- 股指期貨融資融券兌現 基金"靠天吃飯"局面扭轉
國務院已原則上同意推出股指期貨、原則上同意開設融資融券業務試點的消息在上周五發布后，業內人士紛紛表示，上述政策將對以基金公司為主的機構投資者產生深遠的影響，基金公司的組織架構、內部管理、產品創新、投資策略可能會因此發生脫胎換骨的變化。
改變靠天吃飯局面
“這兩項金融創新將對穩定股市起到極為重要的作用，尤其對證券市場的主要參與者基金公司而言，意味可以采取多樣化的投資策略。”中國綜合開發研究院現代金融中心主任張建森博士昨日對《基金周刊》表示，股指期貨等金融創新政策的推出將改變基金公司靠天吃飯的局面。
張建森認為，基金公司的業績考核制度可能因此而發生革命性的變化，此前基金必須依靠股票的上揚才能賺取利潤，但未來基金公司的組合投資策略將發生重大變化，由于存在做空機制，未來股票市值縮水也不一定意味著基金業績的落后。
張建森進一步認為，股指期貨、融資融券的推出一方面賦予了基金公司等機構投資者新的投資手段，促進機構投資者逐步走向成熟；另一方面將吸引大量資金入市，緩解閑置資金過多流向房地產，將成為目前市場上一個較好的風險配置工具。
“投資者可以利用股指期貨套保或套利，增加了在股市下跌的情況下獲利的機會。”某公募基金副總經理告訴記者，股指期貨的推出很有可能改變了以往追漲殺跌的單邊投資行為，基金排名規則可能會隨之發生微妙的變化。
與此同時，在基金考核和排名制度改弦更張之際，多樣化的業務也將再一次催發基金公司的人才緊缺，其中最受關注的是對沖投資方面的人才。
“基金公司是以股票投資為主的機構，因此，當股指期貨推出后，國內的基金公司可能面臨人才緊缺的局面。”大成基金投資決策委員會主任劉明告訴記者，包括大成基金在內的大型基金公司將有很大的實力和優勢去挖掘國內一流的股指期貨投資人才，因為股指期貨業務上的人才要求比較高，投資經驗必須豐富，其人才成本應該會高于權益類的基金經理。
創新熱情將被激發
由于做空機制得以引進機構投資者的策略中，基金的投資風格隨之發生翻天覆地的變化，基于不同投資風格的新產品也勢必將逐一浮出水面，這意味著股指期貨、融資融券的推出對基金公司的影響將是全面的，在制度、結構、產品上一一滲透。
“我們已經就股指期貨、融資融券設立了創新發展部。”北京一家基金公司人士昨日透露。接受記者采訪的人士正是該部門的四個成員之一。他向記者稱，其所在的基金公司早在兩年前就已經就股指期貨、融資融券業務設立了“創新發展部”，公司是行業內對這兩項業務準備較早的基金公司，目前公司已經著手準備開發基于上述兩項業務的公募和專戶創新產品。
值得一提的是，上述基金公司人士表示，公司專戶理財部門將積極考慮開發國際上比較流行的“130/30基金”。據介紹“130/30基金”的方式就是將基金份額全部以指數為基準投資于多倉，同時通過融入相當于基金原有凈值30%的證券，并拋空這部分融券，再將拋空所得的現金建立多倉，基金的實際投資組合變為130%的多頭和30%的空頭。
顯而易見，公募基金推出創新產品的熱情將被再次點燃。
大成基金投資決策委員會主任劉明昨日亦認為，股指期貨、融資融券推出后拓寬了機構投資者的投資渠道和盈利模式，對作為資產管理機構的基金公司而言，新的盈利模式必然會催發多元化的新產品，大成基金也已經積極在這一方面進行準備。
“股指期貨和融資融券推出后，公司現在也很有興趣去參與新產品的創新，在這一領域也正在積極進行各種準備。” 深圳一家基金公司總經理昨日也如此表示。
重構風格資產配置
短期市場能否在金融創新政策出臺時形成風格轉換？基金經理在這一問題上存在著明顯的分歧。
