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　　截至2009年底，宏源食品飲料板塊覆蓋54家上市公司，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長9%和80.81%。2010年1季度分別同比增長23.48%和26.99%；1季度調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)(55.22%)、紅酒行業(yè)(41.07%)、軟飲料行業(yè) (37.04%)、啤酒行業(yè)(34.03%)、肉制品及速凍食品(27.89%)和白酒行業(yè)(22.02%)業(yè)績均有較大提升。

　　白酒行業(yè)：中高端領(lǐng)跑

　　2010年白酒行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,前4月產(chǎn)量達到270噸，同比增長28.2%，前4月同比增長率超過2009年約5個百分點。

　　從上市公司經(jīng)營績效分析，2009年全年和2010年1季度收入和利潤都有較大增長，2009年全年和2010年1季度行業(yè)營業(yè)收入分別增長25.39%和30.07%，而營業(yè)成本僅增長13.15%和19.15%。毛利率相比同期分別提升3.2和2.5個百分點，顯示經(jīng)營質(zhì)量向好。預計在未來3~5年，中高檔酒仍可保持相對較快的發(fā)展趨勢。長期看好增長趨勢明確的山西汾酒 (600809，收盤價42.99元)和洋河股份 (002304，收盤價152.35元)。

　　啤酒行業(yè)：期待整合

　　啤酒行業(yè)在金融危機中未受沖擊，收入繼續(xù)增長。因國際啤酒大麥價格大幅下降帶來成本下降，上市公司普遍錄得較好的業(yè)績增長，2010年1季度這種趨勢得以持續(xù)。

　　從公司結(jié)構(gòu)分析，青島啤酒和燕京啤酒表現(xiàn)優(yōu)于其它中小啤酒公司。未來行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績增長主要還是應該依賴于行業(yè)競爭格局改進、大型企業(yè)整合效應出現(xiàn)。我們相對看好龍頭公司燕京啤酒(000729，收盤價21.69元)和青島啤酒(600600，收盤價36.00元)。

　　紅酒行業(yè)：重點推薦

　　紅酒行業(yè)在2009~2010年間顯示了驚人的恢復能力。2009年全年行業(yè)總產(chǎn)量達到93.70萬噸，同比增長17.52%。2010年前4月產(chǎn)量總和達到29.84萬噸，同比增長15.79%。產(chǎn)量增長同時重點公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升，毛利率和凈利率水平進一步提高。

　　紅酒行業(yè)在我國仍屬于朝陽行業(yè)，發(fā)展空間巨大，行業(yè)中主要上市公司都開始重點發(fā)展中高端產(chǎn)品，主要公司均出現(xiàn)毛利率、凈利率穩(wěn)步上行的趨勢。從行業(yè)內(nèi)主要公司增長情況看，龍頭張裕A(000869，收盤價79.50元)保持穩(wěn)定增長勢頭：繼2009年收入和凈利增速均超過20%之后，2010年1季度增速達到26.06%和26.52%。莫高股份(600543，收盤價10.89元)有望成為紅酒行業(yè)后起之秀。

　　乳品行業(yè)：恢復增長

　　2009年乳品行業(yè)進入恢復性增長，2010年3月液體乳產(chǎn)量為142.33萬噸，同比增長11.18%，乳制品產(chǎn)量為168.25萬噸，同比增長11.3%。從公司經(jīng)營業(yè)績分析，主要上市公司2009年銷售收入增幅達到68.33%，凈利潤從虧損近20億元轉(zhuǎn)為盈利6.56億元。2009年下半年原奶價格上漲，給恢復中的乳企業(yè)績帶來影響。行業(yè)重點公司凈利潤略有下降，從去年同期的1.61億元下降為1.4億元。

　　行業(yè)中的龍頭企業(yè)伊利和蒙牛仍需要依靠大量的廣告費用維持和擴大市場份額，提價能力又受到制約，凈利率和ROE皆有待提高。中小企業(yè)生存空間更是受到壓迫。整個行業(yè)盈利能力的提高，取決于大型企業(yè)對上游資源整合和對下游市場控制能力的加強。

　　截至2010年5月28日，Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計A股動態(tài)市盈率為18.2倍。整個4月份上證綜合指數(shù)和滬深300指數(shù)分別下跌7.7%和8.3%，食品飲料板塊累計下跌6%，表現(xiàn)出一定的抗跌性。主要原因一是本身行業(yè)本身具有抗周期性，受政策調(diào)控影響相對較小，二是行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績持續(xù)增長，為估值提供一定的支撐依據(jù)。食品飲料行業(yè)目前整體市盈率約39倍，市凈率約8.0倍。相對行業(yè)歷史估值水平已逐漸趨于合理。個別公司開始出現(xiàn)估值洼地，出現(xiàn)投資價值。