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　　昨日，市場再度延續反彈走勢，滬市上漲40.6點，漲幅為1.25%；深市上漲195.4點，上漲幅度達1.45%。熱點主要集中在題材股，權重板塊并沒有搶眼表現。隨著哥本哈根會議的臨近，“綠色經濟”成為“主角”，低碳經濟成為市場關注的焦點，環保板塊繼續高居漲幅第一名，節能環保股票在此題材推動下，利好個股漲幅很可觀。例如，受益股中原環保周一、周二漲停，使得投資者望而生危，“綠色經濟”是國家長期戰略，所以，市場人士認為不宜盲目追高。近期煤炭行業利好不斷，如工業用電需求回升對煤炭股形成利好，但是個股走勢表現一般，分析師普遍認為在利好累積效應的推動下，未來煤炭股將有較好的表現。

　　需求上升 煤價小幅上漲

　　11月初國內受寒潮影響用電需求增加，直供電廠日均煤耗迅速攀升至238萬噸，創出歷史高點。目前寒潮影響已經退去，全國大部分地區氣溫出現回升，但華中、華南地區將陸續進入冬季，供暖用電保持旺盛需求；同時國內工業增加值增速逐月攀升，工業用電需求也在回升中，由于冬季進入枯水期，火電發電量占比提高帶動煤炭季節性需求，直供電廠日均煤耗將繼續保持高位運行態勢。

　　在冬儲煤、異常天氣，以及下游需求旺盛的推動下，秦皇島5500大卡的現貨動力煤價格從10月初的610元/噸上漲至目前的700元/噸，上漲了90元/噸，漲幅15%。澳大利亞BJ現貨價格也從10月初的68.95美元上漲至目前的81美元/噸，漲幅17%。

　　山西太原焦炭車板含稅價繼續小幅上漲：一級冶金焦維持上周1680元/噸；二級冶金焦環比上漲20元/噸至1620元/噸，環比漲幅為1.3%。河北焦炭車板含稅價小幅上漲：唐山二級冶金焦上漲30元/噸至1680元/噸，環比漲幅為1.8%；石家莊二級冶金焦維持上周1600元/噸。湖北武漢焦炭車板含稅價小幅上漲：二級冶金焦環比上漲30元/噸至1630元/噸，環比漲幅為1.9%。

　　隨著北半球用煤高峰的到來，國際動力煤價格維持高位，11月27日，澳大利亞動力煤現貨價為81.03美元/噸，較11月20日回落1.2美元/噸。值得指出的是，近期國內海運費大幅走高，上周秦皇島至廣州運費大幅上漲23.3%，加之國內現貨煤價持續上漲，預計中國未來進口將會呈現進一步增加態勢，對國際煤價形成較強推動。在工業用電需求逐步回升和季節性用煤旺季推動下，煤炭行業繼續保持良好的基本面，國內煤價仍有進一步上升空間。

　　資源重組提升公司價值

　　2010年國內經濟進入由復蘇到擴張過渡階段，加上國際經濟的全面復蘇，對煤炭資源的爭奪將更加激烈，國內外煤炭價格上漲的趨勢確立，其中焦煤的上漲周期更長、幅度更大。

　　所以，資源型企業的競爭關鍵在于占有資源，特別是優質資源。而煤炭作為一種不可再生的耗竭性礦產資源，形成需經過漫長的地質年代，儲量有限，且不可再生。隨著多年的開采，山西、內蒙、河北、黑龍江、云南、安微、山東、河南、貴州、陜西十大產煤省中，東部區的河北、山東、河南省已經進入陸續資源枯竭期，山西、內蒙、陜西三省在2009年10月已經占到全國煤炭產量的48.74%。東部省內缺乏新的接替資源，原有的產量規模在維持一定時間后必然出現下降，因而通過對存量資源重組提高使用效率是客觀、必然的選擇。

　　機構認為，西山煤電的第一輪兼并重組可新增煤炭資源儲量3億噸以上，重建投產后有望新增產能500萬噸以上；潞安環能這次兼并重組可新增煤炭資源儲量2億噸以上，重建投產后有望新增產能400萬噸以上。而且此次整合的煤炭資源均屬于稀缺的焦肥煤，對于上市公司的可持續發展能力具有較強提升作用。

　　煤炭板塊表現差強人意

　　從本周看，煤炭板塊周一周二表現平平，昨日煤炭板塊漲幅只有1.54%，略比上證指數高出0.29%。個股表現屬于普漲行情，唯有黑化股份漲停，表現比較好的公司有金牛能源、美錦能源、國際實業，其余大部分漲幅都在3%以下。

　　11月的數據統計顯示，近一月煤炭板塊累計漲幅為12%，滬深300累計漲幅為7%，跑贏大盤5%。個股表現來看，兗州煤業超額收益最高(23%)，璐安環能次之(13%)。

　　申銀萬國行業研究員認為，煤炭行業2010年動態市盈率為20倍左右，低于滬深300平均估值，有一定估值優勢。結合2010年各煤種供需形勢，冶金煤漲價實現概率大，冶金煤板塊值得看好，尤其推薦金牛能源、神火股份和潞安環能等高彈性品種。而對于既有動力煤又有冶金配煤的兗州煤業而言，投資者除關注產品提價，還有澳洲Felix收購(未來超過2000萬噸產能)及陜西榆樹灣項目(800萬噸產能)值得期待，也是我們最為推薦的品種。而就動力煤而言，全年現貨價格上浮空間有限，但合同煤價上調仍值得期待，重點公司中國神華估值最具吸引力。

　　把握兩條投資主線

　　對于煤炭股今后的投資機會，申銀萬國、國泰君安、招商證券、東方證券、聯合證券五家研究機構最新的投資策略報告都給予看好。

　　綜合來看，建議把握兩條投資主題。

　　1.把握價格上漲主線。強勁需求使得未來一段時期煤價具有繼續上漲動力，現貨比重較大的公司短期受益較大。

　　國泰君安策略報告認為，穩健的投資者應以煤價上漲為主線，除了持有煤種最好、成長性最佳的西山煤電和盤江股份外，建議投資風格轉向激進，開始增配對焦煤價格上漲彈性的公司。以各公司2009年的分品種產量和中期價格為基數，假設動力煤上調價格5%，焦煤上調價格10%，則業績提升幅度最大的6家公司分別為平煤股份(601666)、金牛能源(000997)、國陽新能(600348)、潞安環能(601999)、開灤股份(600997)、盤江股份(600395)。并相應上調了平煤股份、金牛能源、國陽新能、潞安環能的投資評級至增持。

　　2.重組及資產注入是產生黑馬的搖籃。除了把握煤價上漲的投資主線外，建議關注由于煤炭競爭格局變化、資產重組加速可能給資本市場的機會，這是貫穿煤炭股投資機會的一條重要輔線。這些投資機會表現為兩種形式：一是一些原本質地較差的公司因被賦予作為省內整合主體重任而獲得改善資產質量和發展后勁的機會，如盤江股份(600395)和蕪湖港(600575)；二是一些省份企業之間勢均力敵，為了在整合中謀求自身地位和話語權而去積極做大資產和市值，如開灤股份(600997)、山西各大煤炭集團以及山東的一些非上市煤炭集團。 （記者 孫華）