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　　最新的8月份物價數據將于下周三和周四公布，昨日，就8月份CPI、PPI預測以及宏觀政策走勢，我們分別采訪了中金公司首席經濟學家哈繼銘、中信證券首席宏觀分析師諸建芳、興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委、光大證券首席宏觀分析師潘向東、國海證券高級研究員楊永光和國泰君安研究所債券部經理姜超，專家普遍認為，8月份CPI數據將大幅回落，預測區間在4.8%-6.1%之間，而PPI數據也將在8月份見頂，預測區間在8.6%-10.3%之間。

　　　CPI繼續回落

　　2月份CPI數據見頂之后，隨后幾個月雖有反復，但是總體上依然逐步回落，在這種背景之下，預計8月份CPI預測數據是多少？

　　哈繼銘：8月總體CPI漲幅降至4.8%-5.2%，這一放緩主要是由基數效應貢獻，8月份翹尾因素大幅下降1.2個百分點。

　　諸建芳：預計8月份CPI在5.3%左右，主要是翹尾因素在逐步下跌，此外從CPI具體構成來看，食品因素在8月份繼續小幅回落，而非食品因素可能會出現小幅上漲，兩者相互抵消，對CPI影響是正面的。

　　魯政委：預計會在4.9-5.0%左右。本月所受翹尾影響約為2.4%，加上食品價格漲幅低位持穩，預計使8月同比CPI在7月份基礎上大幅回落約1.3個百分點。

　　潘向東：8月份CPI我們預測為5.8%-6.1%之間，預測的主要依據是： 8月份的翹尾因素相對于7月份下降1.2%；8月末農產品批發價格指數為164.3，相對于月初的161.5有所上升，但幅度不大；非食品價格由于PPI的上漲會部分傳導至下游，但由于下游產品的國內需求和國外需求都在下降，導致傳導的程度有限。

　　姜超：預計8月份CPI漲幅為5%，比上月回落1.3%左右。根據8月份商務部食品價格數據，肉禽、水產品、鮮果、油脂等環比下跌，估計8月份CPI中食品價格環比下跌0.2，同比漲幅由14.4%回落至10.5%，對CPI向下的拉動為1.3%。而非食品價格保持穩定，預計8月份為2.2%，比上月小幅提升，對CPI整體則基本沒有影響。

　　楊永光：約為5.2%。去年8月環比增幅過大，造成今年同比基數高，同時，從商務部食用農產品價格指數上看，本月農產品價格環比增長應為負值。

　　8月PPI數據預測是多少？市場擔心的PPI向CPI傳導怎樣看待？

　　哈繼銘：預計8月份PPI進一步攀升至10.1%，與CPI倒掛進一步擴大。

　　諸建芳：8月份PPI估計在10%-10.3%之間，總體上與上月持平，本年度內預計PPI會逐步回落。

　　對于PPI向CPI的傳導，目前來看由于之前政府調價主要在生產領域，傳導還不太明顯；對于未來是否會出現比較明顯的傳導還是取決于政府價格改革的政策取向，如果改革繼續集中于生產領域，而不是消費領域，PPI對CPI的傳導就不用太過于擔心。

　　潘向東：8月份的PPI仍將在高位，由于國際大宗商品價格的下降會對PPI的上漲產生抑制作用，同時對加工行業傳導的衰減會減緩PPI的上升壓力，保守一點，PPI在8月份或9月份就會出現拐點，樂觀一點，7月份的PPI就是年內的高點。

　　目前PPI向CPI的傳導已經發生，非食品價格已經出現不斷攀升，而不是擔心的問題，現在需要考慮的問題是傳導的程度。由于總需求的下降，上游原材料價格的上漲對下游傳導的力度在不斷地衰減，因此對CPI未來的傳導不必過于擔心。

　　姜超：我們預測8月份PPI的環比跌幅在0.6%左右，對應的PPI同比漲幅為8.6%，比7月份的10%有顯著下降。因為8月份商務部生產資料價格環比下跌了1.3%，其中鋼鐵、礦產品、有色金屬、能源產品、化工產品的環比跌幅都超過了1.5%。

