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　　今年上半年,伴隨大盤指數連續下挫,A股市場交易量整體萎縮,給證券行業帶來了巨大沖擊,嚴重依賴經紀和自營業務的國內上市券商日子也不好過。

　　7月下旬至8月底,券商的半年報即將密集公布,繼本月11日宏源證券(000562)發布業績預減公告后,昨日A股八大券商之一的國元證券(000728)也發布公告表示,由于證券市場大跌導致公司自營業務業績大幅下滑,預計上半年累計虧損1.4億元。而去年同期,國元證券自營業務凈利潤為7.8億元。

　　“二季度券商業績環比下滑在30%以上。”申銀萬國金融行業分析師孫健在其日前發布的證券業2008年中報業績前瞻中表示,今年2季度市場的深幅調整和權證提前注銷是構成券商中期業績壓力的主要原因。

　　據東方證券統計,2008年1-6月間,滬深300指數下跌幅度達到48%,股票基金日均交易量萎縮至1420億,而與之形成對比的是,2007年上半年指數上漲84%,日均成交金額達2080億元,“今年5-6月份,創設券商對南航認沽權證進行了大規模注銷,在此期間內權證價格的高企抬高了券商注銷成本,使得此前因不確定性較低而被寄予厚望的權證業務收入遠低于預期。”東方證券銀行與證券行業分析師闞路表示。　　

　　Wind咨訊數據也顯示,2008年上半年,滬深兩市股票、權證交易總額約為40.6萬億,其中A、B股股票交易額約為33.8萬億,而這兩個數據分別較去年同期下降19.9萬億、13.8萬億,同時6月份A股成交金額僅有1.6萬億元,同比降幅超過68%。

　　“在現有盈利模式下,指數漲幅和交易量是行業業績增長的兩大推動因素,因此我們認為證券行業2008年中期業績整體負增長已成定局。”闞路說。

　　業績分化關注龍頭券商

　　在行業中期業績整體負增長初現端倪的情況下,券商的冬天是否已經來到?在機構投資者看來卻是未必,早在今年6月,各大研究機構在發布下半年投資策略報告時,已對上半年證券行業整體業績下滑做過前瞻,多數觀點認為,交易量的大幅縮水將使券商出現分化,盈利模式較為多元化、擁有規模網點優勢以及資管業務(包括基金公司)競爭優勢的證券公司更有能力抵御中短期的不確定性,從而表現將優于其他公司。

　　從目前券商三大基本業務來看,投行和資產管理業務一直維持較高的集中度,經紀業務集中度也呈現明顯上升趨勢,而融資融券等創新業務機會向優質龍頭券商集中也將進一步加劇行業分化。

　　故業內人士認為,綜合上述因素,龍頭券商將更能從行業增長中獲益,盈利模式的改善將使其業績穩定性日益增強,長期來看,更具增長潛力和投資價值,但證券行業整體盈利及估值水平隨股市漲跌波動的現象短期內也不會消除,因此對于一些盈利模式較為單一的中小公司而言,投資者更需要根據市場趨勢把握交易性投資機會。

　　二季度券商業績或成全年底部

　　闞路在其出具的報告中對下半年的市場進行了展望,他認為,由于很多券商已經在一季度兌現了相當部分浮盈,使二季度通過浮盈釋放平滑業績的空間縮小,所以二季度業績可能是券商全年業績的底部。“盡管券商全年業績增速仍面臨2007年高基數的壓力,但從季度業績環比來看,二季度將可能是全年業績的底部,季度利潤環比增長的動力將來自自營、經濟、投行等多項業務。”

　　闞路表示其理由有三:首先,隨著經濟基本面的不斷明朗、投資者信心的恢復,2008年下半年A股市場將有望逐步收復信心,重歸理性,類似于一、二季度的大幅下跌不具持續性,因此,對中報業績形成拖累的自營業務狀況將在下半年有所好轉,公允價值變動收入項下的虧損將有所減少；其次,經紀、投行等其他業務與市場漲幅存在一定的正相關性,上半年指數的持續下跌使得指數企穩回升將帶動交易量、融資規模等業務指標的提升。

　　第三、市場穩定后創新業務推出的可能性將進一步增加,“市場期待政府盡快出臺股指期貨、融資融券等新業務,促進券商業務的創新和收入來源多元化,新業務在拓展收入來源的同時,也將對現有業務起到促進作用。”闞路表示。(記者　楊小亮)