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　　近期全球股市大幅下挫，各國股市迭創新低，以往在金融動蕩時刻方顯英雄本色的黃金，卻沒有露出貨幣之王的崢嶸。在900美元關口徘徊兩次后，黃金價格直線下降，最低已跌破750美元以下。黃金在這次金融危機中為何不再避險了？為此，筆者專訪了高賽爾研究所首席分析師王瑞雷。

　　暴跌源自黃金定價

　　過度依賴期貨市場

　　向來被視為最佳避險工具的黃金,近期也變得不保險了。國際現貨黃金自10月10日從931.6美元高位回落至今,已下跌200多美元,兩周跌幅高達21.6%。對此，王瑞雷認為,目前全球面臨的是危機、衰退、高于央行設置上限的物價指數，以及為挽救危機大面積降息和不斷注入的流動性。不斷有人詢問，我們生活在怎樣的年代？我們只知道這次危機可能大過1929年，可我們誰也不知道1929年發生了什么事情！任何資產這段時間都成為燙手山芋。糟糕的歐洲經濟加上為維系財務賬目平衡不斷回流的美元給了商品市場沉重的打擊，金融資產卻在恐慌中不斷傳遞著蝴蝶效應。

　　王瑞雷表示，10月，黃金因為危機產生的避險需求價格上漲至930美元，但也因為危機而跌至680美元。世界黃金協會近期的一份分析報告可以說明當今黃金市場的情況：一方面股市下挫引發的恐慌情緒令黃金買盤大增，但另一方面對流動性的憂慮又觸發大規模拋售。因此，黃金從最高931.6美元跌到最低點680.8美元，不過短短11個交易日的時間，黃金并沒有成為與美元比翼雙飛的避險資產。全球實物黃金爆炸式的需求和期貨市場潮水般的拋盤形成強烈的反差。王瑞雷指出：全球非理性的暴跌源自我們今天的定價過度依賴于期貨市場。　　

　　判斷未來黃金價格

　　啟穩的信號是歐元

　　王瑞雷認為，由于近期黃金不時表現出較強的金融屬性，因此對未來黃金價格的關注核心要聚焦在歐元何時啟穩以及美元投資者的注意力何時轉移至泛濫的流動性上。

　　他指出，雖然與美國同屬衰退周期，但預期性的降息和歐元區15國政治與經濟的難協調性讓與之較大正關聯性的黃金遭遇重創。歐系貨幣的潰敗跟市場爆發的美元稀缺性有很大關系，而這點與全球計價體系以美元為主有較大關系，以物價穩定為己任的歐洲央行在危機時刻出手的力度顯然落后于它的同行——美聯儲。毫無疑問的是，未來3年隨著金融資產的“潮退”，黃金類資產將吸引眾多眼球。

　　關于黃金價格何時啟穩？王瑞雷認為，現在整體市場人氣都偏向于對風險的關注，而不是對回報的追逐，特別是在預期性通貨膨脹降低的背景下，現金為王正在成為這個時期的特點。在國內期貨市場連續觸及跌停時刻，實物黃金的魅力大過任何時期。（張牧涵）