國際市場對中國市場、特別是中國金融市場缺乏了解
新京報：此次全球股市與A股市場聯(lián)動如此明顯，是哪些因素促成？
巴曙松：我認(rèn)為此次聯(lián)動，除了通常所說的經(jīng)濟(jì)金融體系的日益國際化推動之外，國際市場對中國市場的缺乏了解也是重要的原因之一。中國的實體經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力在不斷提高，突出表現(xiàn)在不斷上揚的國際貿(mào)易規(guī)模和直接投資規(guī)模，但是在金融市場上對于中國金融體系的影響則十分有限。
在當(dāng)前的國際金融市場上，對于中國市場最有研究的，大概可以算是香港市場了。但是香港市場上，專門深入研究中國內(nèi)地上市公司和金融市場的專職研究人員，不知道有沒有100人？據(jù)我的了解，這些研究人員往往還要兼職進(jìn)行市場推廣等工作，真正進(jìn)行研究的時間更少。連香港都是如此，何況其他一些遠(yuǎn)離中國市場的國際金融市場？
因此，那些對中國市場不了解的投資者，就會簡單片面地作出判斷：中國股市大幅下跌，一定是中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了類似1929年美國大蕭條那樣的重大變化，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑的話，必然沖擊全球經(jīng)濟(jì)；中國股市的下滑，一定會導(dǎo)致投資者財富大幅縮水，影響到消費以及對全球資源的需求，所以連南非股市都受到影響。
因此，我認(rèn)為中國A股的這種國際影響力，實際上反映了國際市場對中國市場、特別是中國金融市場缺乏了解的一個現(xiàn)實，在中國經(jīng)濟(jì)日益崛起、中國試圖打造有國際影響力的金融市場的今天，增進(jìn)國際市場對中國市場的研究和了解，是減少此類沖擊的重要舉措。
近期在關(guān)于中國股市的報道中，一個美國主流財經(jīng)媒體的記者采訪我，我花了很長的時間來向她解釋什么叫做股權(quán)分置改革，股權(quán)分置改革為什么會促進(jìn)市場效率提高，她說這是第一次聽到這種解釋，因為他們知道的一般是市盈率、市凈率的波動。
此次A股的領(lǐng)跌并不就是所謂定價權(quán)的回歸
新京報：以往A股走勢與國際市場相對獨立，更多人甚至認(rèn)為A股是港股以及美股的影子市場。此次A股領(lǐng)跌，是否寓示著A股定價權(quán)開始逐步回歸？
巴曙松：真正的定價權(quán)，來自對上市公司價值深刻準(zhǔn)確的把握，來自有專業(yè)水準(zhǔn)的投資者，來自有公信力的監(jiān)管體系。定價權(quán)不應(yīng)當(dāng)是一種狹窄的本土情緒，不應(yīng)當(dāng)是一種不合乎市場估值規(guī)律的自戀。
A股要獲得對中國公司的定價權(quán)，有待于中國的投資者對上市公司研究的深入，有待于整個上市公司素質(zhì)的提高和監(jiān)管能力的改善。
為什么全球優(yōu)秀的高科技公司都愿意到NASDAQ上市？一個重要的原因，是這個市場有專業(yè)的投資者，有大量運行不錯的上市公司，有相對良好的監(jiān)管，形成了一個集聚效應(yīng)。從這個意義上說，NASDAQ才享受對高科技公司的定價權(quán)，所以中國的新浪、搜狐、百度才要遠(yuǎn)渡重洋到那里上市。
所以，我并不認(rèn)為此次A股的領(lǐng)跌就是所謂定價權(quán)的回歸。對于A股來說，能取得定價權(quán)的，可能是那些海外投資者、特別是香港投資者沒有研究到、沒有覆蓋到的部分上市公司。
新京報：如果A股市場定價權(quán)逐步顯現(xiàn)，將對全球資本市場未來格局產(chǎn)生何種影響？
巴曙松：全球資本市場之間的聯(lián)系必然會日益緊密，不管這些個別的市場是否存在嚴(yán)格的、官方的外匯管制，因為全球化時代經(jīng)濟(jì)金融體系聯(lián)系的渠道日益多樣化，通過投資渠道、貿(mào)易渠道、乃至預(yù)期渠道，都可能會產(chǎn)生相互的影響。
