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　　董事局主席黃光裕涉嫌操縱股價被調查的消息，再次讓國美電器卷入媒體報道的漩渦中心。這一次距國美電器(0493.HK)2007年1月16日公告公安部撤銷對黃光裕協助調查僅一年零十個月。

　　由于黃光裕本人、國美電器以及有關部門至今沒有正面就此事作出回應，使得中國內地首富黃光裕是否被調查、因何被調查、目前下落成為業界最關注的謎團。但不管怎樣，“黃光裕出事了”已經在媒體和家電業形成共識。

　　黃光裕下落成謎

　　記者通過調查了解到，最早在11月19日，廣州媒體記者就收到匿名手機短信，內容是“國美老板黃光裕和財務總監周亞飛已于周一(17日)被相關部門帶走調查，至今無下落。黃的老婆杜鵑和一主要財務人員已潛逃，涉及多起重大案件……”

　　當天，新華社記者撥打黃光裕手機但沒人接聽，而后記者根據這條短信找到多名國美電器高管求證，均稱是有人惡意造謠，此前也有多次手機短信散布類似謠言，不足為怪。而一些家電制造商則稱沒有聽說此事。

　　21日，香港媒體最先報道了“黃光裕被拘查”的消息，但沒有披露具體被拘查的原因。國美電器新聞發言人何陽青同樣以“謠傳”回應記者。直到23日晚財經雜志網站在內地率先報道，黃光裕“涉嫌操縱其兄黃俊欽控股的*ST金泰的股價”遭到拘押。而這時包括國美電器總裁陳曉、新聞發言人何陽青等在內的高管已不愿再接聽記者的電話，黃光裕的手機也一直處于無法接通狀態。當晚9時左右，一名國美內部人士向記者證實，黃光裕確實被警方調查，但不知為何被調查，據說已經被釋放回家。但25日又有媒體援引知情人士話語稱黃光裕目前并不在家中。

　　黃光裕最后一次公開在媒體上露面是11月10日在廣東汕頭首屆粵東僑博會上。目前下落成謎。

　　家電制造商或將收緊與國美資金往來

　　除了10多家家電制造商24日聲援國美電器外，海爾集團當日還與國美集團簽署了2009年第一筆32億元的訂單，夏普公司也簽訂了價值10億元的液晶電視供銷合同。但記者24日在采訪中了解到，除了表面上的聲援外，一些供應商更是心存謹慎。

　　“現在簽署訂單象征意義大于實際意義，供應商是否緊張看圣誕節和元旦在國美的鋪貨就知道了。”一家彩電企業銷售業務的負責人稱，形勢尚未明朗，聲援國美是出于道義，后市如何操作有待進一步觀察，今后將會在與國美的合作中更加謹慎，可能會收緊雙方的資金往來。

　　申銀萬國證券分析師認為，黃光裕涉嫌操縱“*ST金泰”股價是否動用了國美電器的資金目前尚無法證實。如果未占用國美電器家電連鎖的資金，那么對家電制造企業不會產生信用風險，市場不必為此有過多擔心。

　　這位分析師稱，對大的家電企業來說國美基本上都是“現款現貨”，可能部分家電企業小范圍內會發生國美先提貨再支付票據的現象，但是這種賬期一般只有幾天，多的有半個月。

　　事實上并非如此。國美電器(0493.HK)24日當天發布的前三季度經營業績報告顯示，“截至9月30日，應付賬款及票據周轉天數從去年同期的137天下降到123天，這主要是由于公司為改善與供貨商關系，現金付款比例增加所致”。據記者所了解的情況，有些供應商的賬期長達6個月之久，而這也正是媒體報道供應商擔心國美而提出暫停供貨和采用現金交易的原因。

