- 人民幣升值預期炒作碰壁 匯率改革考驗高層智慧(4)
貝哲民：我認為2010年熱錢將繼續流入中國。然而，市場認為人民幣被低估幅度在10%—30%之間。因此，無論中國人民銀行選擇“人民幣升值”與否，其結果都將是相同的，即：增加資本流入。在理論上而言，為遏制資本流入，中國人民銀行可能不得不將人民幣“升值”20%左右。但是，由于這將對出口部門造成巨大打擊，因此，上述方式是根本不可能使用的。
我認為，未來一段時間，或許5年左右，即便資本賬戶盈余仍保持高位，中國國內需求也將增加。中國不可能在一夕之間完成經濟結構調整。這也意味著，未來5年，政策制定者將面臨非常具挑戰性的經濟改革。
人民幣國際化怎么走？
上海證券報：近些年來，中國外匯儲備迅速擴大，進而引發外儲投資多元化等問題。當然，放慢外儲積累、或者減少外匯儲備是解決方案之一，然而這可能也意味著中國需要實現人民幣升值。您怎么看待中國這個“兩難處境”，如何突破它？
湯敏：這個觀點在理論上而言是對的，但從實踐的角度來看，它可能會造成更大的問題。因為市場是會就此進行炒作的，連美國、英國、歐洲都頂不住，我們憑什么能夠頂得住。國際熱錢的威力是非常大的，熱錢的大進大出必然會對一國經濟造成沉重打擊，所謂放開就是要讓熱錢大進大出，我覺得放開在目前來看是一個“哥德巴赫猜想”，可能對也可能不對，但是我們能用中國經濟和13億人的財富來賭這個嗎？
如果真要減少外儲，我們有更好的辦法，我們為什么不能加大進口呢？近幾年來，出國回來的人都有一個強烈的感覺，外國的東西比國內便宜多了。甚至那些“Made in China” 的產品，國外的價格都比國內便宜。這種現象不但出現在人均收入遠遠高于我們的美國、歐洲，也出現在人均收入跟我們差不多的，甚至低于我們的泰國、菲律賓、印尼等國。
按這個現象分析，人民幣不是應該升值，而是應該貶值才對。或者說，應該有大量的國外商品進口到國內來。我認為，要真的做到貿易平衡，要使中國人能更多地享受到我們自己創造出來的財富，有關部門就要重視進口的問題，好好地找出為什么進口不足的真正原因。
沈明高：人民幣升值為國內結構調整增加壓力，我的看法是應當“雙管齊下”。國內結構調整，其核心是國內要素價格的改革，包括土地、勞動力、資金、環境、能源、大宗商品等價格改革。如果上述調整實現了，國內經濟也就不會過度依賴出口，也就不會出現整體經濟不平衡、外儲劇增等現象。人民幣升值與國內要素價格調整基本上需要同步進行。
貝哲民：中國減緩或降低其外匯儲備的唯一根本解決方式是，通過一個更強勢的人民幣、或者推動更強勁的國內需求來完成。外匯儲備投資多元化僅僅是一個短期解決方案，它也給政策制定者帶來了許多挑戰，尤其是伴隨外儲增加，中國人民銀行必須為此進行對沖、注入更多流動性。
上海證券報：人民幣國際化是中國金融市場進一步發展和開放的必然選擇。在中國經濟規模日益擴大、為人民幣國際化提供經濟支持的同時，中國需要貨幣和財政方面更多努力，包括提高匯率靈活性、貨幣可兌換性、利率市場化、發展國內債券市場、以及向外國參與者進一步開放國內金融市場等。我們應當如何安排好上述人民幣改革的時間表和步驟？
沈明高：當下最重要的是提高匯率靈活性，同時推動國內經濟結構調整，這兩項應當同步進行。在此基礎之上，利率市場化就變得比較重要，利率也是結構調整的一個部分。而接下來第三步，就是發展國內債券市場。當匯率靈活性增加、利率市場化程度提高，且隨著中國經濟增速保持合理水平、中國經濟占全球經濟比重越來越高，發展中國國內債券市場，既有助于國內企業增加中長期融資工具，也為國外投資者持有人民幣提供投資渠道。
做好上述事項之后，接下來才是人民幣可兌換性，然后再考慮資本賬戶開放。而對外國投資者開放國內金融市場，是貫穿上述整個過程的。此外，我還想強調，國內金融市場不僅要向外國投資者開放，也要向國內投資者開放，包括增加更多投資品種和渠道、使更多國內企業和個人參與其中。
人民幣國際化的過程非常重要，一方面取決于經濟基本面，另一方面取決于市場開放度、產品豐富度、定價機制等。(記者 唐真龍 石貝貝)
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