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　　首批28家公司募資154.8億，凍結(jié)資金達(dá)1.87萬億；基金后發(fā)搶籌，間接推高股票上市發(fā)行價。

　　2009年10月23日，這一天創(chuàng)業(yè)板將在深圳舉行開板儀式。這是一個蹉跎了十年光陰的市場，有人說創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)過了最佳的推出時間，也有人說從今年3月到10月底掛牌，是中國資本市場的“創(chuàng)業(yè)板速度”。

　　- 核心提示

　　2009年10月23日，這一天創(chuàng)業(yè)板將在深圳舉行開板儀式。這是一個蹉跎了十年光陰的市場，有人說創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)過了最佳的推出時間，也有人說從今年3月到現(xiàn)在十月底掛牌，是中國資本市場的“創(chuàng)業(yè)板速度”。

　　1999年之初，深交所就開始籌備創(chuàng)業(yè)板，但隨后的科網(wǎng)股泡沫使得創(chuàng)業(yè)板被擱置。而現(xiàn)在的許多創(chuàng)業(yè)板公司，如北京探路者、樂普醫(yī)療、立思成等就是在1999年成立的。十年之后，這些公司成為創(chuàng)業(yè)板的首批上市公司。與國外創(chuàng)業(yè)板市場的3-4年的運(yùn)營期限相比，這些經(jīng)營長達(dá)十年的公司可以說是“長著胡子”的創(chuàng)業(yè)板公司。

　　也有人說這是“創(chuàng)業(yè)板速度”，7月26日的非工作日開始接受材料，9月底完成第一批招股，10月中旬完成28家公司的招股，10月底掛牌。從接受材料到掛牌的時間將只有3個月。

　　無論如何，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在終于要開板上市了。雖然它與中小板的界限尚有些模糊。從開始的被冷落，到后來的一路熱捧，創(chuàng)業(yè)板以它“高風(fēng)險高回報”的魅力正吸引著眾多的投資者。

　　私募基金北京和聚投資的研究總監(jiān)劉佑成上周六一早就出門去西北三環(huán)外的遠(yuǎn)大路參加一個有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的論壇，在論壇的主題發(fā)言中，他聽到證監(jiān)會主席尚福林發(fā)表主題演講，其中提到“23號創(chuàng)業(yè)板將舉行開板儀式”。第二天，深交所再次發(fā)布消息稱，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在通過審核后將在30日正式掛牌。

　　三天之后，一個數(shù)據(jù)新鮮出爐，前三批28家創(chuàng)業(yè)板公司一共凍結(jié)資金1.87萬億元，其中凍結(jié)資金最多的一家華誼兄弟凍資1929億元，而創(chuàng)業(yè)板28家公司的實際募集資金只有154.8億元。這是一個奇怪的場景：一邊是市場熱議創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率奇高，另一邊則是創(chuàng)業(yè)板超募，凍結(jié)資金接近2萬億元。

　　中簽率提高凍結(jié)資金龐大

　　盡管之前市場擔(dān)心畏懼新生事物、恐擔(dān)破發(fā)風(fēng)險等情緒可能影響到創(chuàng)業(yè)板新股的申購，但從首批28家創(chuàng)業(yè)板公司的實際申購情況顯示，投資者對于“逐鹿”首批創(chuàng)業(yè)板還是表現(xiàn)出了較高的興趣。

　　據(jù)統(tǒng)計，前三批創(chuàng)業(yè)板公司分別凍結(jié)資金7804億元、4668億元和6200億元，合計凍結(jié)資金將近2萬億。這一凍結(jié)資金量不僅高于之前發(fā)行的中國中冶，更是超越了較早之前的中國建筑，足以媲美一只超級大盤股。另外，雖然后兩批創(chuàng)業(yè)板新股的凍結(jié)資金量均未超過首次，但考慮到第三批新股申購時上批申購資金仍未解凍的情況，后兩批合計超過1萬億的凍結(jié)資金量才真正反映了目前市場的申購意愿。

　　與凍結(jié)資金兩頭多、中間少相反，28家創(chuàng)業(yè)板公司中簽率呈現(xiàn)出“中間高兩頭低”的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，第三批和首批平均中簽率分別為0.78%和0.71%，而第二批9家公司平均中簽率高達(dá)0.92%。28只創(chuàng)業(yè)板新股的平均網(wǎng)上申購中簽率為0.8%，較之主板市場有較大幅度的提高。

　　在這一次即將上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司中，劉佑成所在的和聚投資參與了三批申購打新。雖然創(chuàng)業(yè)板打新的平均中簽率只有0.8%左右，但和聚投資前兩批打新的中簽率奇跡般地超過了2%，達(dá)到2.83%。

　　“我們都是按上限參與”，劉佑成說，不過公司對首批上市的部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并不十分看好，“我們覺得有些公司是應(yīng)該回避的，比如那些細(xì)分行業(yè)比較小，長不大的企業(yè)；還有就是那些‘傍大款’，業(yè)務(wù)風(fēng)險比較高的企業(yè)。”

