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　　盡管面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)逆境，A股短期表現(xiàn)越來越容易受到世界金融市場(chǎng)影響，但對(duì)于摩根大通、高盛、申萬(wàn)研究所等研究機(jī)構(gòu)來說，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下半年增長(zhǎng)動(dòng)力如何變化更值得關(guān)注。

　　增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換至內(nèi)需

　　摩根大通在其最新報(bào)告中指出，2008年下半年，中國(guó)的增長(zhǎng)動(dòng)力將面臨轉(zhuǎn)換：短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率可能有所放緩，預(yù)期按年增長(zhǎng)10.2%，隨著出口增長(zhǎng)放緩，增長(zhǎng)動(dòng)力將轉(zhuǎn)換至強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求。

　　該行認(rèn)為，中國(guó)出口行業(yè)今年面臨各種不利因素，凈出口可能拖累2008年下半年整體國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度。未來數(shù)個(gè)季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)力可能將繼續(xù)向國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)換。2008年第二季度，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的零售銷售主要增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著上升至30.1%。這一數(shù)據(jù)的穩(wěn)步回升部分源于食品價(jià)格的持續(xù)上漲，但主要反映了非食品類別銷售的增長(zhǎng)加快。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)股市的疲弱表現(xiàn)可能會(huì)打擊消費(fèi)情緒，一系列耐用消費(fèi)品及奢侈消費(fèi)品的支出已于最近數(shù)月有所放緩。但是，服裝、成衣、鞋類及其他紡織品等個(gè)別耐用消費(fèi)品的銷售于上一季度繼續(xù)加速增長(zhǎng)，這可能反映了低收入/財(cái)富群體的消費(fèi)能力加強(qiáng)，當(dāng)前的收入水平讓他們的消費(fèi)欲更為強(qiáng)勁。政府的財(cái)政補(bǔ)貼以及穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)，都為這些群體的消費(fèi)需求帶來了有力支持。此外，就業(yè)及工資將穩(wěn)步上升的前景亦是消費(fèi)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。

　　悲觀預(yù)期或?qū)⑹芴魬?zhàn)

　　摩根富林明資產(chǎn)管理認(rèn)為，在大幅重挫之后，A股市場(chǎng)的估值已變得較為合理。當(dāng)前滬深300指數(shù)的2008年預(yù)測(cè)市盈率為18倍，2009年預(yù)測(cè)市盈率為15倍。A/H股的平均溢價(jià)也已從今年1月的100%左右，收窄到目前的約25%。

　　多家外資研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著中國(guó)食品價(jià)格趨于合理，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的壓力將得到緩解。但是，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)仍將保持高位，令人擔(dān)憂制造商的利潤(rùn)受壓。出口商和工業(yè)制造企業(yè)將繼續(xù)面對(duì)較高的盈利風(fēng)險(xiǎn)。那些在行業(yè)內(nèi)具領(lǐng)導(dǎo)地位和有整合能力的企業(yè)，以及在其所屬行業(yè)或市場(chǎng)中擁有強(qiáng)大定價(jià)能力的公司將受到青睞。

　　從基本面來看，不少外資投行認(rèn)為：銀行和地產(chǎn)行業(yè)在中期擁有較佳的投資價(jià)值，但因?yàn)槿藗儗?duì)內(nèi)地緊縮政策和資產(chǎn)質(zhì)素的擔(dān)憂，短線可能表現(xiàn)較弱。下半年，地產(chǎn)行業(yè)在價(jià)格和交易量方面可能進(jìn)一步出現(xiàn)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，隨著外部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)壓力增加，政策放寬的可能性將會(huì)增加。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，整體來看，投資者的預(yù)期可能過于悲觀。四季度出現(xiàn)要素價(jià)格改革、大宗商品價(jià)格見頂回落和經(jīng)濟(jì)向下周期階段反彈的可能性較大，股票市場(chǎng)或?qū)㈦S之出現(xiàn)反彈。(朱茵)