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　　數據顯示，一季度，除了貿易順差和實際使用外資額，我國外匯儲備凈增800多億美元。這究竟是熱錢在涌入，還是另有原因

　　熱錢確在流入，但規模大小尚難定論

　　據最新數據，今年一季度，我國外匯儲備增加額為1539億美元，同期貿易順差與實際使用外資金額之和為700億美元，據此，有觀點認為其差額即為流入的熱錢，即一季度進入中國的游資超過800億美元。

　　但是，這種用簡單的“加減法”計算出來的熱錢數量并不準確。“雖然這個指標和熱錢高度相關，反映了潛在的壓力，但并不都是熱錢。” 對外經貿大學金融學院副院長丁志杰說。據了解，企業、居民結匯意愿增強，外匯儲備盈余收益增多，外匯儲備中非美元貨幣的升值等因素，都會導致外匯儲備增加，而經由這些渠道產生的外匯并不能算熱錢。高盛(亞洲)董事總經理胡祖六表示，中國的資本市場并未開放，境外資金投資只能通過QFII等有限渠道，規模較小，人民幣升值引起的熱錢流入效應并不大。

　　另一種觀點同樣認為使用上述“加減法”而計算的熱錢并不科學。但這種觀點認為，熱錢不是很少，而是被低估了。中國社科院世經政所張明博士認為，現實情況下，熱錢有可能通過轉移定價和虛假貿易、虛假投資或資本金挪作他用等方式進入中國，目前國內熱錢的總規模可能至少有5000億美元。

　　作為權威部門，國家外匯管理局有關負責人對記者表示，應對跨境資金流動是各個開放經濟體宏觀經濟管理面臨的巨大挑戰。當前我國國際收支順差，外匯儲備增加仍主要來自合法合規的貿易和投資活動，但在目前市場環境下不排除違法違規的熱錢流入我國。

　　顯然，受限于熱錢口徑的界定，以及熱錢進入渠道的隱蔽性，目前對其規模尚難作出準確統計，市場上難免出現諸多不同的聲音。然而，一個公認的觀點是，受中美利率倒掛、人民幣升值以及國內樓市、股市上漲預期等因素的影響，熱錢確實正在進入國內。　

　　熱錢風險值得關注，暢通外匯投資更為關鍵

　　對熱錢規模的判斷可謂眾說紛紜，各執一詞。但透過這一現象，我們卻發現有兩個問題不能不引起關注：第一，熱錢有可能給經濟發展帶來不利影響，對此須防患于未然；第二，諸多非熱錢因素導致外匯儲備較快增加，這同樣值得警惕。

　　熱錢涌入的風險不可小視。過多熱錢的進入將導致更多基礎貨幣被迫投放，加劇國內的流動性過剩，熱錢進入股市、樓市后，還會助推市場價格的非理性上漲，加大我國通貨膨脹的壓力和宏觀調控的難度。一旦熱錢大規模撤出，同樣會給經濟安全帶來風險。1997年爆發的亞洲金融危機給東南亞國家帶來了巨大災難，而其主要誘因之一就是大規模熱錢在短期內的進出所致。

　　熱錢問題，已經引起國家有關部門的高度重視。4月19日，國務院召集財政部、發改委、央行等部門，就熱錢監管進行討論研究。央行行長周小川日前表示，央行正在密切監測流入中國的國際資本。外匯局有關負責人表示，今年外匯管理工作將把重點放在嚴格外匯資金收結匯管理，加大跨境資金流動的外匯檢查力度等方面，并將會同相關部委嚴厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為，加強跨境資金流動監測預警。

　　另一方面，目前我國外匯儲備的增多，并非都是熱錢惹的禍。企業、居民大量結匯，外匯投資收益增加等也是重要原因。據央行統計，今年一季度外幣存款減少55億美元，同比多下降達89億美元。這自然是受到了近期國際經貿環境趨緊、人民幣升值等因素的影響，但從更為長遠的視角來看，外匯投資渠道的匱乏和束縛是更重要的原因。

　　中國人民大學公共財政研究所教授孫玉棟表示，目前企業和居民在境外投資時須辦理的審核手續非常繁瑣，投資金額受到嚴格限制，相關投資渠道也比較少。國內居民自有外匯資金只能投資于B股、QDII和有關外幣理財產品等，并且據市場反映，選擇QDII等渠道進行投資，收益并不可靠。據2007年第四季度基金季報，華夏全球精選等四只QDII基金凈值全部呈現負增長，其中3只跌幅超10%。考慮到安全性等因素，居民更愿意將外匯存在銀行。而人民幣升值加快，居民不結匯還能做什么呢？

　　市場呼喚外匯投資渠道的拓寬。丁志杰建議，今后在進一步擴大QDII額度及其投資范圍的基礎上，必須在外匯市場上推出更多金融衍生品，方便企業和個人“走出去”進行實業和金融投資；對于國家外匯儲備，則應擴大、優化其投資組合，提高外匯資金的使用效益。如此，不僅能改變國際收支失衡的現狀，減輕熱錢流入可能帶來的風險，更可以真正實現“藏匯于民”。

　　理性看待外匯儲備，“藏匯于民”還需完善政策

　　目前，無論是因為貿易順差還是熱錢流入、結匯增多，我國外匯儲備規模確實呈現出不斷增長的態勢。對此，市場上再度出現一個老生常談的疑慮：我國的外匯儲備是不是太多了？是否應該考慮減少外匯儲備？

　　中國社科院金融所所長李揚認為，外匯儲備增多意味著我國對外經濟實力的增強，只要我國經濟增長是健康的，外匯儲備的增加就是必然的。

　　另一方面，以我國目前的外匯儲備規模，很難說“外匯儲備已經過多”。我國擁有13億多人口，如果按人口平均，我國的人均外匯儲備尚不足800美元，這一水平與日本、德國等外匯儲備比較多的國家和地區相比還是非常低的。當然，對于部分來自熱錢流入，企業、居民結匯意愿增強等而增加的外匯儲備，需要相應地加強監管或理性疏導，化風險于未然。

　　丁志杰認為，目前國內面臨流動性過剩的困境，不斷增長的外匯儲備成為眾矢之的，但實際上，我們目前需要考慮的是如何更好地利用外匯儲備及其所產生的收益，更及時地監測和化解風險，讓居民“藏匯”有利可圖。如此，才能從根本上解決外匯儲備增長過快的問題。

　　什么是熱錢

　　熱錢，又稱游資或投機性短期資本，通常是指以投機獲利為目的、快速流動的短期資本，而且進出之間往往容易誘發金融市場動蕩，具有投機性強、流動性快、隱蔽性強等特征。其投資對象主要是外匯、股票及其衍生產品市場等。

　　熱錢是造成全球金融市場動蕩乃至金融危機的重要根源。歷史上，1994年的墨西哥金融危機和1997年的亞洲金融危機，其主要原因之一就是熱錢的沖擊。當時由于墨西哥和東南亞國家放松了對國際熱錢的警惕，允許資本自由進出，使得大量國際熱錢流入國內。加上本國銀行呆賬、壞賬大量衍生、出口低迷、外債較多、本外幣利差較大等原因共同作用，使得熱錢興風作浪，投機套利得手后迅速撤離，導致這些國家陷于嚴重的金融危機，經濟遭受重創。(崔 鵬)