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　　2009年，資本市場充裕的流動性及寬松的貨幣信貸政策，造就了房地產企業融資的新一輪盛宴。不過進入下半年，內地房企的香港上市之路并沒有預想中的那么一帆風順。一方面，股市和樓市的有所調整影響著市場的預期；另一方面，預備上市房企的估值被指偏高，似乎有眼高手低之嫌。

　　“香港市場對內房股的關注從未減退，目前的資金流動性也依然充裕，對來上市的內地房企來說是客觀有利的，但是很多房企定價偏高。”第一上海證券的市場策略員葉尚志指出。雖然因為本月率先上市的恒盛地產、寶龍地產等或遭遇破發或下調籌資規模，使得業界認為香港資本市場對內地房企的投資熱情正在降低，但葉尚志認為，主要原因并不是來自市場關注度或是資金面的壓力。

　　香港投資者的選擇

　　“從衡量標準看，新股發行，我們總是與已經上市的同類企業作比較，內地房企上市也是一樣。如中海這樣的老牌房企，市值有1400多億港元，市盈率也就22倍，而現在的一些準備上市的房企的估值顯得并不是很合理。”在葉尚志看來，以今年沖刺上市的不少內地房企的條件，只能算作中盤股，但是發行股數和集資規模卻不小，基本都是好幾十億甚至上百億港元，可是與前幾年上市的一些內地房企相比，他們真正的市值未必撐得起融資目標，何況去年至今年初，內房股已經經歷一輪下調。

　　此外，業務地區也是一個重要的考量因素。“地多項目多往往能提高房企價值。一般總是認為，布局較廣則經營風險也會較為分散，同時一線城市的發展往往優于其他城市，這也是許多計劃上市的房企拼命買地，特別是在一線城市布局的原因。”葉尚志表示。相應的，也有分析指出，近來在香港上市的內地房企多屬地產行業的“第二梯隊”，雖有一定的品牌影響力，但業務多集中于一些固定區域，而基于中國房地產行業的洗牌之勢加劇，他們傾盡全力也想在資本市場內建立起融資通道，并且今年沖刺上市的內地房企有相當一部分是此前失利而卷土重來的，似乎已經到了非上不可的地步。

　　內地樓市已現泡沫

　　與此同時，股市和樓市的表現也影響著市場的“心情”。從香港大盤表現來看，葉尚志認為，目前的確達到了一個相對高點，畢竟恒生指數自今年3月起從11300點一路攀至22000點；不過，近期香港金融管理局的報告顯示市場繼續得到注資，流動性得到保證，而澳洲在全球的率先加息也被視作市場好轉形成利多，所以未來就看兩方面的“較量”了。

　　而從樓市表現來看，價漲量縮是當前的主要特征。“為什么在如此高位上市場價格依然上漲？答案是市場參與各方還都期望或認同房價會漲，市場買賣雙方能夠對接得上。為什么會出現量縮？答案是在價格快速攀高后，市場購買力卻相對降低，雖然有投資需求在追漲，但這部分需求占總社會需求的比重畢竟不大，不太可能出現價格一邊高速上漲，另一邊銷量也持續猛增的情況。一般意義上來看，當市場出現價升量減的態勢后，基本可以判定這個市場出現了泡沫。說現在市場一點泡沫都沒有肯定是站不住腳的，但如果又過分夸張了泡沫的程度，則又容易對市場運行產生新的干擾。”易居房地產研究院高級研究員回建強認為。

　　好在對于資本市場來說，樓市調整所形成的壓力不大。“我們并不認為眼下樓市遭遇的是‘拐點’，雖然近期信貸政策等有所緊縮，但并非打壓性質，樓市也只是先來一個整理，但房價下行的概率不大。從目前的新股發行來看，只要調整招股策略、合理定價，上市應該問題不大。”葉尚志表示。