　　“而且市盈率也覺得很高�！眲⒂映烧f。國金證券的分析師徐煒和陳東給出的數(shù)據(jù)顯示：28家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率是56倍，預(yù)計上市后，這些股票的市盈率估計在75倍左右，這個數(shù)字是主板市場曾經(jīng)出現(xiàn)過的最高市盈率水平。不過，從財務(wù)指標(biāo)來看，這些公司也比主板和中小板要好，其ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平是主板的兩倍，中小板的1.7倍。但即使在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板凍結(jié)資金的規(guī)模也十分龐大。

　　“雖然高，但有錢賺�，F(xiàn)在大家覺得只有收益，沒有風(fēng)險，所以愿意給的價格也比較高”，劉佑成說，這中間“詢價機(jī)構(gòu)表現(xiàn)得比較差，不是發(fā)揮自己的作用，而是迎合市場。”

　　作為一級市場的投資者自然持有這樣的主張，高發(fā)行價意味著上市后的回報相對縮減。徐煒和陳東給出的創(chuàng)業(yè)板上市后的合理漲幅估值在35%左右，如果真是這樣，這樣的漲幅水平遠(yuǎn)低于中小板。

　　劉佑成說，“這是一個陣痛期，因為上市后投資者會發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，市場在不遠(yuǎn)的將來會看到破發(fā)的情況�！辈贿^他語調(diào)一轉(zhuǎn)，“但不是現(xiàn)在，現(xiàn)在氣氛很熱烈�！�

　　從保守到激進(jìn)基金后發(fā)搶籌

　　劉佑成口中的“表現(xiàn)比較差的詢價機(jī)構(gòu)”，多半都是基金公司。在目前證券業(yè)協(xié)會的詢價機(jī)構(gòu)名單中，他們要占去很大一部分。盡管一開始基金對參與創(chuàng)業(yè)板二級市場交易表現(xiàn)并不熱烈，但內(nèi)地公募基金和私募基金共逾80家公司仍參與了創(chuàng)業(yè)板新股申購，從而間接推高創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行價。

　　在前兩批19家創(chuàng)業(yè)板公司中，一共有46家基金騰挪出813億元資金參與創(chuàng)業(yè)板打新，占全部凍結(jié)資金量的39.8%，實際有7.15億元申購成功。其中不乏一些名為“大盤藍(lán)籌”、“大盤精選”的基金，這占到了網(wǎng)下打新資金的近40%的比例。在第三批9家公司中，超過一半的網(wǎng)下申購資金來自基金。另外，在深圳私募排網(wǎng)調(diào)查中，35家私募基金均表示參與創(chuàng)業(yè)板新股申購。

　　9月下旬，北京探路者現(xiàn)場推介在金融街威斯汀酒店舉行，當(dāng)時在金融街的基金經(jīng)理去了十多位，其中不乏較知名的一些基金經(jīng)理，簽到簿上，基金公司的人十占其五，資料發(fā)完了，主辦方還要往大廳里加座位。探路者總經(jīng)理盛發(fā)強(qiáng)說，“我們沾消費(fèi)品的光，大家聽得還比較多，所以在北京、上海都受到追捧�！�

　　9月22日證監(jiān)會基金部曾向各基金公司以及各基金托管銀行下發(fā)了名為《關(guān)于證券投資基金投資創(chuàng)業(yè)板上市證券的說明》的函件，要求基金公司根據(jù)契約自行決定是否可以投資創(chuàng)業(yè)板。不過在隨后基金公司自行決定的結(jié)果是，絕大部分基金都可以參與創(chuàng)業(yè)板，其中一些公司研討后的結(jié)果是，除去貨幣基金之外，其余均可。

　　市場化的決定給了基金更多的空間。因為，參與詢價即意味著要認(rèn)購，來捧場的基本上都是有意申購的。

　　日前，多家第一批創(chuàng)業(yè)板新股披露了基金公司配售對象參與初步詢價的數(shù)量，基金配售對象數(shù)量及累計申購數(shù)量均處于較低水平。統(tǒng)計顯示，神州泰岳的基金配售對象家數(shù)最多，達(dá)64只，同時其累計申購數(shù)量也最大，占比約為44.54%。然而在第二批和第三批創(chuàng)業(yè)板新股中，基金參與數(shù)量接近百只。其中愛爾眼科，基金配售對象高達(dá)177只，累計申購數(shù)量占比高達(dá)59.65%；而第三批中華誼兄弟更是被190只基金配售對象所青睞，累計申購數(shù)量占比達(dá)58.49%。

　　不但這樣，對于基金所看中的公司，其在初步詢價過程中也不惜高價搶籌。粗略統(tǒng)計，多家創(chuàng)業(yè)板公司的最高報價，均為基金公司所報出。如愛爾眼科，基金最高報出了43元，是所有詢價機(jī)構(gòu)報價中唯一一只報價超過40元的。同時，基金的偏好使得他們在個別公司中的參與程度更高。在第三批公司中，有3家公司的最高報價來自于基金。

　　不只偏股基金，一些債券基金也宣稱，創(chuàng)業(yè)板開板將給第四季度的債券帶來回報。華富基金旗下債券基金經(jīng)理曾剛就指出，創(chuàng)業(yè)板三個月鎖定期后的定位可能強(qiáng)于中小板。較大的發(fā)行融資額和較高的漲幅，決定了四季度創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)下申購能夠為債券基金帶來豐厚的收益。