　　另外多家券商機構也以發布研究報告的形式對此給予了分析。招商證券的研究員表示，國美面臨的最大可能風險包括：銀行提高承兌匯票質押比例和供應商擠兌。如果出現上述兩種情況中的任何一種，國美電器都有可能面臨資金鏈斷裂的危險。從報表上看，國美2008年中期的資產負債率為69.83%，如果扣除虛擬的商譽資產，國美電器2008年中期期末的資產負債率高達88.84%。 國美在行業頂峰期高價收購了大中電器，以及此前的多次大規模收購行動將帶來資金壓力和管理壓力；國美2010年還面臨46億元的可轉債償還壓力。

　　光大證券表示，如果事件只涉及黃光裕的個人問題，和國美電器無關，那么可參照的案例是香港上市公司物美商業——物美董事長出事后，公司的其他經營層做了很好的承接，公司業務影響不大，很快擺脫危機，但在短期仍然有可能對供應商和消費者信心產生不利影響。如果涉及上市公司的經營，那么最嚴重的后果可能是供應商對國美資金鏈喪失信心，發生供應商集體陸續停止供貨和討要貨款的行為，國美可能因為資金鏈斷裂而破產。

　　國信證券認為，受此傳聞影響，上游供應商已經開始擔心國美的付款能力，如果這種擔心不斷得到強化，那么無疑會對國美的正常經營造成重大影響。

　　國美亟待解決資金流轉危機

　　黃光裕控制的國美電器(0493.HK)、中關村科技(000931)以及其兄黃俊欽控股的*ST金泰(600385)24日都已停牌，等待進一步公告，相信水落石出的日子不會太久。盡管各種傳言到目前還沒有得到求證，但黃光裕對國美電器的影響已經顯現。

　　分析人士認為，在當前家電市場增速放緩的大環境下，“黃光裕被調查事件”增加了更多的不確定性。因為不清楚黃光裕被調查是個人行為還是公司行為，對國美未來的影響目前很難判斷。

　　國美是一個“在內地近300個大中型城市擁有直營門店達1300多家，年銷售能力達1000億元”的家電零售企業，這在銷售規模只有6000億元的內地家電市場中無疑占有舉足輕重的地位，其對上游制造商的影響也是巨大。由于受出口下滑和內需放緩的影響，家電制造業對零售渠道的依賴越來越大，誰都不愿看到國美電器因黃光裕也卷入“操縱市場”這一事件中。

　　業內人士認為，這一事件最壞的結果很有可能像2004年創維“黃宏生事件”一樣，國美采取丟車保帥策略，讓黃光裕承擔責任而企業繼續發展。但由此而產生的公司調整無疑將會影響國美電器的運營效率，就像創維失去創始人黃宏生的直接掌控后，雖未遭受重創但也大傷元氣。

　　即便黃光裕和國美電器都能獨善其身，但國美電器為消除市場不利因素的影響，解決市場信用風險造成的資金流轉危機，今后很可能會采取比較激進的擴張策略，增加門店規模，更多地占用供應商資金，提振上市公司業績。

　　國美電器24日發布的前三季度經營業績報告顯示，截至9月30日，國美前三季度實現營業收入364億元人民幣，同比增長20%；經營利潤18.7億元；毛利潤和其他收入分別為35.7億元和25.2億元，分別比去年同期上升27.98%和39.40%；在第三季度，國美在位置和人流占優勢的地段新開50家門店，使國美在內地的總門店數在9月底時增至847家。

　　值得注意的是，其中“其他收入”一項主要來自于供應商的進場費和促銷費用，這一部分收入已經超過其經營利潤，而且隨著門店規模的擴張進一步加速增長。家電連鎖的快速擴張將會給制造商帶來兩方面的風險，一是由于門店質量下降而引起銷售下滑，二是因門店快速增加而導致進場費、促銷費等銷售成本大幅攀升。

　　分析人士認為，這些影響都不會在短期內體現出來，因此上游制造企業有足夠的時間來考慮對策，其中最有可能的是自建渠道對沖過度依賴家電連鎖的影響，同時加大對小城鎮及農村市場的營銷。由于外資品牌對家電連鎖依賴的程度較高，因此受影響也最大，而本土家電企業多數在一、二級市場之外建立了自己的零售渠道，比如格力電器、美的電器，因此受影響不會很大。(記者魏宗凱)