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　　“應急預案”的建議實際上都是將關鍵點落到了資本流動的管制問題上。幾乎所有受訪專家也都提到了要在出現緊急情況時果斷加強資本管制，把出口堵緊。

　　作為金融風險防范鏈條上的重要一環，跨境資金的流動越來越受到重視。今年一季度，外匯資金凈流入的規模迅速增加。但是專家指出，雖然目前資金仍主要集中于流入，但一旦市場預期逆轉或受到外部環境變化的影響，資金出現快速大量流出將給經濟造成巨大負面影響，需要盡早做好應對資金撤退的“應急預案”。

　　今年第一季度，新增的外匯儲備中仍有不少無法由外貿順差和FDI(外商直接投資)解釋的外匯資金，市場再次將目光集中到跨境資本身上。按照社科院世界政治與經濟研究所張明博士的測算，如果將“熱錢”定義為在金融市場上投資獲利的國際資本，2005年—2007年三年“熱錢”已經累計流入8211億美元。

　　首先，人民幣匯率的快速升值走勢在4月份踩了“剎車”進行調整，市場對其未來走勢出現了一定的預期分化，離岸市場的NDF(不可交割遠期)報價顯示，市場對于人民幣未來一年升值幅度的預期從3月份時最高的11%左右快速縮小到5%上下，多家外資投行也在其報告中調低了對于人民幣年末的匯率預期。

　　市場甚至出現了人民幣可能貶值的預期。商務部研究院研究員梅新育就指出：“人民幣貶值的壓力正在積累，而且這種積累還在加速。”市場認為，如果人民幣匯率升值出現逆轉，資本的快速流出就隨時可能出現。

　　其次，外部經濟的變化也在為可能出現的資本逆流做鋪墊。一方面，鄰國越南苦于高居不下的通脹和不斷擴大的外貿逆差，雖然其央行大幅度提高了利率，但情況仍不樂觀，外匯市場的遠期價格顯示市場對越南盾一年內的貶值預期已經達到40%，摩根士丹利等投行給出的報告則稱越南正面臨一場“貨幣危機”。

　　梅新育認為，如果越南、印度等周邊的新興市場經濟體的貨幣產生貶值壓力，也會傳導到包括中國在內的類似國家。“你可以指出中國經濟基本面和他們有多不同，但這種預期是自我實現的，資本流動是非理性的、集體行動的，不能單純用基本面因素來判斷。”

　　這種傳染效應，在1997年亞洲金融危機時就已經上演過，發端于泰國，外資瘋狂做空泰銖，危機隨即在東南亞地區蔓延。

　　興業銀行魯政委建議，要“想辦法采取各種輿論手段把我們同可能出現問題的經濟體區分開來”。比如強調我們的資本項目可能不如他們那么開放，我們有巨額外匯儲備，一旦出現問題，有能力對國內金融機構給予必要的支持，或者入市干預。

　　也有更深入的觀點-“現在的問題就是中國幫不幫越南？”南方基金分析師萬曉西說，無論是出于何種考慮，中國都應當盡快通過貸款等方式來向越南提供支持。梅新育也認為中國應當做好幫助越南的準備，至于具體方式，“現成的就有亞洲貨幣互換網絡，此外還可以建立雙邊的援助、救援。”

　　除越南等新興市場經濟體外，另一方面，美元未來走勢也可能影響人民幣的走向和資金的流動。6月3日，美聯儲主席伯南克發表講話表示由于通脹風險，美聯儲不希望美元進一步下跌。“美元可能已經觸底了，再下調的空間不大，但是在反彈的過程中還會有反復。”中國建設銀行研究部高級經歷趙慶明認為。市場多數研究者的觀點也同意，美元的弱勢將會在今年底明年初迎來反轉。

　　對于盯住一籃子貨幣、且美元又被普遍認為是籃子中最重要組成部分的人民幣來說，美元頹勢的結束是否會改變人民幣的升值壓力并引發部分投機資金的回流也是值得關注的問題。

　　按照花旗銀行在5月下旬發布的一份報告，當月倒數第二周離岸亞洲基金的資金流入周跌幅達到了50%，但全球性股票基金卻受到追捧。報告指出，受到四川大地震影響，加上中國經濟不穩定風險增加，或令企業盈利受損，部分海外投資者選擇離開中國市場，當周中國基金獲得的贖回為亞洲基金中最多。

　　還不止如此，“最嚴重的問題可能是本國居民對貨幣失去了信心。”萬曉西指出，情況一旦惡化，本幣開始貶值，本國居民可能會快速將人民幣兌換為美元、黃金等資產。而據媒體報道，近期越南居民就已經開始選擇用越南盾購買黃金以期保值。

　　面對問題可以提前采取何種對策，中國發展研究基金會副秘書長湯敏給出的建議是：對在緊急情況下要執行的政策與措施，設計好后現在就可以公布出來，以加強透明度，讓投資者與投機者都有一定的心理預期。這樣，一些投機性很強的資金就可能知難而退。

　　但是萬曉西認為，這種方案在兩三年之前、“熱錢”想流入還沒流入的情況下也許是可行的，但是現在公布了詳細的應急政策，就是亮出了底牌，反而會促使已經流入的大規模資金趁機進行反向操作。因此，這種“應急預案”也許采取保密的形式由政府通過小范圍征求專家意義來設計更為合適。

　　無論公開還是保密，上述“應急預案”的建議實際上都是將關鍵點落到了資本流動的管制問題上，“事實上，便利資本流出的政策反而恰好鼓勵了資本的流入，因為他的流出風險很低，進去了很容易出來。”魯政委說。幾乎所有受訪專家也都提到了要在出現緊急情況時果斷加強資本管制，把出口堵緊。

　　而對于資本賬戶開放與人民幣升值的關系問題，中金公司首席經濟學家哈繼銘指出，人民幣升值和資本賬戶開放不一定要完全同時，應升值在先，資本賬戶開放在后，“許多國家也都是這么做的，就像國際貨幣基金組織曾經提到過的，馬要放在馬車前面，而不要本末倒置。”（記者 秦媛娜）