“股指期貨、融資融券不能根本改變市場原來的趨勢。”大摩資源優選混合基金經理何濱周末接受記者采訪時表示，政策可以改變趨勢的斜率，但無法改變趨勢的方向，風格轉換可能在短期內難以實現。
何濱認為，市場對風格轉換的預期的一個假設和前提是A股指數的上漲，但從目前的資金面來看是非常不現實的，當前的A股市場處于一個弱平衡的市場，從資金供給上可以發現市場風格轉換是不現實的。“今年很可能是一個震蕩市。”她向記者強調。
海富通基金公司昨日也認為，相關信息常常引起市場波動，實際上衍生工具短期對配置的偏好會產生影響，但是不影響大局。
大成中證紅利指數擬任基金經理袁青昨日也表示，股指期貨也好，融資融券也好，這些政策的推出都不會影響估值水平本身。
盡管袁青認為政策不會改變估值水平，但他卻提出風格轉換的可能性。“我們認為，對于股指期貨以及融資融券的期待將是觸動風格轉換的一項催化劑。” 袁青指出，小盤股相對于權重股估值溢價處于歷史高位，以及資金面開始寬松才是市場風格轉向大盤藍籌的內在驅動因素。股指期貨的具體推動作用在于，隨著股指期貨的出臺，績差小盤股價值回歸，大盤股將有明顯的相對收益，則風格轉換的過程會加速。
另一種觀點則更為直接。博時基金認為，作為雙向交易的重要手段，股指期貨與融資融券代表了證券市場在交易制度上的變革和創新，這兩項業務取得重要進展，會對市場產生正面影響，有望觸發市場發生風格轉換。作為融資融券和股指期貨重要標的的大藍籌股，將成為市場上的稀缺資源。
對中長期趨勢影響弱
相對于即將進入實質推行階段的股指期指與融資融券，基金公司顯然更看重2010年刺激政策的可能退出給市場中長期預期帶來的影響。
南方基金強調，政策逐步退出可能成為2010年的主線。南方基金認為，由于對局部資產泡沫的擔憂和財政政策的剛性，貨幣政策可能會早于財政政策退出，時間和力度也可能超出預期。
“政策退出的時間早于大家的判斷或退出的力度大于市場的預期。”鵬華基金副總裁高陽指出，這是2010年政策面的一個大的風險因素。大成基金也對今年可能存在的政策風險表示了擔憂。“由于宏觀經濟的復蘇不斷強化，可能2010年的主要風險是經濟過熱。”大成基金的研究報告認為，國家今年對經濟的結構性調整政策可能層出不窮，這給投資帶來了一定的不確定性。
雖然基金公司不斷警示2010年風險，但基金普遍認為2010年的結構性機會較多。南方基金投資總監邱國鷺接受采訪時表示，內需增長的預期已經被股價所提前反映了，即便達到了預期也不會給市場帶來較多的超額收益，今年應挖掘出口主題的優質個股。
此外，博時基金經理孫占軍表示，預計一季度業績有望成為未來上漲的主要推動力，因此首先選擇業績增長可能超預期的行業，如地產、券商、家電、商業等。其次從中期看，通脹由預期到現實，將逐漸成為新的投資主題，煤炭、地產、黃金等資源類股票值得重點關注。而主題投資方面，低碳經濟和產業整合是個漸進的推進過程，投資仍可重點關注。
國內一家大型基金公司投資總監表示，目前A股估值水平已不便宜，已有大三分之一的股票創出6000點以來的新高，與此同時流通市值占居民儲蓄的比重已經超過了原來的4000點，以往支撐市場的資金已受到較大幅度的壓縮。上述投資總監強調，沒有足夠的流動性去支撐A股市場大幅上升，2010年的A股市場可能會圍繞目前點位作100—200個點的波動，但股指若出現大幅上漲，則會給市場帶來大風險。( 安仲文)
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