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　　如果“大小非”解禁路徑不改，貿然重啟IPO，將給股市增加新的壓力，使其有重回暴跌局面的危險。

　　上海證交所副總經理周勤業日前發表談話透露，有可能會在今年上半年重啟IPO(新股發行)。但緊接著又有報章披露，中國證監會的一位“相關人士”表示，考慮到新股發行制度改革和市場穩定，IPO短期內推出的可能性不大。圍繞同一個話題，管理部門出現了兩種說法，到底孰是孰非，投資者無法理解。但是很顯然，對于目前仍在困局中的股市來說，重啟IPO是一個必須認真考慮的重要問題。

　　一個完善的股票市場，必須是發行市場與交易市場并駕齊驅的，發行市場不斷地為交易市場提供新鮮血液，交易市場為發行市場提供后續出路，兩者相輔相成，相得益彰。但在中國股市，這兩者卻充滿了矛盾和對立，發行市場的不斷泛濫抽走了交易市場的流動性，交易市場的長期低迷倒逼發行市場無法保持平穩的常態。究其實質，其源就在于市場管理部門過度注重利用市場融資機制，而長期忽視交易市場的基礎性建設，這種情況在2007年的大牛市和2008年的大熊市中發揮到了極致。

　　這種過度注重融資的市場路徑，使中國股市出現了過快的發展。發行市場的超速發展必然使交易市場在資金面上出現難以承受的壓力，這正是造成交易市場“牛短熊長”的根本原因。早期中國股市，為了解決這個矛盾，把上市公司的股份分成兩個部分，即能夠在交易市場流通的少量公開發行股份和不能流通的國有股等發起人股份，但這樣一來又造成了股權分置這個嚴重問題。

　　從2005年開始，中國股市開始進行了股權分置改革，股改的一個直接結果便是市場出現了幾倍于原有流通股、排隊等待上市流通的“大小非”。“大小非”的出現，使流通市值驟然放大，市場資金迅速分流，嚴重壓制了交易市場的行情上揚。去年出現的一輪大熊市，“大小非”在解禁以后的大肆拋售，無疑是個重要原因。

　　從去年開始，“大小非”上市漸入高峰。據統計，今年能獲得解禁資格的“大小非”高達6889.74億股，是去年的4.33倍。三分之二的股票將成為全流通股，中國股市的流通市值將大規模提升。大量原來的“死股”成為“活股”，毫無疑問將成為市場行情的致命威脅，使市場資金出現緊張。可以想見，隨著時間的推移，今后一方面解禁股將進一步增加，另一方面行情的上升將越來越難，“剪刀差”口子將開得更大。

　　“大小非”是中國股市早期畸形發展中的一個遺留問題，中國股市也正在為解決這個問題而付出代價。目前，金融危機還沒有見底，刺激消費、拉動內需，需要民眾能夠有效地增加財產性收入，因此，目前的股市需要的是一段時間較長的休養生息期，讓交易市場能夠出現有效的升漲。但在流動性緊張的當下，“大小非”的不斷增加事實上使這種期待很難成為現實。

　　如果管理部門不準備改變在股市高潮期設定的“大小非”解禁路徑，就應當明確在現存股市實現全流通之前，不再給股市增加新的壓力，也就是讓IPO讓路。否則，不僅新股發行不會順利，交易市場也會在“大小非”和新股的雙重壓力下，重回暴跌的混亂局面中，成為影響經濟全局的一個不穩定因素。 (作者周俊生，財經評論員)