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　　隨大盤一路下滑,買股買基熱潮已今非昔比。股票跌得稀里嘩啦，基金跌破面值的也比比皆是,股市的高風險給新股民新基民上了一課。那么,到底有沒有相對風險低收益高的投資品種呢?答案是肯定的。近期新湖中寶、保利債券的網上發行,瞬間被搶購一空，超額的公司債買單向我們展現了一個新的投資熱點——公司債券投資。

　　首選能投資公司債的債券基金

　　去年，借力大盤火熱，新股頻頻發行，“打新”債券基金大放異彩，較普通債基收益率高出15%以上。但受市場資金供求進一步縮緊、中國太保破發等因素影響，新股發行已經暫緩，15%的無風險“打新”收益一去不復返。但今年債券市場不缺亮點，公司債發行將形成相當規模。

　　工銀瑞信信用添利債券基金的基金經理江明波分析：“今年公司債將會陸續推開，在發行數量和節奏上面都將較去年加快。2007年長江電力、華能國際、海油工程公司債的發行規模分別為40億、50億、12億，今年以來已有的發行規模已經超過33億元。我們相信，2008年的發行規模還會進一步上升。”

　　即將發行的北辰債券就是這樣的投資新品種。據公開信息顯示:08北辰債于7月18日發行,本次發行規模為不超過17億元人民幣,期限為5年,附有在第三個付息日執行的回售選擇權,屆時債券持有人有權以票面價格將債券回售給債券發行人。該次發行由北辰集團擔保,提供無條件不可撤銷的連帶責任保證。

　　2008年上半年，共計有6家上市公司發行公司債，分別為發行規模13億元的08釩鈦債、12億元的08金地債、20億元的08粵電債、20億元的08萊鋼債、11億元的08中聯債、40億元的08華能債，金額總計為116億元。其中，分4次發行規模達到100億元的華能國際為迄今公司債發行規模最大的上市公司，而4月份發行的08中聯債則是第一只無擔保公司債。宏源證券分析師楊國華介紹，今年已經成功發行公司債的公司利率差別較大，其中金地集團公司債是8年期，利率為5.5%；新湖中寶為8年期，利率9%；保利地產為5年期；利率6.5%-7.0%。北辰實業公司債預計發行期為5年，債券持有人有權在第三個付息日將其持有的全部或部分本期債券按票面金額回售給發行人，利率在8%-8.5%之間，相比較而言，回報更具優勢。

　　公司債下半年發行或加速

　　下半年公司債發行規模有加速趨勢，除了急需融資的眾多地產商外，中國石化、中國石油、大秦鐵路均公告稱擬發行公司債，這些巨頭的加入必然會一次次刷新公司債最大發行規模的紀錄。中銀國際研究報告預計下半年公司債發行規模在1000億左右。

　　從公司債發行的兩個主要關聯方發行者和投資主體來看，下半年公司債的加速發行都是必然。今年受到從緊貨幣政策和加息預期的影響，如果發債的成本仍低于銀行貸款的話，那么，企業為達到融資目的而發行公司債的需求也將增大。

　　另外，從投資者隊伍來看，有擔保公司債的主要投資者為保險機構，無擔保公司債的主要投資者為基金，其定價以銀行間企業債作為定價基準，加上一定的流動性利差。保險公司、債券基金、部分股票基金、QFII和個人投資者均是公司債的投資主體，在震蕩市的影響下，對于穩定收益的公司債投資需求也較大。

　　但是，在銀行擔保取消后，保險公司投資無擔保公司債的限制還未取消，如果公司債的發行條件進一步放松以及發行機制進一步簡化的話，市場擴容速度會進一步加快。以無擔保公司債08中聯債為例，由于目前保監會尚未放開對無擔保公司債的投資限制，決定了此期中聯債的主要投資者為債券基金，其在定價上具有較強的話語權；所以債券基金在一級市場能爭取到較高的創新溢價，而二級市場對絕對高收益的需求較大，因此一、二級市場存在較大的套利空間。

　　近來，無擔保公司債越發盛行，許多企業特別是房地產企業急需通過發債實現融資，公司債的票面利率也有被推高的傾向。

　　選擇公司債關鍵看信用風險

　　易方達增強回報基金經理鐘鳴遠表示，評價公司債的投資價值，一是看市場的利率風險，二是看公司債本身的信用風險。近期債市的特點為：發行規模較大、發行密集、收益率也較高。前幾年發行的公司債收益率一般在5%~6%，期限較長，而現在發行的公司債收益率都在7%以上，期限也縮短了。從這些方面考慮，現在的公司債還是很有吸引力的，關鍵在于如何把握信用風險。

