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　　債券投資，長期以來一直為機構投資者所關注，卻并不被普通個人投資者所熟悉。特別是在前兩年股市“牛氣沖天”之時，債券市場又受加息預期影響，一度較為疲軟，就更被大多數普通投資者忽略。但到了2008年，債市的魅力再現。2008年年初至6月26日，上證綜指跌幅達到45.88%，幾乎沒有幾個投資者不遭受重創，但同期的中債全價指數上漲0.68%，中債企業債全價指數上漲1.60%，顯示出債市作為投資理財“安全墊”的避險特點。

　　債券投資以穩為贏

　　在當前的市場環境下，債券的避險功能被投資者所關注。眾所周知，債券是金融市場中的一個重要投資品種，在機構與個人投資組合構成中占據著重要的位置，是投資組合收益穩定性的重要支撐。債券是社會各類經濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債務憑證。其典型特征是在投資者買了債券后，在到期時發行人要歸還投資者本金，在債券上市期間要定期地償付資金運用的時間成本與經濟成本——利息。因此，一旦買入債券后，其安全性要顯著地高于其他金融投資品。可以說，正是由于其發行條款中承諾的還本并付息的特征，使之在當前股市波動性高、風險性高的投資環境下，能夠彰顯出保本、安全的本色。

　　債券品種較為繁雜，特別是近兩年非常活躍的企業債、可轉債，更是為廣大投資者提供了一個較股票、基金風險小，較銀行儲蓄收益高的理財工具。從近期的資本市場來看，不少地產公司因為資金鏈的緊張，也紛紛發行公司債。像近期發行的“08北辰債”票面利率高達8.2%、“08新湖債”的票面利率更高達9%。公司債雖然看上去很美，但是卻面臨著利率、流動性、信用、回收、通脹五大風險。因此，理財師提示：對于利率和通貨膨脹風險，投資者可采用分散投資的方法予以規避，盡量購買不同期限的公司債券；對于流動性風險，投資者應盡量選擇交易活躍的公司債券；為了防范信用風險和回購風險，投資者在選擇公司債券時，一定要對公司進行調查，通過對其報表進行分析，了解其盈利能力、償債能力和經營狀況，切忌購買經營狀況不好、信譽不佳的公司債券。

　　市場看好下半年走勢

　　有專家對今年下半年的債市進行了分析。一方面，由于今年一直沒有加息，股市又出現深幅的下挫，部分資金轉向債市的跡象比較明顯，除了可轉債、其他老債從去年下半年以來都有明顯的上漲。在增發和IPO都出現大量破發的情況下，債市無疑成了資金的避風港，在股市積弱已深，無法判明底部的情況下，穩健型的投資者從股市撤到債市無疑是明智之舉。年初以來，債券基金的發行明顯搶過了偏股基金的發行，也反映了投資者回避股市風險的心理。

　　另一方面，上半年一直堅持了緊的貨幣政策，幾乎每月調整一次存款準備金率，最近的一次調整，由于擔心越南的金融危機向國內傳導，而一次性猛調了1%，目前存款準備金率已經處于歷史最高水平。而下半年一味調高存款準備金率的政策可能會拋棄，加息和發行中長期債券對于收縮居民手中資金的流動性可能會更加有效。

　　專家還表示，考慮到影響債市的主要是利率和資金兩個因素，目前流動性仍然是過剩的，而股市大跌之后會有一段時間的蕭條，很難奢望下半年即出現大的反轉行情，短期內股票和基金的財富效應已經變小，所以債市的資金方面不是問題。需要提醒的是，一旦加息預期形成，中長期債券的價格必然會下跌，所以目前的債券投資需要考慮流動性和期限。

　　銀行理財繞“債”而行

　　盡管債市近期被熱捧，但是從最新的銀行理財產品數據中卻能發現，銀行系理財產品似乎有意繞“債”而行。有數據顯示，從7月18日至7月24日，共有25家商業銀行(包括22家中資銀行和3家外資銀行)共推出了101款理財產品。其中，中資銀行發行理財產品96款，外資銀行發行理財產品5款。從產品類型來看，保證收益理財產品發行了23款，市場占比(該類理財產品占當期全部理財產品發行數的比例)為22.8%，其中包括1款保證最低收益的結構型理財產品；保本浮動收益理財產品發行了14款，市場占比為13.9%，這部分理財產品基本是結構型產品；另外，非保本浮動收益理財產品發行了64款，市場占比為63.3%，這部分產品中有很多是信貸資產理財產品。從投資方向來看，投資于信貸與票據資產的仍然最多，68款的發行量較前期也有所增加，占到全部理財產品的67.33%，這個比例比前期明顯增加。

　　數據中，惟一與前期不同的是，之前發行較多的債券和貨幣市場投資類產品驟降至不足10款，僅有中信銀行發行了1款投資于貨幣市場基金的證券投資類產品。是什么導致了銀行對債券市場熱度銳減？

　　據了解，當前投資者對理財產品避險要求增高，許多銀行都推出了投資于債市的理財產品，由于做此類理財的銀行增多，套利空間自然縮小，導致現在銀行發債券或者票據產品，稍有不慎就可能虧損。另外，現在銀行發行的掛鉤票據的理財產品，多半是以銀行承兌匯票雙買斷的形式，因此風險非常低，甚至是零風險，這使得不少銀行對此類產品情有獨鐘。然而，此類理財產品必須在扣除信托計劃承擔的固定費用后，才能將到期年收益率回饋給投資人，而票據行情變化很快，市場利率經常在調整，在6月份之后，利率的持續下行打擊了銀行發行的信心。

　　債券票據產品盈利的局限性，在小型中資銀行尤其是城商行表現更為明顯。一位城商行的理財產品研發人員就表示，近來，經營債券和票據的利潤相當微薄，扣除中間環節的費用，如果銀行在造作上稍有不當，就有可能虧本。現在，對待此類產品也非常謹慎，還在關注下半年的產品研發方向。

　　由此看來，債券類傳統的保本收益產品已經漸漸觸及到了銀行自身盈利的底線，怎樣找出新的投資方向，成為下半年銀行理財產品能否盈利的關鍵。(付秋實)