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　　滬深股市21日雙雙出現(xiàn)5%以上的巨大跌幅。作為引發(fā)全球股市大幅下跌的罪魁禍?zhǔn)椎拿绹?guó)次貸危機(jī)，其影響今后會(huì)如何蔓延？A股市場(chǎng)調(diào)整的支撐在哪里？對(duì)于這些問題，申銀萬國(guó)、光大證券、海通證券的分析師給出了各自的看法。

　　只是牛市插曲

　　海通證券策略分析師張冬云認(rèn)為，海外股票市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)已成為決定短期A股運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵性因素。近日全球股市普遍出現(xiàn)大幅下跌，新興市場(chǎng)領(lǐng)跌特征明顯，表明次貸危機(jī)開始顯著影響新興市場(chǎng)投資者信心。同時(shí)，由于日本、英國(guó)和德國(guó)等成熟資本市場(chǎng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增速受次貸危機(jī)影響的擔(dān)憂暫時(shí)難以消除，去年10月中旬以來所展開的調(diào)整行情還將延續(xù)。

　　同時(shí)，盡管對(duì)A股市場(chǎng)2007年全年業(yè)績(jī)以及2008年業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)持樂觀預(yù)期，但考慮到目前A股市場(chǎng)總體估值水平不低，在海外股票市場(chǎng)普遍走弱的背景下，期望A股公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)。總體上，應(yīng)對(duì)短期A股運(yùn)行趨勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)上證綜合指數(shù)前期在4778點(diǎn)附近構(gòu)筑的低點(diǎn)可能面臨第三次考驗(yàn)。

　　值得關(guān)注的是，新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，決定了新興股票市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市格局還將延續(xù)。從長(zhǎng)期看，次貸危機(jī)引發(fā)的全球股市調(diào)整，很可能僅是自2003年以來全球資本市場(chǎng)牛市行情的一段“插曲”，并非是本輪全球資本市場(chǎng)牛市結(jié)束的“導(dǎo)火索”。

　　對(duì)于近階段而言，鑒于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生的潛在負(fù)面影響還在延續(xù)，且由于與A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)關(guān)聯(lián)度極大的香港股票市場(chǎng)短期可能繼續(xù)跟隨美國(guó)等成熟市場(chǎng)波動(dòng)，因此，海通預(yù)計(jì)近階段A股市場(chǎng)可能繼續(xù)延續(xù)技術(shù)性調(diào)整格局。

　　企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)不變

　　光大證券研究所策略分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，除了次貸危機(jī)的影響外，當(dāng)前利空因素來源于對(duì)股票供給的擔(dān)心。但隨著市場(chǎng)大跌，市場(chǎng)的估值水平回歸較快，未來A股市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，仍值得看好。

　　他指出，當(dāng)前的不利因素來源于對(duì)上市公司再融資行為等導(dǎo)致的股票供給變化。其他的股票供給如紅籌股的回歸、境內(nèi)股票IPO，限售股解禁高潮來臨，都將對(duì)股市走勢(shì)產(chǎn)生影響。盡管股票供給可能增加，但是隨著上市公司的融資力度的增加，直接融資占比加大，將緩解信貸從緊政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

　　光大證券認(rèn)為，隨著市場(chǎng)大跌，估值水平回歸較快。滬深300的過去12個(gè)月滾動(dòng)市盈率從上個(gè)交易日的48.61降到了46.19，上證指數(shù)市盈率從47.09跌到44.68，深市從65.64降到62.52。盡管未來還有繼續(xù)下跌的可能性，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩等不利因素的逐步消化，在目前實(shí)際負(fù)利率的情況下，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充沛，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)過去一年超預(yù)期的增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)趨勢(shì)仍不變，仍值得看好A股市場(chǎng)。

　　仍有調(diào)整壓力

　　申銀萬國(guó)分析師魏道科指出，市場(chǎng)已經(jīng)在上周發(fā)出了下跌信號(hào)，周一的下跌只是一種延續(xù)而已。

　　申萬認(rèn)為大盤尚未出現(xiàn)止跌跡象，后市仍有震蕩回落的空間，調(diào)整的時(shí)間周期尚未結(jié)束。

　　首先，隨著大盤的下行，投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面逐漸產(chǎn)生擔(dān)憂。當(dāng)天兩市155只股票上漲其中8只漲停，卻難以扭轉(zhuǎn)大盤逐漸震蕩下行的態(tài)勢(shì)。不管短期是否有反彈，一般而言力度將很有限，反彈之后再跌的可能性較大。其次，雖有局部熱點(diǎn)，如創(chuàng)投概念，但它對(duì)大盤的正面影響有限。最后，從市場(chǎng)本身看，目前對(duì)多方不利。近期大盤以下跌為基調(diào)。從技術(shù)角度分析，上證指數(shù)目前的均線系統(tǒng)排列對(duì)多方不利。從時(shí)間周期看，自6124點(diǎn)之后的下跌和反彈，運(yùn)行周期都超過1個(gè)月。1月14日反彈結(jié)束，后市難以在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。此外，從運(yùn)行節(jié)奏上看，6124點(diǎn)起下跌5波，4778點(diǎn)開始3波反彈，5522點(diǎn)起的調(diào)整可能以5波形式運(yùn)行。目前來看，上證指數(shù)的技術(shù)支撐在4335點(diǎn)、4176點(diǎn)。(記者 朱茵）