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　　在五大機構投資者中，保險資金居于逃生有術的“跑跑”榜首。不過，保險資金上半年在股市中還是折損了1500億元，加上此前的償付能力不足風波，保險資金的“保險”光環有些黯淡。

　　隱秘增減持、股東大幅增資、轉戰債券市場——這基本描繪出半年來保險資金的逃生路徑。雖然保險資金經過自救后劫后余生，但因其借投保人資金負債經營的特殊性質，保險資金的“安全性”問題再度受到公眾關注。

　　出逃快慢決定財報紅綠

　　A股市場上的三只保險股——中國人壽(601628)、中國平安和(601318)、中國太保(601601)的中期報告顯示，去年擁有大筆浮盈的幸福時光已經不再，1500億元的巨額損失已然形成。

　　去年底，三大保險商浮盈1069億元，但經過今年上半年股市的持續下跌后，賬面已經出現了410億元的浮虧。去年底，中國人壽、中國平安、中國太保分別浮盈607億元、306億元和156億元。而今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保的浮虧分別達到184億元、168億元和58億元。

　　投資失利的惡果侵蝕著保險商的凈利潤，導致每股收益出現明顯分化，而逃離股市的速度也決定了它們中期財報的“光鮮”程度。除中國太保今年上半年凈利潤同比增長44.2%外，中國人壽和中國平安上半年的凈利潤都分別下降了35.8%和12.2%。此外，在香港上市的人保財險更是慘淡經營，上半年虧損資金達到2.93億元之巨。

　　今年上半年，頻頻爆出的保險資金成為“空軍司令”的消息牽動著股市的神經。一個鮮明特點是，愈是接近財報披露時間，保險商逃跑之心就愈急切。比較中國人壽第一季度和第二季度披露的十大重倉股名單可以發現，其重倉股票名稱變化并不大，但持股數量變化顯著。在二季度，中信證券和VISA等聲名顯赫的股票被中國人壽大量減持，到6月底時，中國人壽所持有的VISA股權只剩下了300萬股，減持比例接近56%。

　　但微妙的是，公開減持某些股票只是保險資金操作的一面，另一面則是在暗中增倉。事實上，保險資金在二季度還大幅增倉了76.94%，市值呈現逆勢上升狀態。至二季度末，保險機構出現在192家上市公司前十大流通股中，較上一季度的49.73億股增加了38.26億股。而金融和保險板塊成為保險資金下注的重頭，保險資金持有該板塊的市值增加了14.23億元。

　　償付力低下狂掀增資潮

　　中國平安8月29日宣布，平安集團擬向平安壽險增資49.5億元。受險惡的境內外資本市場影響，平安集團旗下的壽險、產險公司的償付能力充足率均出現大幅下降，分別降至121.3%和111.8%，極度逼近保險公司償付能力充足率不低于100%規定的安全線。

　　中國平安只是國內保險商因償付能力問題而不得不忙于增資的身影之一。償付能力是指保險商在面臨重大風險或者一定風險的情形下，是否能夠保持繼續支付的能力，它是衡量保險資金是否安全的重要監管指標。

　　中國保監會主席吳定富7月中旬在2008年全國保險監管工作會議上自爆保險業經歷了“股災”。據初步測算，截至6月底，償付能力不足的保險公司為12家，比年初增加2家，其中個別公司償付能力嚴重不足。

　　股市滑鐵盧導致了今年上半年保險商集體出現償付能力下降。吳定富稱：“保險業受資本市場影響如此之大，說明保險業自身存在問題。”

　　償付能力不足風波將保險資金的安全性問題置于風口浪尖。根據9月1日實施的《保險公司償付能力管理規定》，償付能力未達到100%的公司將面臨限制向股東分紅等懲治措施。對于償付能力不足的風險，上市、增資擴股、發行次級債等方式將是保險商籌資的主要出路。結果證明，大多數保險商選擇了“最快捷”和“最安全”的方式——股東增資：自今年初開始，獲準增資的保險商每月都以兩三家的數量在增長，至今已有超過20家中外資保險商獲準增資。

　　股市受阻轉向債市

　　股市起浮跌宕令保險商心驚肉跳，這讓它們不約而同地將目光投向一種更加具備安全性的領域——債市。

　　截至6月30日，中國太保的債券投資達到了50.7%，較上年末增加6.5%。而它上半年的最大“心得”是在投資策略上增加對固定收益類投資的資產配置比例。中國平安固定收益類投資占比已由2007年底的47.7%上升到64.2%，中國人壽上半年也把固定收益類投資的占比提高到了將近80%。

　　在資本市場持續低迷之下，投資債市將是保險商的一項長久之計。從國際保險公司的經驗來看，公司債一直都是保險商最主要的配置品種，國外保險商持有公司債的比例一般都超過50%。

　　中國平安副首席投資業務執行官陳德賢表示，目前對固定收益產品的投資力度之大是前所未有的，這樣的操作手段將會延續至今年下半年，希望未來一段時間保持最高達80%的固定收益投資占比。中國人壽首席投資官劉樂飛則稱，未來看好國內公司債市場。“中國由于政策和市場等客觀因素，公司債一直沒有發展起來，但我認為現在到了公司債發展的最好時期。未來我們會積極把握國內公司債和私募債券的投資，也非常看好債券投資對中國人壽未來的收益貢獻。”劉樂飛說。(記者 李雋瓊)