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　　作為資本市場上最神秘的“潛水者”之一的私募股權(PE)，正依托信托這一渠道獲得高速發展，并且以理財產品的形式給普通投資者打開了一扇大門。這類產品正值高速發展的春天，但在創新、制度等方面還需要進一步完善。用一位業內人士的話來說，目前PE產品屬于高成長的“半成品”。

　　春天已經來到

　　創業板概念引發各路資金“圍剿”PE，依托信托這一模式的PE產品頻頻推出。

　　據WIND數據統計，自從2007年4月份以來，一共有65只股權投資信托類產品發行。今年1月份，信托公司共發行產品46只，其中34%的產品是做PE，而在去年前6個月，PE在信托產品中所占比例還非常有限，每月發行產品2-3只，占發行產品比例在5%之下。

　　除了數量猛增外，這些信托公司推出的PE產品紛紛獲得三四倍的超額認購。短短一年多募集的資金額，甚至超過了不少本土PE經理們10年打拼積累的成果。

　　實際上，銀行、券商等機構對PE業務也很感興趣。去年4月份，中信銀行與中信信托合作推出“中信理財之錦繡一號”，產品主要投資于銀行、證券、保險等金融機構的IPO戰略配售、定向增發和其他股權投資項目，這是國內首份股權投資型銀行理財產品。不過除此之外，再沒有別的銀行推出過此類產品。一位銀行產品設計人員表示，此前不少商業銀行都有推出PE產品的計劃，都以擔心風險太大而不了了之，不過他說，“誰也不會放松對這塊蛋糕的追逐”。

　　券商在這一塊也有所動作。新華信托近日攜手上海某證券公司推出“太平洋深藍一號”股權投資信托計劃，這是業內推出的首款以券商為主投資顧問的信托型PE產品。這顯然給券商“公開”發行PE產品打開一扇門，此后或將有更多的這類產品出現。

　　“半成品”的尷尬

　　一方面是PE產品的火熱發行，另一方面是PE產品本身的“青澀”，正面臨著“半成品”式的尷尬局面。

　　目前信托公司推出的PE產品大多針對Pre-IPO這種業務類型，PE所投的企業大多是處于成熟期，有一定盈利、上市預期比較明確的企業。這樣直接投資“半成品”，雖然風險小、資金運用效率高，但一旦企業上市拖延了下來或者是失敗，這一產品可能變成長期投資。

　　此外，10倍的市盈率起談購買股權的現象在2007年就已經出現，不過相對應的是去年紅火的牛市，然而目前熊市的環境下，幾十倍的市盈率要價很難讓人接受。資料顯示，從2005年初詢價試點到新老劃斷之前，A股全面攤薄后的平均新股發行市盈率為20.4倍，而去年市盈率差不多30倍，今年回落到20倍左右的市場率水平，實際上利潤空間已然不大。另外一方面，為了獲得更優價格，可能不少企業會推遲上市。

　　2007年美國私募股權投資的投資回報率大概有30%，中國業內目前沒有公開的數據，但PE產品業務空間顯然廣闊。從長遠上看，PE產品可以做初創期企業的股權投資，或者并購型PE。目前不少信托公司正在嘗試著做新的業務，比如設立承諾制的信托計劃等。

　　業內人士表示，如果將股權市場比作金字塔，上市公司股權只能是塔頂，而數量龐大的私募股權才是厚重的塔基。隨著主板和中小板市場交易的活躍，創業板市場、場外交易市場建設的加快， PE逐漸擁有了更多的投資場所和市場退出渠道。在股權投資高額回報的吸引下，作為塔基的PE就必然吸引越來越多的資金涌入，從而帶來PE產品更多繁榮豐富。(陳墨)