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　　中國人民銀行昨日宣布，從3月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行再出緊縮政策，工具還是存款準備金率，此次調整距離上次調整兩個多月，政策頻率明顯低于去年。盡管2月份我國貿易順差大幅下降，但貿易順差是否出現拐點仍存疑問，所以存款準備金率作為央行的常規手段還將在流動性管理中扮演重要角色。申銀萬國證券宏觀分析師李慧勇預計，從全年調控的需要來看，未來準備金率仍將會提高2.5個百分點。

　　從流動性管理角度來看，央行在3月份面臨較大壓力。根據wind資訊統計，3月以來央行回籠貨幣的規模達2000多億元，尚不到上月規模的一半。與此同時，央票到期規模卻高達5660億元，回購到期規模也有1876億元。面對如此巨額的到期央票和回購協議，央行將有所行動。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘分析說，央行此次上調存款準備金率完全正常，而且調整的力度低于預期，政策對于抑制通脹和經濟過熱可能會產生作用，但是作用不會很大。他認為當前的宏觀經濟趨熱勢頭明顯，不會因為一兩次存款準備金率上調立即得到遏制。

　　央行公布的數據顯示，此前采取的一系列緊縮手段的確在控制信貸過快增長方面起到了作用。截至2月末，廣義貨幣供應量M2余額為42.10萬億元，同比增長17.48%，增幅比上月末低1.46個百分點。2月份當月人民幣貸款增加2434億元，同比少增1704億元。與1月份相比，貨幣供應量和信貸數據都有所好轉。

　　外界的另一個擔心是頻繁上調存款準備金率對商業銀行流動性產生影響，2007年第四季度貨幣政策執行報告披露的數據顯示，2007年末金融機構超額存款準備金率為3.5%，比上年末低1.3個百分點。其中，四大國有商業銀行僅為2%，股份制商業銀行為3.7%。超額存款準備金率的下降說明商業銀行的流動性正在改變。

　　也有分析指出，在目前我國中央銀行被動吐出基礎貨幣的情況下，超額存款準備金率的流動性指標作用正在失效，近年來，為回收商業銀行過量的流動性，央行主要采取的辦法是在公開市場持續大規模地發行票據，這種勢頭自去年以來有增無減。另外，對于我國商業銀行來說，上調法定存款準備金率是一項中性的政策，因為該部分存款可以獲得央行支付的利息，其對銀行業績的影響是中性的。

　　對于央行來說，當前階段最為緊要的任務還是應對通貨膨脹、保持幣值穩定，由于今年前兩個月的CPI數據居高不下，外界呼吁加息的聲音再度高漲。今年兩會期間，央行行長多次接受采訪時都表示，利率肯定存在上調空間，但是何時調整需要綜合考慮多種因素。

　　哈繼銘認為，央行是否加息需要考慮國際因素，在中美利差倒掛的情況下，加息會吸引更多的國際熱錢，除非人民幣一次性大幅升值，否則政策肯定會受到這個因素牽制。他指出，央行加息的可能性還是存在，需要等待后續的經濟運行數據公布。(記者 賈壯)