司給予投資者回報(bào)金額的兩倍。這樣上市公司給予投資者的投資回報(bào)越多，上市公司的融資金額才能越大。此舉有利于增加上市公司回報(bào)股東的意識(shí)，使上市公司更加注重給予投資者投資回報(bào)，也使上市公司的再融資行為完全從圈錢(qián)的模式中擺脫出來(lái)。

　　為了把上市公司的再融資與投資回報(bào)切實(shí)結(jié)合起來(lái)，有必要把上市公司給予全體股東的回報(bào)與給予公眾投資者的回報(bào)區(qū)別開(kāi)來(lái)。如果上市公司再融資的對(duì)象是包括大股東在內(nèi)的全體公司股東，那么再融資金額對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)是上市公司給予全體股東的投資回報(bào)。如果上市公司再融資的對(duì)象僅僅只是公眾投資者，那么，再融資金額對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)就只能是上市公司給予公眾投資者的投資回報(bào)，以避免利潤(rùn)分配時(shí)大股東得利、而再融資時(shí)由公眾投資者買(mǎi)單的局面出現(xiàn)。如果上市公司的再融資真能如此地與投資回報(bào)結(jié)合起來(lái)，那么上市公司的再融資就完全從圈錢(qián)的模式里擺脫出來(lái)了。(皮海洲）