　　目前市場擔心的PPI向CPI的傳導尚未發生。PPI和CPI非食品價格的上漲主要受到油價上漲等成本因素的共同推動，由于經濟的減速，我們認為PPI的拐點已經出現，因而會削弱PPI向CPI的傳導力度。而成本推動型通脹的另一動力是工資的上漲，但從7月份稅收數據看，個人所得稅增速大幅下降，意味著工資增幅的下降，同樣在減輕PPI向CPI的傳導力度。目前PPI仍處高位，而CPI非食品價格相對較低，意味著企業利潤的擠壓，因而企業轉嫁成本上漲的動力依然強烈，未來PPI仍有可能向CPI滲透，但幅度需要慢慢觀察。

　　年內可能不需加息

　　CPI數據持續回落，預期貨幣政策會有哪些變化？

　　諸建芳：今年整體上來看，貨幣政策是朝松的方面發展，目前政策取向已經傾向于“保增長”。具體領域，對于中小企業的信貸放松可能會持續，而且預計還會出臺財政等方面的配套措施，包括風險擔保等措施；利率我們認為，今年內不可能再加息，而未來兩個季度內存款準備金率有下調的可能；人民幣匯率長期看，不會出現持續性貶值，但今后一段時間人民幣匯率的波動性和彈性會增強。

　　魯政委：年內貨幣政策將主要以信貸和流動性管理的邊際調整為主。除非出現經濟劇烈下滑，否則，做好流動性管理、“引導信貸合理增長”仍將是年內貨幣政策微調的主基調。這意味著，年內信貸的放松總體將是小幅的，而不大可能看到全面放開；但信貸額度調控可能會從明年貨幣政策中徹底淡出。在央票潛在需求涌現的情況下，年內繼續上調準備金率的可能性已不大。雖然未來法定存款準備金率下調將是貨幣政策全面轉向的“第一聲號角”，但至少今年11月份之前還不大可能看到這種情況；而明年將可看到法定存款準備金率的大幅下調。

　　潘向東：CPI的下降會使從緊的貨幣政策在總體和結構方面發生松動。放松的領域主要是中小企業和節能環保行業。當然也會對產業結構升級和農業進行積極的扶持。

　　姜超：目前，全球經濟已經呈現衰退的征兆，日本、歐洲、加拿大二季度都是負增長、而英國的增長也在0左右，我國經濟的減速趨勢已經形成。相比之下，美國經濟2季度3.3%的增長顯得尤其亮麗，而這主要來源于低利率與弱美元政策。而其他國家的減速主要受到緊縮貨幣政策的制約。因此，相信未來各減速國家會逐步效仿美國的貨幣政策，而在油價回落的背景下，貨幣政策松動的時機已經來臨。我們相信，準備金率提升和加息等緊縮政策在未來半年內很難再現。

　　點評當前經濟形勢

　　哈繼銘：社會消費品零售數據或具誤導性，居民消費已實際放緩。我們剔除石油制品后發現，今年以來零售增速已顯著下滑。收入增速放緩，股市樓市價格調整帶來的負財富效應，都將使得未來消費進一步面臨放緩壓力。

　　諸建芳：主要有幾點，第一，宏觀經濟調控的重心已經轉向于“保增長”；其二，國內經濟出現硬著陸風險，但是只要政策及時跟進，實施合理，硬著陸可以避免。第三，政策取向方面，財政政策將更為積極，而貨幣政策的從緊基調已經有所淡化。最后，整體經濟走勢今年和明年可能會逐步回落，不過明年下降幅度將小于今年，經濟不可能出現明顯的大幅度下降。

　　潘向東：對經濟走勢的判斷，我們預計此輪經濟周期的調節有望在今年4季度和明年1季度之間觸底，最低將觸及8.5-9.0%，將走出一個“L”的走勢，以后的經濟增速將維持9.5-10.0%。但這基于一個前提條件就是明年3月份的人大會議會實行財稅激勵計劃，否則經濟的衰退時間將會延長，衰退的程度將會加大。(周文淵 葛春暉)