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　　年關將近，與公募基金公司積極唱多跨年度行情相比，陽光私募疑似已提前收官。最近兩個月內，部分資產規模、業績雙豐收的陽光私募倉位水平并不高，凈值波動幅度極小。

　　市場分析人士指出，市場投資風格很長時間未能確立，而今年所剩下的時日已然不多，部分今年大賺的陽光私募不愿再冒風險，選擇了輕倉運作保住賬面浮盈，從而鎖定20%的業績分成款不“縮水”。

　　明星私募主動“減速”

　　記者注意到，自10月起，私募的資產管理規模仍不斷走高，但私募產品凈值的漲速卻突然慢了下來。

　　資料顯示，今年，私募規模實現了爆發式增長，一家私募公司旗下的產品多則增加10多只，少則也有三四只，星石、武當、朱雀、尚雅、同威、金中和、淡水泉和重陽等明星私募機構均實現規模大豐收。

　　凈值方面，國慶長假之后，A股市場連續大漲逼近3400點，陽光私募偏好的中小盤股一路快速飆升。令人不解的是，在此期間，多數私募產品的凈值并未隨市飆升，相反，部分產品的表現明顯落后于同期大市。

　　9月中旬至12月4日的數據顯示，明星陽光私募產品中的武當1期、武當二期、從容和朱雀凈值漲幅均在10%左右，淡水泉和星石分別僅上漲6.4%和2.5%。此外，國慶前后成立的私募信托產品的凈值漲幅也在10%左右。

　　四季度以來，管理規模10億元左右的明星私募機構疑似已提前減倉、收縮戰線，去年和今年上半年業績排名靠前的幾家私募機構旗下產品業績平平，整個11月，星石、從容和朱雀等私募下半年成立的信托產品凈值漲幅不到3%。

　　業績提成法則是主因

　　對于私募業績波動變小的原因，在一位業內人士看來，私募機構今年發行的產品不少，業績上也較為不俗。私募已經完全不需要在目前的震蕩行情中“刀口舔血”，單只產品只需要浮盈落袋即可實現提成千萬元，因而，目前私募行業的主流立場表現出“無為而治”。

　　記者了解到，目前私募業內大多采用“最高值法”進行提成，即用估值日扣費后扣除業績報酬前的凈值，與歷史最高凈值進行比較，超過的部分可以提取20%作為業績報酬，未超過則不計提。

　　以星石為例，該公司管理的資產總規模約10億元，每只產品全年平均累計收益為15%，星石可以提取20%的收益總計就有3000萬元。換個角度來說，一旦高倉運作時，市場暴跌不能及時減倉，單位凈值下跌至上次最高值以下，私募20%的業績提成就化為泡影，其只能提取固定管理費。

　　“今年特別是上半年的行情，是傻子行情，見好就收很正常。”好買研究總監樂嘉慶認為。其同時表示，很難指望明年業績還能翻倍，因此私募公司當初的一些財務投資人選擇此時離開也將是一種正常的商業行為。

　　今年年初，私募信托只有在清盤時才能提取20%的業績提成的征求意見書曾下發至私募機構，但該規定并沒有得到私募的積極響應，也一直沒有得到有效地執行，各家私募機構的業績提成規定仍魚龍混雜，甚至有部分私募的20%業績提成周期為每月或每兩周。( 鞏萬龍 ）