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　　上周數家基金公司披露各自的下半年投資策略，在市場動蕩不安之際，基金公司的預期并未給投資者多少安慰。雖然指數仍然在3000點下方，但在基金經理眼中，防御仍是下半年的主線。

　　基金看市場　“滯脹”仍是關鍵詞

　　雖然滬指上半年重挫,但基金經理對于市場并不抱有很樂觀的態度。在基金經理們看來,下跌僅僅使得A股的估值回到了與國際接軌的地步，而決定股市走勢的經濟形勢令基金經理們并不樂觀。

　　“滯脹”一致出現在基金經理的表述中，由于高油價和高通脹在全球范圍內的擴散，全球經濟面臨低增長、高通脹的風險。

　　【國泰基金】

　　　　我國經濟面臨雙重挑戰

　　國泰基金在報告中指出，我國宏觀經濟面臨通貨膨脹和經濟轉型的雙重挑戰。在以石油為代表的大宗商品價格上漲、糧食價格上漲、勞動力成本上升和流動性泛濫等因素影響下，通脹可能將維持較長時間。而中國過于依賴投資和出口拉動、高能耗、高污染的經濟增長模式受到了資源、環境等瓶頸的制約。

　　【富國基金】

　　　　資金面繼續“施壓”股市

　　富國基金也在各自報告中表達了類似的觀點。富國基金認為，在這一背景下，經濟和企業盈利增速將雙雙回落。資金面將繼續對股市形成壓力。巨量規模的大小非減持動力較大、融資和再融資需求的快速增長使股票的供給增加，而股市賺錢效應的消失和銀行利率的上漲，直接入市的資金也大幅下降、央行對流動性的收緊使資金面持續偏緊，市場的供給和需求需要重新平衡。

　　【華安基金】

　　　　下半年投資立足防守

　　在這種情況下，防守策略仍是下半年基金的主線。華安基金指出，下半年資產配置仍宜采取防御性策略，合理地控制倉位。上證綜指從去年最高點已經下調約58%，上證綜指的市盈率數據已經基本同美國和新興市場國家的估值接軌，下降空間有限。但銀華基金的基金經理蔣伯龍和策略分析師李銳指出，未來中國經濟將進入較低增長和較高通脹的組合，從歷史經驗看，這將制約估值水平。

　　　　基金看投資　下半年受益通脹類最受歡迎

　　在防御策略之下，消費防御類股票，受益于通脹的股票稱為最受基金歡迎的品種。

　　【銀華基金】

　　　　內需消費行業防御性較好

　　消費主題下包括的行業眾多，銀華基金在報告中說，在下行周期中，內需消費相關的行業將有較好的防御性，消費品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力強的公司以及醫藥保健類的公司勝出的概率更大。

　　【國泰基金】

　　　　通脹受益行業值得關注

　　在通脹環境下，受益于通脹的，價格不受政府管制，或者管制較少的行業最有吸引力。國泰基金說，這些包括受益于能源價格高漲的行業、消費防守類和有能力轉嫁成本上漲壓力的行業等。不受歡迎的行業也一目了然：周期性行業，比如機械、鋼鐵、有色、房地產等行業，在宏觀緊縮和通脹上升期，投資增速快速下降，這些行業公司盈利情況不樂觀。不受歡迎的行業還包括在通脹背景下價格受管制的行業，以及上游受到通脹壓力成本上升、下游受到緊縮壓力需求減少的中游制造業企業。

　　基金看基民　下半年當重商品、債券輕股票

　　“歷史的經驗告訴我們，處于高油價和高通脹的威脅之中時，應對滯脹采取的投資原則是，重商品、債券和現金而輕股票，重視投資的安全性而輕投資回報。”

　　【國海富蘭克林】

　　　　低風險穩健回報是關鍵

　　國海富蘭克林在第三季度策略中指出，投資者對股票市場的未來走勢的判斷要保持相對謹慎，在回避風險的大前提下適當獲得投資回報。低風險的穩健回報是此中關鍵。在構建投資組合上，基金保守，投資者亦應保持謹慎。

　　【國金證券基金】

　　　　純債基金可替代定期儲蓄

　　低風險基金中，純債基金目前可以作為現金的替代升級品種。國金證券基金研究中心指出，下半年加息壓力的存在使得債市預期并不樂觀，但考慮到新股申購的收益率以及流動性因素，輕裝上陣的純債券型基金與定期儲蓄相比仍具備優勢，可以作為定期儲蓄的升級替代品種。(記者 吳敏)