一個理想狀態(tài)的全球資本市場，應(yīng)當(dāng)是覆蓋全球、可以24小時連續(xù)交易的大型資本市場網(wǎng)絡(luò)，在這種統(tǒng)一的大平臺上，不同國家之間的界限可能會趨于模糊，上市公司的業(yè)績變得最為重要。這可能不是短期能夠?qū)崿F(xiàn)的目標(biāo)，但是至少是一個方向。
中國經(jīng)濟(jì)從增量上看在全球經(jīng)濟(jì)中是一個大國
新京報：此次環(huán)球股市隨A股巨幅下挫，到底是屬于偶然事件？還是有其必然性？
巴曙松：我認(rèn)為一方面是中國的實體經(jīng)濟(jì)對全球的影響力上升，全球投資者日益關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)，在缺乏對中國股市了解的前提下，誤把中國股市的此次調(diào)整視為中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大衰退的信號；另外，我認(rèn)為這也是國際市場，特別是以美國、香港為代表的國際市場在經(jīng)歷了較長時間的上漲之后，借勢調(diào)整而已，這些市場本身也就有調(diào)整的客觀要求。
新京報：有人認(rèn)為此次全球股市隨A股下挫，是由于擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控影響下將出現(xiàn)減速。如何看待這個問題？
巴曙松：中國經(jīng)濟(jì)盡管從存量上還不是一個大國，GDP占全球的比重還較低；中國的資本市場在規(guī)模上也不大，占全球的比重也更低。但是，中國經(jīng)濟(jì)從增量上看在全球經(jīng)濟(jì)中是一個大國，中國經(jīng)濟(jì)的增量占到全球經(jīng)濟(jì)增量的相當(dāng)比重，中國內(nèi)地和香港的股市籌資規(guī)模在2006年超過了紐約，未來這種快速增長的趨勢看來還會持續(xù)。中國的投資者也應(yīng)當(dāng)關(guān)注這種變化所帶來的投資機(jī)會。
單一市場使投資者承擔(dān)了更大的投資風(fēng)險
新京報：隨著全球資本市場聯(lián)系日益緊密，對各國資本市場監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。監(jiān)管者應(yīng)如何適應(yīng)這種新的市場形勢？
巴曙松：在金融市場已經(jīng)日益相互影響、日益全球化時，監(jiān)管也必須全球化、一體化，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊。
新京報：全球股市這種“一榮俱榮、一損俱損”將對投資者行為產(chǎn)生哪些影響？投資者應(yīng)如何規(guī)避這種風(fēng)險？
巴曙松：在全球化的時代，僅僅關(guān)注一個市場走向的投資者，不是一個合格的投資者，這種單一市場的局限，往往會使投資者承擔(dān)更大的投資風(fēng)險。例如，A股市場目前的調(diào)整，除了因為市場自身經(jīng)歷了1年多的上揚后內(nèi)在需要調(diào)整之外，海外市場的調(diào)整也是重要的外部影響因素。投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注全球市場的走向，及其相互的影響。
對于市場的監(jiān)管者來說，給投資者提供多樣化、多渠道的投資工具，也有助于投資者化解這種全球市場互動帶來的風(fēng)險。例如，如果國內(nèi)的投資者也能夠通過便捷的方式投資海外市場，例如香港市場，投資者通過適當(dāng)?shù)氖袌龇稚⒑徒M合，加上多樣化的風(fēng)險管理工具，市場的波動風(fēng)險有可能得到一定的控制。(郭哲)
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