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　　2007年10月22日，銀華基金21%的股權拍賣，總價11.8億元，折合每股56.2元。

　　2007年年底，博時基金48%股權拍賣，創出63.2億元的天價，折合每股約131.67元。

　　進入2008年，基金股權轉讓價格逐步走低。融通基金40%股權轉讓，折合每股25元，中海基金15%股權轉讓，折合每股僅7.5元。8月21日，來自江蘇的海瀾集團以1.07億元，折合每股僅3.59元的價格，競得原蘭生集團持有的東吳基金30%的股權。這一價格顯然已較去年的基金股權價格有了大幅回落。

　　基金公司股權更替頻現

　　記者日前獲悉，耆衛集團表示將以1.65億歐元的價格收購泰達荷銀基金管理有限公司49%的股權，標志著這家英國公司開始進軍中國資產管理市場。

　　泰達荷銀基金公司市場部副總監徐克磊對此表示，目前這是股東層面的事情，也沒有出公告，所以不予置評。據介紹，富通銀行持有的泰達荷銀49%股份，是在2007年收購荷蘭銀行控股公司時獲得的。

　　耆衛集團稱，將從富通集團旗下富通銀行手中收購上述股權。天津泰達投資控股公司仍持有泰達荷銀51%的股權。兩家公司在聯合發布的公告中稱，股權收購交易仍須獲得中國證監會的批準。

　　從融通基金到東方基金，從中海基金到東吳基金，這次再到泰達荷銀基金，基金公司的股權頻頻轉讓，似乎令熊市中多了幾分熱鬧和喧囂。

　　基金公司股權價格為何天壤之別

　　從去年博時基金每股131.67元的股權轉讓價格,到今年東方基金以每股1.17元的轉讓,為什么會產生110倍的巨大價格差距呢？渤海證券研究所謝富華分析，主要有以下因素：

　　運作規模及管理水平

　　在股權轉讓時，博時基金管理著13只基金，1514億份，資產規模達到2216億元，去年管理費收入為170325萬元，位列三甲。所以，得到市場的積極響應，以131.67元/股高價轉讓。東方基金和天弘基金去年底資產規模分別只有131億元和60億元，管理費收入為12350萬元和2045萬元，在今年轉讓時，資產規模分別有79億元和51億元，其轉讓價格分別為1.17元/股和1.2元/股。短短幾個月轉讓價格相差110倍，當然131.67元/股是否合理值得推敲，但從上述相關數據已表明基金運作規模及管理水平對股權轉讓價格起關鍵性作用。

　　　牛市高熊市低

　　通常情況，在牛市中受讓股權，存在短期內會取得投資收益，熊市中則存在長期得不到收益，甚至虧損的現象。所以，牛市中基金公司股權價格會出現一定上揚或高溢價，而熊市中會出現一定程度縮水或折價。以銀華基金為例：2007年10月22日，正是市場高漲期，銀華基金21%股權轉讓價格創出基金業的新高，山西海鑫集團以每股56元、總金額11.8億元的價格拍得了這部分股權；而在2004年市場蕭條時，規模尚為110億的銀華基金也曾經發生一次股權轉讓，當時其29%的股權只以每股1.97元轉讓。今年市場再一次進入蕭條之時，基金公司股權再次打折。從具體的實例中可以看出，周期性發揮著巨大的調節作用，“牛市高熊市低”的特點非常明顯。

　　以戰略目標和戰略布局為目標

　　一些有實力的金融機構或產業資本，為進入證券基金投資領域或實現其多元化的戰略發展目標，往往以其機構本身的戰略目標為出發點，抓住介入的機會有時遠遠高于價格本身，這種情況下往往會推高價格。如山西海鑫集團以每股56元介入銀華基金，除其擁有雄厚的資金實力外，更多的是想積極介入證券基金投資領域；另一面，國外資本看到通過基金股權轉讓的方式受讓股權，遠比直接申報成立基金公司批準來快。如陜國投A將20%的融通基金轉讓給日本的日興資產，轉讓總價款也從7750萬元變為9500萬元，外資金融機構通過買下內資基金公司部分股權快速進入中國市場，從而把它的投研平臺等環節快速嫁接進來，實現了進入國內資本市場的目的。

　　股權比重的高低

　　決定股權轉讓的另一個因素是轉讓股權的比例，倘若能拿到一家基金公司的控股權，則意味著可以有更大的收獲和更大的作為，股權轉讓的受讓者為此愿意付出更大程度的溢價。

　　　品牌綜合效應的高低

　　除運作規模、市場周期因素、股權比重高低等原因外，基金公司的市場占有率、投研能力、過往業績、品牌等綜合效應的高低也對股權價格產生影響，這就是為什么博時基金、銀華基金有較高的轉讓價格，而東方基金、天弘基金價格較低的原因。

　　　行業整合或將進入高峰期

　　盡管基金公司股權更替頻繁，但在很多業內人士看來卻很正常。

　　某基金公司分公司總經理表示，這只是一個序曲，基金公司股權拍賣還將會在下半年繼續出現。

　　業內人士分析，基金業在發展了整整10年后，到了該進行行業整合的時候了。基金公司的行業整合從去年開始有苗頭，而今年將進入整合高潮。可以看出，目前基金公司的最大風險是公司的治理結構問題，

　　如果要整合，治理結構首先將從股權更替做起。在發展的10年中，基金業從一個被保護的、扶持的行業，到目前需要讓市場來說話。

　　沈陽師范大學商學院教授田文斌表示，現在是基金業發展欠債還錢的時候了。過去一年隨著大牛市迅速發展的基金公司們，到了當前的弱市中，需要真正靠本事吃飯了，業績差運營不好就很容易被強者淘汰。當然，這就意味著基金公司已經開始新一輪洗牌。(記者 高晨)