諾安基金認為，股市反彈行情通常可分為兩個階段。第一階段是估值修復行情，第二階段行情則體現未來業績的預期。也就是說，第一階段上漲動力源自估值水平的提升，是對過去超跌狀態的修正，與未來業績前景無關。等到估值修復行情結束以后，反彈進入第二階段，上漲動力來自對未來業績的良好預期，因此行情開始分化。7月A股市場反彈行情也大致體現了這樣兩個階段。

　　諾安基金指出，7月份A股市場率先反彈的是地產、汽車、家電和建材等行業，緊接著的是煤炭、有色、化工以及鋼鐵等上游周期類行業。這些行業的共同特征是估值水平低，動態市盈率在10倍附近。由于2010年中報業績比較優秀，這些低估值板塊率先展開了超跌反彈行情。進一步考慮2010年下半年乃至2011年的業績預期，這些板塊的反彈高度會受到制約。

　　目前A股市場反彈行情漸入分化階段。低估值周期類行業的超跌反彈臨近尾聲，非周期類行業開始登場。反彈行情第二階段的動力源自業績的可持續增長，非周期類行業滿足這個要求。非周期類行業主要分布在下游的消費服務領域以及創新科技類產業等，這些行業一方面業績增長前景明朗，另一方面估值水平有較大提升空間，這兩方面優勢決定了非周期類行業在反彈行情第二階段的主角地位。(方紅群)