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　　金融資本主義不可能重回政府管制之路，而是會走到加強監管之路，否則，美國政府會繼續幫助雷曼兄弟，以及受到破產威脅的幾十家金融機構。

　　9月15日，美國政府拒絕對雷曼兄弟施以援手，雷曼兄弟宣布尋求破產保護。次貸引發的金融危機還將深化，全球經濟景氣周期下行幾乎成為定局。

　　迄今為止，華爾街五大獨立投資銀行中，有三家在6個月內消失，更多的金融機構在等待命運的判決。一個問題由此產生，全球金融資本主義是否已經走到窮途末路，政府是否應該更多地介入市場微觀運作？

　　貪婪與恐懼體現在次貸危機的各個環節，美國房地產抵押貸款的業內人士理查德·比特納在《次貸危機真相》一書中揭開了真相———幾乎在每個環節中都充斥了謊言與虛假的評估。

　　次貸危機不僅暴露出金融機構的弊端，也暴露出政府主導的經濟發展模式的弊端。美國的房地產貸款是支撐貸款消費的基礎，通過各種金融機構，房地產貸款產品被證券化后，出售到全世界———以房地產為中心形成貸款、消費、生產鏈條，以負債或者債權的形式，全球的美元資產源源不斷地匯聚到美國。在房貸證券化鏈條中，美國政府隱性擔保的房利美與房地美起到了樞紐作用。

　　正是美國政府的插手，才讓美國債券證券化市場在上世紀80年代后期蓬勃發展；正是利用房貸提振消費的舉措，才讓克林頓時代美國經濟數據花團錦簇；正是美國政府的隱性擔保，才讓幾十萬億的次貸產品通過兩房行銷全世界。可見，次貸危機不僅是金融資本市場夢的破滅，也是美國政府主導的金融資本主義拯救美國經濟、拯救消費政策的破產。

　　美式金融市場的創新能力無可比擬，但任何一種金融市場都無法抵抗制度性的造假行為，而次貸危機恰恰顯示出大面積的制度性造假行為，從評級機構到擔保公司，無一幸免。

　　在造假過程中，金融資產出現爆炸式增長。麥肯錫全球研究所(McKinsey Global Institute)稱，全球金融資產占全球年度產出的比例，已從1980年的109%飆升至316%。德意志銀行(Deutsche Bank)首席執行官約瑟夫·阿克曼(Josef Ackermann)說：“我不再相信市場的自我修復能力”，政府接手兩房、拯救貝爾斯登，說明政府的控制能力已經到達極限。

　　次貸危機之后，國際金融市場將出現深刻變化。直觀表現是，金融資產體量下挫，投資者越來越趨向保守，開始自我保護，手握現金，投資最保守的資產，以求度過嚴冬；金融市場趨向保守，是認可了保守的趨向。直至安然度過本輪由次貸引發的經濟下行周期，全球金融市場才會重新掉頭向上。

　　但是，可以相信，金融資本主義不可能重回政府管制之路，而是會走到加強監管之路，否則，美國政府會繼續幫助雷曼兄弟，以及受到破產威脅的幾十家金融機構。可能的監管手段包括，收緊資本金要求，對金融機構的表外資產有更透明的要求，評級機構的失信評級將受到管制，對造假者的處罰會更嚴厲，謹慎對待金融市場中的政府信用擔保。

　　次貸危機是美式金融資本主義的刮骨療毒過程，就像1929年大蕭條催生了羅斯福新政，安然、世通破產催生了薩班斯法一樣，次貸危機會催生新的管制手段、新的金融產品。

　　葉軍(上海 學者)