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　　以華夏、博時、南方等知名基金公司為代表的141份基金三季報，昨日正式浮出水面。與此前市場猜測不同，基金的三季報顯示，基金并未集體做空，不過卻對旗下持股來了個乾坤大挪移。

　　增持五大行業

　　在前兩個季度倉位平均分別下降4.74和4.14個百分點之后，三季度偏股型基金倉位開始企穩。天相投資的統計顯示，三季末包括開放式股票型、混合型和封閉式基金在內的可比偏股型基金平均股票倉位為67.46%，和二季末的67.75%基本持平。雖然倉位保持平穩，但股票基金迅猛減持采掘、石化、農業股，重點增持機械設備儀表、建筑、金融保險、交通運輸倉儲、食品飲料等五大行業。

　　來自天相的統計數據顯示，已披露季報的基金在三季度紛紛對旗下投資組合做出重大調整。其中最引人注目的是，偏股基金對采掘行業(煤炭采選類股為主)、石油化工行業和農林牧漁行業的股票進行了迅速減持。這顯然是受到了原油價格雪崩后，煤炭和大宗商品價格紛紛下調的驅動。同期，煤炭采選類個股三季度跌幅達到38.28%，居全市場之首。上述五大減持行業，三季度整體表現均弱于指數。

　　另外，基金增持的行業則整體表現較為突出。根據天相統計，基金在三季度中，重點增持了機械設備儀表、建筑業、金融保險業、交通運輸倉儲、食品飲料等。上述五個行業的同期市場表現，明顯強于基金整體減持的行業。其中，機械設備儀表行業獲得了基金增持1.01個百分點，是當季度93只基金增持最多的行業。另外，相關數據還顯示，基金在三季度中的整體倉位變化趨于收斂，行業間的資產調整比例約在10個百分點左右，這也明顯體現了基金在市場低位交易日趨謹慎的特點。

　　基金的增持顯然遵循著兩根主線，一類是宏觀經濟下行周期中，仍能受益于宏觀經濟政策變化，維持較好景氣度的行業。另一類，則是在國家出臺一攬子穩定市場政策后，基金對于資本市場的信心明顯增加，這直接導致基金頻頻增持如金融股這樣的周期行業。

　　估值未到絕對底部

　　除開披露系列數據外，基金經理們也在三季報中對下階段的市場走勢給出了自己的判斷。興業基金表示，從當前市場情況看，經過年初以來的持續下跌，市場整體估值的合理性已大大提高。盡管如此，從目前國際、國內的宏觀經濟環境和金融環境來看，未來可能仍有較長的路要走。因為此次全球面臨的金融危機將是史無前例的，其對實體經濟最終的影響程度有多深目前還難以估量，市場絕對的估值底部可能還沒到來，因此歷史上最低的估值水平不具有太多參考意義。

　　“在我們有限的前瞻性能預期的未來，仍看不到目前制約股市上漲的這些因素發生改變。”興業基金指出，“從實體經濟層面，我們可能才剛剛看到負面影響開始顯現，這可以從國內貨幣政策近期才逐步放松得到驗證。從當前的宏觀環境來看，我們相信貨幣政策的放松才只是開始，而貨幣政策的放松首先利好的將是債券市場。”

　　從投資策略上，在第四季度仍將保持相對謹慎的策略，將估值的安全性放在首要位置，重點挖掘財務質量較好、行業地位突出、今明兩年業績穩定且可預見性較強、市盈率、市凈率估值足夠安全的個股。

　　基金對于后市的謹慎，還體現在次新基金的按兵不動。據統計，截至10月20日，今年5月份以來發行的24只股票類別基金的平均凈值還保持在0.9312元。5月28日成立的博時特許價值基金距離建倉期滿還有一個月，10月20日凈值為0.9170元，僅下跌8.9%。6月4日成立的信誠盛世藍籌基金，凈值為0.9750元，僅下跌不足3%，而同期大盤下跌42%，可見其倉位幾乎為零。而新世紀優選成長成立2個半月來，凈值還在0.998元，零倉位策略暴露無遺。 (卜盎)