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　　告別了2008年股市的單邊下跌，2009年基金公司又將有何動(dòng)向？從各基金發(fā)布的投資展望報(bào)告看，未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不容樂(lè)觀仍是共識(shí)，但他們紛紛寄望于流動(dòng)性的改善。他們認(rèn)為，如果能維持充裕的流動(dòng)性，那么2009年A股將存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　流動(dòng)性將得到改善

　　去年三季度以來(lái)，央行連續(xù)降息并下調(diào)準(zhǔn)備金率。雖然基本面仍未見(jiàn)底，2009年宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利情況都不容樂(lè)觀，但信達(dá)澳銀認(rèn)為，綜合考慮存款準(zhǔn)備金率至少還有4個(gè)點(diǎn)下調(diào)空間、2009年有23000億央票到期以及貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)等因素，預(yù)計(jì)明年的流動(dòng)性將會(huì)得到改善。寬松的貨幣政策與流動(dòng)性改善將導(dǎo)致低利率，而低利率有助于提升股市估值。另外，偏冷的經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣吸收能力較弱，改善的流動(dòng)性只能進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

　　交銀施羅德認(rèn)為，今年一季度后，貨幣注入啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。如果經(jīng)濟(jì)在今年二季度見(jiàn)底，那么A股在一季度就會(huì)見(jiàn)底，股市再創(chuàng)新低的可能性極小，未來(lái)指數(shù)會(huì)在政策刺激和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行趨勢(shì)兩股力量的博弈下展開(kāi)區(qū)間震蕩。

　　隨著股指走低，大小非減持意愿不斷下降。小非減持高峰逐漸過(guò)去，大非的實(shí)際減持沖動(dòng)并不強(qiáng)，流通股解禁倒有可能成為產(chǎn)業(yè)資本購(gòu)并的契機(jī)。牛年市場(chǎng)迎來(lái)了基本面與流動(dòng)性、政策面持續(xù)博弈格局。信達(dá)澳銀指出，今年市場(chǎng)行情既不會(huì)是2007年的單邊上漲，也不會(huì)是2008年的單邊下跌，而是會(huì)反復(fù)震蕩，震蕩方向?qū)⑷�決于基本面與流動(dòng)性、政策面博弈的結(jié)果。

　　A股回報(bào)率將提升

　　多家基金公司認(rèn)為，如果能夠維持充裕的流動(dòng)性，今年A股將存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　華安基金表示，自2009年開(kāi)始，長(zhǎng)期底部逐步顯現(xiàn)，未來(lái)即使下跌過(guò)度，但也將是以更高的潛在超額收益作為補(bǔ)償。目前，長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格處于歷史高點(diǎn)，一線城市房?jī)r(jià)收入比仍高于歷史低點(diǎn)30%至40%的水平；而股票資產(chǎn)在跌到歷史估值底部區(qū)域后，預(yù)計(jì)其分紅收益率將回到2%以上的歷史高點(diǎn)，估值洼地的潛在投資吸引力大大增加，定期存款、債券和房地產(chǎn)市場(chǎng)中的龐大資金有望逐步分流過(guò)來(lái)。當(dāng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒減弱后，股權(quán)資產(chǎn)的回報(bào)率會(huì)迅速提升。

　　從具體投資方向看，國(guó)海富蘭克林認(rèn)為，2009年應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)調(diào)整和轉(zhuǎn)型周期中把握投資機(jī)會(huì)。無(wú)論是財(cái)政支出重點(diǎn)投資項(xiàng)目，如基建、工程機(jī)械、醫(yī)藥、建材、環(huán)保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費(fèi)品，以及歐美以外市場(chǎng)的出口增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等都將是關(guān)注重點(diǎn)。此外，人民幣短期貶值將對(duì)以人民幣收益為主的中資股、受惠于人民幣升值資產(chǎn)及內(nèi)需股不利，但對(duì)以出口為主的工業(yè)股有利。農(nóng)村土地改革進(jìn)一步深化和城市化進(jìn)程的推進(jìn)，將在農(nóng)村消費(fèi)和農(nóng)村基建等方面帶來(lái)較大增量需求。

　　逐步減持債券配置

　　在股市持續(xù)震蕩的現(xiàn)狀下，債券成為基金保存實(shí)力、建立穩(wěn)健資產(chǎn)配置不可或缺的投資品種。不過(guò)，華夏基金認(rèn)為，2009年債市上漲空間有限。在政策刺激下，銀行會(huì)隨政府投資擴(kuò)張信貸。信貸擴(kuò)張對(duì)未來(lái)通貨膨脹形成隱憂(yōu)，可能會(huì)影響長(zhǎng)期債券利率。

　　交銀施羅德指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入降息周期，債券利率風(fēng)險(xiǎn)不大，但前期國(guó)債上漲已經(jīng)反映了部分減息預(yù)期；企業(yè)債方面，市場(chǎng)利差基本反映了信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此從較長(zhǎng)周期看目前債券收益率吸引力已經(jīng)不大。投資者可根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期不同階段，主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)類(lèi)別，可逐步減持債券的配置比例，增持股票資產(chǎn)。

　　如果能維持充裕的流動(dòng)性，那么2009年A股將存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。（記者 趙彤剛 徐暢）