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13家券商把脈中國建筑上市首日定位在5元左右

2009年07月29日 08:19　來源：證券日報　

　　中國建筑股份有限公司60億股A股于7月29日(周三)上市,證券簡稱“中國建筑”，證券代碼“601668”。本次發行價格為4.18元/股。

　　中國建筑是中國最大建筑房地產綜合企業集團，中國最大房屋建筑承包商。主要業務包括房建工程、基礎設施建設與投資、房地產開發與投資、設計勘察，2008年收入構成分別為80.50%、8.87%、9.42%、1.20%，2008年貢獻利潤構成分別為42.17%、6.66%、48.60%、2.57%，房地產開發與投資占收入比重不到10%，但是能夠貢獻一半左右的利潤，也是構成公司盈利波動的最主要因素。

　　房地產是公司盈利能力最強的部門，利潤貢獻快速增長。公司的房地產業務由中海地產和中建地產來具體運作。中海地產作為公司最早創立的房地產業務品牌，也是公司房地產業務最主要的載體。中國海外以在中國內地經濟較發達的一、二線城市(以直轄市、省會城市為主)，以及港澳地區開發高中檔住宅為主。截至2009年6月底，中國海外在內地、香港共22個城市和地區擁有土地儲備超過2373萬平方米，其中，權益部分為2,122萬平方米。中建地產則主要從事二線城市周邊地區和三、四線城市中低檔住宅的開發業務，致力于成為中國最大的保障性住宅供應商之一，與中海地產的一二線城市布局、高端路線形成互補。公司目前的土地儲備達1054萬平米，平均地價還不到700元/平米。而本次募集資金的住宅投資項目均為中建地產開發項目，80億元募集資金的到位將大大加快中建地產的發展。

　　公司2009年上半年預計實現利潤22億元左右，預計全年實現利潤為46.60億元，實現EPS為0.155元。其中，地產貢獻利潤25.63億元，房建工程貢獻利潤17.71億元。預計10年公司實現利潤60億元，實現EPS為0.2元。

　　公司2005-2008年分別實現利潤14億元、24億元、39億元、27億元，2008年出現了較大幅度的利潤下滑，原因如下：公司在2007年有10個億的職工福利費轉入，因此基數就高；雪災、地震以及奧運會造成的部分停工等影響公司2.5個億元左右的利潤；公司的587億存貨中，537億都是地產，2008年提取了大概5個億的資產減值準備；考慮到這些因素，除去非經營因素造成的影響，調整之后的2007-2008年利潤分別為29億元、34.5億元，公司的經營是持續向好的，利潤年均增長35.07%。

　　之前我們預計公司發行價在3.88-4.19元/股，分別對應2009年25-27倍PE，這是目前A股市場上大部分房地產股的估值分布區間。我們認為申購資金已經給了中國建筑高程度的認可，發行價逼近估值上軌。考慮到10年公司預測EPS 為0.2元，給予公司1年內目標價：5.00元。預計中國建筑上市首日漲幅為20%-30%，對應首日價格區間為5.016-5.434元。(渤海證券)

　　上市首日定位預測:

　　渤海證券:5.016元-5.434元

　　上海證券:5.25元-6.65元

　　安信證券:4.82元-5.65元

　　海通證券:4.6元-5.5元

　　銀河證券:3.68元-4.46元

　　招商證券:3.4元-4.4元

　　光大證券:4.50元-5.40元

　　國都證券:4.85元-5.17元

　　國泰君安:5.28元-5.93元

　　國海證券:4.5元-5.5元

　　中信建投:4.50元-5.40元