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　　國內A股持續低迷，央行降息的預期，使債券投資受到投資者青睞，市場出現了很大的漲幅。面對這樣的市場，很多人在疑問：究竟什么是債券類投資產品，有了很大的漲幅后，債券投資是否還有很大的空間？債券投資的持續高漲會不會有所調整？該如何選擇債券或債券基金？

　　本期出場嘉賓：河北理財師協會秘書長吳俊明

　　國泰君安證券規劃理財師 胡橋

　　討論債券投資是否進入黃金期前，我們有必要先了解一下債券類投資都包括些什么。

　　債券(Bond)類投資

　　關鍵詞：國債、公司債券、金融債券；債券基金

　　債券是國家政府、金融機構、企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，并且承諾按規定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

　　“債券類投資可分為直接型投資和間接型投資。”河北理財師協會秘書長吳俊明解釋，直接型債券投資包括憑證式債券如國債，實物債券如公司債券，記賬式債券如金融債券；間接型債券投資一般包括債券基金在內的證券市場上交易的無實物形態的債券。

　　值得一提的是，債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩定的收益。相對于股票基金，與債券特點密切相關的債券基金由于通過專業人士集中投資者的資金對不同債券進行組合投資，也具有低風險、低費用、收益較穩定并注重當期固定收入以及流動性強的特點。

　　誰在影響

　　債券投資價值

　　關鍵詞：基礎利率、CPI、通貨膨脹

　　債券類投資的價值會受到諸多外部因素的影響。基礎利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素。一般來說，債券類投資與基礎利率的升降呈逆向態勢。如當處于基礎利率的上升期即加息期時，債券類投資就會相對走低，反之，就會高漲。一般來說，短期國債風險最小，收益也相對固定。債券基金產品的投資組合相對更加靈活，流動性更強，但風險和收益是無法固定的。

　　另外，市場利率，衡量通貨膨脹水平的CPI指數以及外匯匯率風險都對債券類投資的價值有較大的影響。

　　吳俊明舉例說，今年8月份以來的債券市場投資的熱潮就是因持續的股市低迷以及降息預期影響而出現較大漲幅造成的。債券類投資的穩健性成為投資者理財的最佳選擇之一。

　　債券類投資是否仍是好時機？

　　剛進入11月，A股跌入有史以來的最低點，加之10月29日，央行宣布今年第三次降息以及各類經濟專家對再次降息的預測，使投資者對債券類產品充滿了期待。但由于之前債券市場已經出現了很大的漲幅，于是，現在投資債券類產品是否仍是好時機成為人們爭論的熱點。

　　從三季度的宏觀經濟數據看，我國CPI和PPI的下滑趨勢比較明顯。8月份以來，國家出臺了刺激經濟增長的政策，如三次降息，一次降低貸款利率，兩次存貸款利率一同降；還有降低存款準備金率等充分顯示了國家以此來刺激經濟的政策走向。

　　有關業內人士表示，三次減息后，目前我國一年期存款基準利率是3.6%，一年貸款基準利率為6.66%。如與美國的從5.25%降到1%的利率比較，那么我國還有繼續降息的空間。

　　所以無論從政策走向，還是從降息預期來看，包括國債、公司債券、金融債券、債券基金在內的債券類投資還會有比較好的發展環境的。對于投資者而言，其較穩健的投資回報還應受到繼續青睞。

　　觀點一：未來仍有降息空間，債券類投資還有更大空間。

　　利率優勢、信用利差和流動性狀況是決定債券價格走勢的三個主要因素。就這三個因素而言，現階段與股票、房地產等投資比，債券及債券基金作為投資組合中低風險產品的一種，央行放松貨幣政策、下調存款準備金率增強了市場的流動性。這對債券類投資都是利好的發展環境。

　　隱憂一：債市預期減弱。8月份以來債券市場持續火爆的主要因素就是降息預期，但預期總歸是預期，未來降息與否并不是板上釘釘的事情。吳俊明和國泰君安的胡橋不約而同地做出同樣的表示。降息預期的透支是債券類投資的主要支撐點之一，雖然各類專家都在預測基準利率還可能降2%-3%。然而，市場是變幻莫測的，一旦經濟走勢見好，不排除不再繼續減息甚至回調利息的可能，如此以來，債券類投資產品就會受到波及。

　　隱憂二：股市回暖。債券市場與股市有背向發展的關系。8月份股市開始走低，而債券市場走強。現在，股市正處于歷史最低點，但國家仍致力于穩定市場，股市仍存在好轉的可能。如果股市有階段性穩定的行情，那么債券市場就會在短期內偏空。

　　吳俊明強調，今年以來，國債指數漲幅已達6.74%，這種異乎尋常的發展必須關注其短期風險，政府不斷救市，股市出現階段性行情，資金會從債券市場快速抽離。央行票據利率下滑，債券收益也隨之萎縮。胡橋舉例說，市場上波動的債券基金多數為短期基金，如中化債和馬鋼債，在短時間內從80元上漲至92元，然后回調至目前的85元左右，4%-5%的變化區間幾乎相當于債券兩年的收益率。

　　觀點二：提前透支降息預期，短期階段性有隱憂

　　針對目前的經濟形勢，吳俊明建議投資者主要關注一年以上的中長期債券，尤其是有固定利率的國債。比如，2003年發行的第三期20年國債(100303)目前收益率為17.4%，2002年第13期為期15年的國債收益率為14.2%。購買到2015年后到期的國債或債權型基金的，即便股票市場出現階段性好轉仍不會帶來更多利益上的缺損。胡橋也表示，選擇一些有明確收益預期的債券類產品是投資者最明確的選擇。

　　企業債券由于目前實體經濟究竟受到金融危機的影響有多大不能明確，因此，購買企業債券時還是需要慎重選擇。

　　債券型基金是專業公司幫助下進行的組合投資，不失為一個好的選擇。值得注意的是，公司債券隨著經濟下滑和企業經營風險加劇將會出現比較明顯的分化，未必所有的公司債權都能夠受到降息利好的刺激。投資者要盡量從業績比較突出的債券型資金中選擇。不僅如此，還要在申購的時候注意時點的選擇。

　　專家建議：關注中長期明確收益預期的債券投資(記者 王聰）