在信貸穩步回落的同時，M1、M2的增速回落平穩，流動性較年初有所收縮。央行數據顯示，6月末，M2同比增長18.5%，增幅比上月末低2.5個百分點；M1同比增長24.6%，增幅比上月末低5.3個百分點。除增速分別創下連續多個月以來的新低外，M1、M2的倒剪刀差也縮小至6.1個百分點，為年內最低值。而1月份，該數值曾經接近13個百分點。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委認為，M2增速下降主要受貸款增速回落及公開市場資金投放變動的影響。他指出，M2的下降有利于預期的達成，但在經濟減速的勢頭下，貨幣供應量下降過快也會對經濟產生一定程度影響。

　　M1降速更快的原因可能與企業的景氣程度有較大關系。不過，6月份的企業短期新增貸款突然升高，似乎給出了較為矛盾的結論。魯政委在接受記者采訪時分析認為，企業短期貸款的突然增加與其他多項指標均顯得有些不太一致，可能是受到了月末報表的干擾。

　　此外，M1、M2倒剪刀差的進一步收窄，說明流動性已較年初有了大規模收縮。外匯占款的表現也對流動性的變化做出了很好的解釋。央行的數據顯示，6月份的新增外匯占款為1171.49億人民幣，在5月份的基礎上下滑了144.14億元。由于外匯占款可以通過貨幣乘數效應，增加貨幣供給，因此外匯占款的下滑也緩解了今年前4個月流動性偏多的局面。

　　今年前4個月，外匯占款保持高位增長，前4個月的新增外匯占款達到10341.24億人民幣。而前4個月恰恰是流動性最為充裕的時候。5月份，新增外匯占款規模有所放緩，降至1315.64億元，與此同時，隨著央行通過公開市場大力收縮流動性，使得流動性偏多局面在6月份獲得暫時緩解。

　　國泰君安宏觀分析師王虎認為，隨著央行在6月中旬宣布人民幣匯率波幅加大，未來外匯占款進一步上升的可能性有所增加。也有分析人士認為，匯改后，熱錢可能再度大規模涌入，因此，未來央行在對沖流動性方面仍將任重道遠。⊙記者 苗燕 李丹丹