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　　國家統計局最新公布的CPI數據顯示，5月CPI漲幅比上月大幅回落。對此，交通銀行首席經濟學家連平指出，國內PPI上行壓力以及新興市場游資轉入中國，均可能進一步抵消CPI回落因素，通脹壓力將持續存在。央行為對沖流動性，也將堅持從緊的貨幣政策，年內存款準備金率可能再度上調。

　　通脹壓力持續存在

　　國家統計局昨天公布的數據顯示，5月份我國CPI同比上漲7.7%，漲幅比上月大幅回落0.8個百分點。5月份蔬菜、水果、肉類、油脂等價格下跌引起食品價格持續走低。

　　連平表示，經過模型測算，今年下半年CPI走高壓力將有所緩解。在CPI中比重較高的食品價格將繼續下行；此外，2007年物價的翹尾因素在7月份之后也將逐漸減弱，“在今年前5個月平均8.1%的CPI漲幅中，翹尾因素影響的部分占到5.1%。”連平說。

　　不過他認為，CPI短期內的回落并不能證明通脹壓力正在減輕，“CPI從2007年年中突然上升之后，呈波浪形走向。現在的回落只是高位中的相對低位，通脹的壓力將持續存在”。

　　國家統計局6月11日公布的5月份工業品出廠價格(PPI)同比上漲8.2%，再次創下2004年10月份(8.4%)以來的近三年新高。連平認為，短期內PPI升幅擴大的可能性上升，而PPI的持續上漲將通過傳導效應影響到CPI中非食品的價格，加大CPI后續上漲的壓力。

　　“目前通脹的壓力主要來自國內，貨幣供應過多導致資產價格上漲、勞動力成本上升，加上雪災、地震等突發因素使得PPI面臨進一步上漲壓力。國際油價等大宗商品價格對國內通脹的壓力不是很大，因為目前我國對國內成品油價格實行管制。但在全球化背景下，國際原油價格的持續上漲仍會增加國內輸入型通貨膨脹的壓力。”連平說。

　　交通銀行研究部在昨日發布的最新研究報告中，仍然維持2008年全年CPI同比漲幅呈現“前高后低”走勢的判斷，并將CPI的全年漲幅預測調整至6%-6.5%，仍遠高于4.8%的全年調控目標。

　　準備金率還有上調空間

　　面對國內外通脹壓力加劇的復雜環境，央行數次強調反通脹的決心，并在6月7日大幅上調存款準備金率至17.5%。連平認為，之后央行在從緊貨幣政策工具的選擇上，仍會選擇數量型工具為主，近期加息可能性仍然不大。

　　“加息可能導致更多短期資本流入中國，增加國內流動性過剩和人民幣升值的壓力。央行此次提高存款準備金率1個百分點，目的之一就是對沖新增外匯儲備導致的流動性。如果此時再加息的話，調控力度就會過大。”交行研究報告中這樣寫道。

　　但連平也表示，長期負利率對于解決通脹始終是個不利因素。存款準備金率影響的是資金存量和投資市場的流動性。下半年存款準備金率調整的頻率和幅度要觀察CPI水平、境外資金流入情況、投資市場等多個因素。“進一步大幅調整的空間已經很有限。”連平預計，年內法定存款準備金率可能會達到18%以上。

　　截至4月底，我國外匯儲備余額已達1.76萬億美元，其中4月新增745億美元，再次刷新今年1月新增616億美元的月新增紀錄。盡管今年以來貿易順差規模有所回落，但外匯儲備卻創紀錄地增長，這表明“熱錢”在加速流入國內。為對沖新增外匯儲備導致的流動性，央行必須加大貨幣政策從緊的力度。預計公開市場操作的力度將不減，信貸總量控制仍會進一步實行。

　　連平補充指出，相比17%的實際信貸市場增長需求，目前的實際信貸供應增長僅為14%。考慮到實體經濟的承受能力，以及地震災區重建需要的資金投入，信貸政策可作適度調整，通過結構性調整“有保有壓”地支援災區重建、支持小企業發展。（記者 鄒靚）