　　鐘鳴遠還表示，基金對公司債的研究也強調自上而下。首先看宏觀經濟，在宏觀經濟下滑的時候，企業經營環境惡化，自然會擔心企業還本付息的能力。其次是看行業，市場現在對不同行業區別對待。比如當前房地產行業，經營環境不好，經營現金流也相對緊張。如果說前幾年的擴張主要靠籌集現金流，而不是經營現金流，那么在當前貨幣政策從緊的大環境下，房地產企業的現金流就遇到了較大的困難。而有些行業目前仍具有良好的成長性，受宏觀調控影響不大，但也有可能被市場“錯殺”。再次是看個債，每家企業的經營風格不一樣，現金儲備情況也不一樣。同是一個行業，有些公司債的收益率相對較低，但只要企業的現金流狀況良好，還債能力較強，也可考慮投資。

　　鵬華豐收債券基金經理陽先偉表示，對公司債的投資要針對個案判斷，不對某個行業有偏見。但根據鵬華基金的風控程序，對償債能力的要求相對較高，所以對于外部評級不高的公司債，投資比較謹慎。他還表示，鵬華基金對公司債規定的入庫要求一般是外部評級在AA以上。

　　陽先偉強調，對于公司債的信用風險評價，主要靠內部研究，同時參考外部評級，基金經理不會盲從于外部評級。內部研究的重點則首先是公司主營業務的持續經營能力，這直接關系到償債能力；其次還要考察公司的財務質量和外部擔保。而對于沒有擔保的信用債，對公司經營能力和財務質量的考察就更加重要。

　　公司債券也有風險

　　公司債券也不是穩賺沒風險，公司債券的風險大致有如下幾種：

　　1.利率風險。當利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險。債券剩余期限越長，利率風險越大。

　　2.流動性風險。流動性差的債券使投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券，從而遭受損失或喪失新的投資機會。

　　3.信用風險。指發行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失。

　　4.再投資風險。購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風險。例如，長期債券利率為14%，短期債券利率13%，為減少利率風險而購買短期債券。但在短期債券到期收回現金時，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投資機會，還不如當時投資于長期債券，仍可以獲得14%的收益。

　　5.回收性風險。有回收性條款的債券，當市場利率下降時，此前發行的有回收性條款的高息債券就有被強制收回的可能。

　　6.通脹風險。通脹期間，實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%，通貨膨脹率為8%，則實際的收益率只有2%。

　　投資者兩種參與途徑

　　目前個人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類。個人直接投資公司債，首先要在證券營業網點開設證券賬戶，等公司債發行時，像買賣股票那樣買賣公司債，只是交易最低限額是1000元。直接投資有兩種方式：一是參與公司債一級市場申購，二是參與二級市場投資。間接投資就是投資者買入銀行、券商、基金等機構的相關理財產品，然后通過這些機構參與公司債的網下申購，或者在二級市場買賣來實現個人收益。

　　需要提醒的是，從目前情況來看，公司債券是一個更加適合機構投資者長期投資策略的品種，不適合個人投資者做短線投機炒作。

　　公司債的交易方式與股票不同。據介紹，機構投資者可以同時在上證所競價交易系統和固定收益證券綜合電子平臺進行交易，個人投資者則只能在競價交易系統中進行公司債買賣。

　　每個交易日9∶15至9∶25為競價系統開盤集合競價時間，9∶30至11∶30、13∶00至15∶00為連續競價時間；固定收益平臺的交易時段為9∶30至11∶30、13∶00至14∶00。公司債現券可當日買入當日賣出，即實行T+0交易。另外，與股票不同的是，公司債券有固定的派息、兌付日期。

　　結語

　　　　股市疲軟不妨試試公司債

　　股市樓市跌跌跌，錢放銀行又不甘愿，就在這樣的背景下，被稱為“固定高收益、投資低風險”的公司債，開始受到投資者的追捧。公司債可以在二級市場上流通，資金和投資收益容易變現，這比同樣收益穩定的定存和憑證式國債提前變現容易，而且不會損失利息。專家分析認為，有余錢、存銀行的傳統理財方式和股票、基金投資大幅虧損讓債券投資，尤其是公司債券以其“固定高收益、投資低風險”的獨特優勢成為很多投資者規避股市風險的首選。(記者 高晨)