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　　中新網7月9日電 香港《大公報》7月9日發表評論文章指出，在歐美、新興經濟及商品市場三方面的危機交織互動下，未來國際形勢將更為復雜多變，出現突發性震蕩的頻率會更高，震蕩力度會更大，全球市場以致政經情況也將因而更不穩定，值得投資者及施政者關注。

　　文章摘錄如下：

　　近日國際金融及經濟形勢，又出現了值得關注的新動向，不明朗因素也隨之增加。在歐美金融經濟危機繼續深化之際，美國最近實行了重大策略轉變，要以維持強美元來壓通脹，但這能否見效成疑，且還將有一定風險。同時，在越南危機拖累下，新興經濟體又再面臨金融動蕩，并給脫鈎效應帶來嚴峻考驗。再加上商品短供漲價問題，形成了多重危機交織引發國際財經新一輪動蕩的變局。

　　今年來歐美金融危機的發展可謂風云多變：一月份法興雇員違章交易事件引發股災，二月及三月又分別出現了債券保險商及貝爾斯登危機，一時間風聲鶴唳。到四月，在聯儲局及歐洲央行等大力援救下情況稍穩，還引致五月出現了“假曙光”(false dawn)現象，彷佛是雨過天青，“最壞時刻已過”等論調不脛而走。但紙包不住火，到六月危機重現，市場又再陰云密布，主要問題有：(一)債保商問題嚴重，Ambac與MBIC及其承保之債權產品(CDO)被調低評級，一些CDO更要清盤，估計金融業又要為此增撥壞賬達百億美元。(二)歐美拆息居高不下，六月初更曾彈升并高企，顯示信用緊縮如舊。(三)多家金融機構盈利大跌或虧損上升，裁員日增而CEO則大換班。有估計隨情況繼續惡化，銀行界要大舉集資650億美元，裁員人數則以萬計，而自去年末季起對美國金融業投資者，估計賬面損失已達百億美元，故預料今后大額集資將難再有成，令銀行體系的資金壓力日甚。同時，樓市及經濟情況每況愈下：美國失業率已升至5.5%的多年新高，新屋營建量則跌至17年新低，樓價下滑勢頭未止，消費信心跌至十多年新低，和一些制造業指數出現收縮等，壞消息接踵而至�？傊�，最差時刻可能還在后頭。

　　此外，原油價大升令通脹威脅大增，迫使聯儲局改變減息策略，要更多注意維持強美元和壓通脹。這是個重大政策轉向：從長遠看適當合理，但在近期卻會由引發市場轉勢而產生風險。由于市場預期減息周期終結及加息周期開始，故債市、匯市、股市及商品市場等，均受到不同程度的影響，波動更多。至于美元能否止跌橫行甚至反彈則眾說紛紜，莫衷一是，也為近期形勢增加了不明朗性。

　　一年來當歐美景氣日差之際，不少資金基于脫鈎理論流往新興市場，認為新興經濟可保蓬勃發展而少受歐美拖累。但最近一直被國際投資者看好的越南，卻突爆危機，股市樓市及幣值大跌，增長放緩而通脹大升。在資金大舉流走下，政府被迫要急速加息及實行收緊，希望可穩住局面。但這又引起市場恐慌，怕97年亞洲金融風暴會重演，并波及區內其它經濟。有的評論員還在猜度下個要倒下的骨牌，是印度或菲律賓？近年印度經濟一直受西方熱捧，但實際基礎不牢，最近幣值下滑而通脹攀升至13年新高，財赤貿赤則偏高，令發展前景漸受質疑。當然，在新興經濟群中，各地情況差異很大，其中不少的經濟及金融狀況比較健康，問題不大；而另一些則狀況較差，也較易受越南危機影響。東歐地區的情況尤其值得關注：此區近年經濟表現看似不錯，實際上卻有財赤偏高、信貸過濫等問題，較易受外來震蕩牽連。

　　越南危機反映新興地區由內外因素匯合造成的風險日高。內在因素包括過度的宏觀擴張和對外資依賴，資產市場監管不足及經濟發展不平衡等。外來因素則包括國際市場動蕩及游資橫流等。關鍵之一是對跨境資金流動的開放欠穩妥。以越南為例，其經濟規模小水平低，與中國相比實力差得遠，但在外匯開放上卻超前中國，因此內部一有問題，游資炒作便如狼似虎，很容易釀成災患。從此事件中，也可見中國對經常賬開放采審慎態度，乃十分正確。

　　對發達與新興經濟的互動絕不能忽視，而這更是脫鈎效應能否實現的關鍵所在。歐美經濟轉差打擊了新興經濟出口，但其影響可由新興經濟間貿易上升及內需的旺勢沖減。更大的問題是歐美游資的沖擊：歐美不景令資金流到新興經濟找出路，并為當地帶來了經濟過熱、資產泡沫及幣值上升等問題，且當資金流向逆轉時，又將造成巨大震蕩。同時，若歐美出事，資金又會把在新興經濟的優質投資出賣套現，調錢回流保駕。顯然，歐美可通過資本賬流通來擾亂新興經濟的發展。另一方面，如越南危機擴散至更多的新興經濟，對歐美來說亦無好處。除了在新興市場的投資會蒙受損失外，新興經濟的需求亦將受影響。這個需求卻是支持美、德等國近期出口表現良佳的重要原因，其下滑必將反過來打擊歐美景氣。>

　　顯然，在全球化下新興與發達經濟間的脫鈎，只是有可能而非必然。更有可能出現的是局部脫鈎現象：部分新興經濟可達致基本脫鈎，而另一些則不能，形成兩極分化之局。這也是個優勝劣敗的汰弱留強過程。發達與新興經濟兩大陣營的實力轉化，又必將與各自的重組相結合，故形勢十分復雜。此外，令情況再添變量者，乃近期日趨嚴重的國際商品漲價。這在歐美會增加滯脹風險，令本已轉差的經濟前景更趨暗淡。在新興經濟則可加強分化作用：部分依賴糧食及能源入口的國家困境日深，而商品出口國則形勢日佳。

　　總之，在歐美、新興經濟及商品市場三方面的危機交織互動下，未來國際形勢將更為復雜多變，出現突發性震蕩的頻率會更高，震蕩力度會更大，全球市場以至政經情況也將因而更不穩定，值得投資者及施政者關注。(趙令彬)