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　　然而這并不能構(gòu)成BN SF對巴菲特全部的誘惑。麥德光向本報分析，巴菲特投資這個行業(yè)表明其對美國經(jīng)濟(jì)前景比較樂觀。“巴菲特在所收購的這個公司中，本身已是股東。這次收購等于將其私有化：將所持2 3 %股權(quán)增加到100%.”麥德光認(rèn)為，買這個公司除了表明巴菲特看好長遠(yuǎn)的美國經(jīng)濟(jì)以及對鐵路運輸業(yè)前景(圖3)看好外，也表明其對未來油價上升趨勢比較確定。“鐵路比公路更符合能源的效應(yīng)，而鐵路運輸?shù)呢浳锇�括汽車、家電等大件商品，唯一競爭對手是貨車。伴隨著油價的上升，鐵路運輸在成本上將相對于貨車有更多的優(yōu)勢。”

　　而巴菲特本人對這一交易是對美國經(jīng)濟(jì)前景押注的說法，從側(cè)面佐證眾人猜測。事實上，在經(jīng)濟(jì)前景尚未明朗的刺激之際，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給鐵路運營帶來的良好拉動顯然是BN SF未來最值得期待的噱頭(圖2)。

　　事實上，今年美國鐵路運量遭受了半個多世紀(jì)以來最嚴(yán)重的周期性下滑。而美國鐵路協(xié)會公布的數(shù)據(jù)則顯示，貨車運輸似乎現(xiàn)在正處在停滯期。盡管如此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動的運量回升可能很快便會令鐵路運營商的利潤得到提升。據(jù)瑞士信貸的塞拉索表示，每股100美元的收購報價意味著BN SF的運營利潤中期增速必須達(dá)到每年11.4%.這一增長前景看起來很樂觀。盡管運量和實際價格的合理增長可能促使利潤每年總計增長6%，但利潤增幅要達(dá)到兩位數(shù)可能還需要進(jìn)一步的成本削減。據(jù)其估算，如果將此類增長前景算入C SX C orp.和U nionPacific等競爭對手的財務(wù)模型，那么這些公司的股價應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的水平，即便是這些公司股價周二因BN SF交易的消息而大幅上漲后也是如此。

　　股神價值投資理念一直沒變

　　受此消息影響，昨天中國的運輸類股票普漲。“除了在概念上有相似之處、以載客為主的鐵運股外，還包括中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展等海運股。這是因為中國的貨運不單依靠鐵路，也包括海運。”麥德光昨日表示。

　　盡管“股神”的號召力一如既往，但浦永灝昨日向本報分析認(rèn)為，巴菲特此次投資應(yīng)仍秉承既往價值投資理念。“我對巴菲特對本次并購的具體考慮不是很清楚，但有幾點可以分享：一是從他投資的角度來看。巴菲特應(yīng)該還是持有原來的價值投資理論。鐵路資產(chǎn)內(nèi)涵的價值大大超過了股價的價值，這是其一貫的投資辦法。二考慮到基礎(chǔ)設(shè)施的穩(wěn)健性，特別是伴隨著消費的去杠桿化，基礎(chǔ)設(shè)施的收益更加穩(wěn)定。三是可能這家公司在管理上比較出色，所以巴菲特有這樣的手筆也不是很奇怪。”

　　浦永灝表示，總體上，美國的經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇。而一系列的指標(biāo)顯示，制造業(yè)、房地產(chǎn)價格領(lǐng)先于出口。“現(xiàn)在大家關(guān)注的是就業(yè)方面的數(shù)據(jù)。但勞工市場通常滯后于制造業(yè)周期，這是因為通常工廠主有了新訂單先是采取加班來應(yīng)對，等到新的訂單可以持續(xù)后，才考慮增加雇員。股市領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先就業(yè)是一個規(guī)律。而現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)還沒有到達(dá)全面復(fù)蘇，銀行業(yè)方面還有中小銀行大量倒閉，問題還是很嚴(yán)重。”

　　在此背景下，浦永灝認(rèn)為，巴菲特的本次投資反映了對基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的信心。而這與中國并不構(gòu)成對比。“與西方相比，中國的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)受政府支持，且很多都是國營的，毛利率相當(dāng)?shù)涂傮w效率還有待進(jìn)一步提高。而在定價方面可能也比較敏感，將公眾利益放在前面，為社會穩(wěn)定起到作用。而美國的企業(yè)相對更有私營盈利目標(biāo)。”

　　浦永灝認(rèn)為，巴菲特這么大數(shù)量的投資不是一般人可比擬。而根據(jù)巴菲特的習(xí)慣，其在股權(quán)投資的時候，通常也會在經(jīng)營權(quán)方面覓得相對大的發(fā)言權(quán)。未來在這家公司經(jīng)營方案方面，巴菲特將會做出怎樣的舉動，仍需拭目以待。

　　“一直以來，巴菲特在不斷地尋找有趣的、具有長期投資價值、長期增長潛力的公司及股票，”浦永灝表示，巴菲特的故事告訴我們，對于投資，需做更多的功課。(本報記者張曉華)