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　　在已經披露完畢的基金半年報中，基金經理基本都對后市進行了分析，其中，投資者信心、大小非減持、企業盈利能力、防御性策略、階段性行情等五大因素主導了基金經理對后市的判斷。

　　有16份基金半年報認為投資者信心的恢復甚至重建，將是市場轉暖或者反轉的關鍵。

　　據統計，在基金半年報中，有36只基金認為，大小非減持導致整個市場資金失衡，股價下跌。與二級市場參與者不同，大小股東在企業成長初期股權獲得成本非常低，遠不是近年股價所能夠支撐的，因此減持意愿也比較大，這可能使傳統估值理念在近期出現階段性失靈，這也是今年以來A股市場跌幅較大的一個重要原因。

　　企業盈利能力是基金選股的重要線索。在全球經濟形勢走弱、國內經濟處于“轉型期”等背景下，有60多只基金在半年報中開始審視未來企業盈利狀況。

　　從半年報來看，至少有54只基金提及防御性策略。今年以來，基金紛紛減持周期性行業股票，增持通信、消費、醫藥類個股，加強防御，以抗通脹壓力。如華夏大盤精選基金在投資方向上選擇以新疆為代表的區域經濟、受益于節能減排和產業整合的行業優勢公司，以及農業、信息技術、醫藥類公司，減持了周期性的鋼鐵、地產類公司。

　　對于下半年行情，大部分基金經理持謹慎態度，判斷以“階段性行情”、“局部性機會”居多。華寶興業收益增長基金經理馮剛認為，下半年的股市環境比上半年要好很多，研究個股的基本面更加重要，結構上重點關注銀行等超跌板塊、優秀的制造業龍頭、消費行業中持續增長能力強的品種。匯豐策略認為，短期來看，市場可能很難出現全面的系統性投資機會。但是從中長期來看，優質上市公司的中長期投資價值將更加突出。(嚴麗梅)