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    2008年8月14日，深股中關村(000931.SZ)復牌直沖漲停，之前，8月12日因一則“國美未上市門店年底注入中關村”的傳言，中關村停牌。這與此前業內一直揣測的“將國美電器未得到批準裝入香港上市公司的約300家國美電器連鎖店裝入三聯商社(600898.SH)”的重組設想大相徑庭。

　　對此，國美集團副總裁何陽青在接受記者采訪時坦陳：目前，國美有很強烈的回歸A股的欲望。國美電器總裁陳曉也承認“國美將考慮通過中關村來實現回歸A股的可能”，但他同時強調目前只是在一個咨詢階段，并沒有形成實質性方案。

　　回A欲望迫切

　　與此前市場傳說的借殼三聯商社回A相比，通過同樣是問題公司的中關村上市，國美的想法要清晰許多。

　　1997年2月28日，通過虛構利潤5.4億元、虛增資本公積6.57億元非法牟利的瓊民源，被管理層停牌而成為臭名昭著的問題股。同樣時隔兩年，經中國證監會批準，以北京住宅開發建設集團總公司居主導的中關村股份18742.347萬股與瓊民源社會公眾股股東18742.347萬股按1∶1比例等量置換，至此，中關村成為歷史遺留問題股。

　　盡管同樣有著諸多問題，但中關村在地產領域的優質資源和發展前景使得國美對其具有極高的預期。在2008年5月7日，意欲將中關村變為其地產業務旗艦，鵬潤地產將價值180億元的地產業務放入A股上市公司中關村。然而，目前整體地產股市場的疲軟狀態，對于其此前的預期多少產生了影響。據中關村第一大股東北京鵬泰投資有限公司反映，由于今年宏觀調控力度超出預期，緊縮貨幣政策對國內地產業務沖擊巨大，北京鵬潤地產控股有限公司擬注入中關村的房地產類資產盈利前景看淡。

　　這也成為業內普遍認為的“將未上市門店資產注入地產股中關村”的原因。另外，有證券分析師為記者分析，國美如果將未上市門店資產注入中關村，可以壯大其股本，實現中關村的高市值，有利于中關村在重組中獲得更多的資金支持。而何陽青則對記者表示，目前公司的現金充裕，對于香港上市的“國美控股(0493.HK)”回歸國內A股問題才是其努力解決的重要問題。

　　對于國美這種A股回歸的迫切欲望，東方證券分析師郭先生認為，這應該與國美當前H股市場表現不無關系。據知名證券公司美林今年8月13日的報告，美林維持國美電器“跑輸大市”評級，認為其門店銷售增長透明度減少，目標價由4.25港元降至3.8港元。報告指出，并購及毛利率擴張是國美業績增長的關鍵動力；而第二季同店銷售增長由首季3.17%下滑至-2.7%,預計下半年增長趨勢下跌。而反觀蘇寧電器(002024.SZ)在國內A股市場的表現，近期則始終停留在每股40元左右，這對于在國內家電連鎖市場上一直意圖排除競爭對手的國美，不啻一種刺激。

　　謀劃市場布局

　　事實上，謀劃資本市場的轉身，更多緣于國美家電市場布局的考慮。即使是最初的收購三聯商社2700萬股，也是期望通過三聯商社在山東的優質渠道資源和品牌積累，把控住在山東地區的主導地位，收購僅僅是其在全國銷售網絡布局上走的一步棋。現如今，盡管蘇寧電器門店網絡在600家左右，僅為國美的一半，銷售規模也只有其50%，但在整個家電連鎖行業內，其仍然具有與國美抗衡的實力，而300多家未上市門店對于國美的市場布局有著重要作用。據其內部人士表示，300多家未上市門店在其銷售渠道總量中占1/3，帶來的營收能達到已上市門店營收的近1/3，如何將這部分資產優化，成為國美首要考慮的。也有分析師認為，國美試圖通過大肆并購，市場占有率增加，達到在家電零售市場的絕對優勢地位，這將有利于未來與蘇寧在二三線城市的爭奪，而目前，二者爭奪的重點尚集中在一線城市和主要的二線城市。

　　現下，通過一系列并購行為，占據了絕大部分版圖的國美，對于“國美電器門店上市”及“紅籌回歸A股”的問題，已經不是“是與非”的考慮。何陽青向記者明確表示，國美將對非上市部分與上市部分統籌考慮，并提供一個整體的回歸A股解決方案。而對于三聯商社遺留問題，他透露，預計近期將完成股權交割，之后跟其他股東共同討論完成重組。

　　“我們現在要做的就是，等待中國證監會對中關村董事會提出的重組方案的審批結果。”他告訴記者。( 王琦)