今天恰逢人民幣匯率形成機(jī)制改革五周年。在這五年間，有管理的浮動(dòng)匯率制度從初步確立逐步走向成熟；人民幣匯率從快速單邊升值逐步形成雙向波動(dòng)特征。

　　匯率彈性增強(qiáng)

　　人民幣匯率包括匯率水平和匯率形成機(jī)制這兩個(gè)核心問(wèn)題。2005年7月21日匯改啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)建立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從那時(shí)起到金融危機(jī)前，人民幣保持小幅、漸進(jìn)的升值步伐，升值幅度呈逐漸擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。截至2008年7月21日，人民幣對(duì)美元匯率升值超過(guò)17%。

　　2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，人民幣匯率波動(dòng)幅度適當(dāng)收窄，并半“盯住”美元。2008年7月-2010年6月，美元對(duì)人民幣匯率在6.81-6.85區(qū)間窄幅波動(dòng)。尤其是2009年9月以后，美元對(duì)人民幣匯率基本在6.82上下波動(dòng)，2009年的升幅為0.1%。在世界經(jīng)濟(jì)最為艱難的時(shí)期，人民幣保持幣值堅(jiān)挺，為全球經(jīng)濟(jì)起到了“穩(wěn)定器”的作用。

　　歐債危機(jī)爆發(fā)后，美元因避險(xiǎn)資金大量流入而走強(qiáng)，人民幣也隨之對(duì)歐元、日元等其他貨幣被動(dòng)升值。2010年6月20日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。此后，人民幣對(duì)美元匯率交易日波幅接近千分之五的上限，匯率彈性明顯增強(qiáng)。

　　與2005年宣布匯改后人民幣大幅升值不同，匯改重啟后人民幣升值預(yù)期并不強(qiáng)烈。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰指出，匯改重啟后，人民幣總體上是波動(dòng)狀態(tài)，從目前市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，大概一年升值1%左右。從未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展來(lái)看，升值幅度有可能在3%-5%之間。

　　此外，國(guó)家外匯局在2009年年報(bào)中透露，將適時(shí)推進(jìn)外匯市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，繼續(xù)豐富外匯市場(chǎng)參與主體，擴(kuò)大銀行同外匯市場(chǎng)凈額結(jié)算業(yè)務(wù)，改進(jìn)做市商制度，鼓勵(lì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新，完善人民幣掛牌匯價(jià)管理。

　　國(guó)際化提速

　　在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，人民幣區(qū)域化和國(guó)際化步伐也在提速，從而為匯率機(jī)制深層次改革保駕護(hù)航。

　　專家指出，人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化應(yīng)堅(jiān)持“結(jié)算貨幣—投資貨幣—儲(chǔ)備貨幣”三步走，先逐步增加人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的份額，再使人民幣逐步成為主要國(guó)際金融市場(chǎng)上的主要投資貨幣，最后逐步成為儲(chǔ)備貨幣。

　　從目前來(lái)看，這三步均邁出實(shí)質(zhì)步伐。在邊境貿(mào)易中，東南亞周邊部分地區(qū)首選結(jié)算貨幣是人民幣。2009年4月，央行宣布在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五城市開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，并在今年6月將試點(diǎn)擴(kuò)大到20個(gè)省份，且不再限制境外地域。

　　在投資貨幣方面，有關(guān)部門近期表示將在香港推出“小QFII”，通過(guò)發(fā)行人民幣產(chǎn)品募集資金投資A股。7月19日，央行與中銀香港簽訂協(xié)議，明確香港人民幣業(yè)務(wù)參加行可開(kāi)設(shè)人民幣銀行業(yè)務(wù)，香港作為人民幣離岸市場(chǎng)的作用日益明晰。

　　此外，在儲(chǔ)備貨幣方面，2008年12月以來(lái)，我國(guó)央行已與7個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行及貨幣當(dāng)局簽署了貨幣互換協(xié)議，總額達(dá)到6535億元人民幣，人民幣正向區(qū)域性貨幣邁進(jìn)。

　　國(guó)家信息中心研究員張茉楠指出，近期中國(guó)應(yīng)該積極建立境外人民幣投融資渠道，以本幣金融資本擴(kuò)張引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張，逐步擴(kuò)大人民幣的境外計(jì)價(jià)、結(jié)算、流通范圍，同時(shí)適時(shí)、漸進(jìn)、穩(wěn)步地開(kāi)放資本項(xiàng)目，推進(jìn)金融深化，在國(guó)內(nèi)外金融一體化進(jìn)程中把握本幣資產(chǎn)的最終定價(jià)權(quán)，防范開(kāi)放中的各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　抑制資產(chǎn)泡沫

　　2005年匯改曾引發(fā)A股一輪大牛市，此次匯改重啟能否再次揚(yáng)起資本市場(chǎng)的牛頭也是爭(zhēng)議話題。申銀萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為，匯改通過(guò)基礎(chǔ)貨幣投放以及流動(dòng)性，從而影響資產(chǎn)價(jià)格。“從這個(gè)角度來(lái)講，假如人民幣升值，熱錢流入，確實(shí)會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格起到一定作用。但需要強(qiáng)調(diào)的是，人民幣升值并不一定會(huì)導(dǎo)致資金的流入。”

　　從基本面看，兩次改革有很大的差異。2005年匯改時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于向上增長(zhǎng)周期；本次匯改時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處在增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型的過(guò)程中。此外，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)周期及外部環(huán)境都有較大差異。

　　李慧勇指出，資金流入取決于全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，假如境外資金擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，資金未必會(huì)流入，資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)不宜樂(lè)觀，但是中國(guó)中長(zhǎng)期值得看好，加上人民幣升值周期，會(huì)再次形成牛市。

　　另外，浮動(dòng)匯率制度通過(guò)降低進(jìn)口成本和收窄外貿(mào)順差，有助于緩解通脹壓力。央行副行長(zhǎng)胡曉煉日前撰文指出，有管理的浮動(dòng)匯率制度可以發(fā)揮匯率浮動(dòng)的資源配置作用，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下獨(dú)立的貨幣政策、匯率固定和資本自由流動(dòng)三者不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的情況下，有管理的浮動(dòng)匯率有助于提高宏觀調(diào)控的主動(dòng)性，增強(qiáng)貨幣政策的有效性，抑制通脹和資產(chǎn)泡沫，降低宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。(記者 盧錚 實(shí)習(xí)記者 鐘華)