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　　最近一段時間以來，一些經濟數據之間出現了背離——投資的高速增長與進出口加速下滑的背離，工業增加值上升與發電量下降的背離，工業增速上升與財政收入增速下降的背離；名義消費增速放緩與實際消費增速上升的背離，以及房地產銷售增長與新開工房地產投資項目低迷增長的背離等。通過對這些數據的分析，對比應對1998年亞洲金融危機的經驗，筆者認為，過往中國經濟增長的動力正在減弱，復蘇的道路會是曲折的。

　　短期內，出口部門對中國經濟增長的拉動作用不會顯現。1998年亞洲金融危機使東南亞國家遭到重創，出口大幅萎縮，而中國的出口部門快速擴張，成為拉動經濟增長的主要動力。但在本次國際金融危機中，出口對中國經濟增長的貢獻逆轉為負作用。原因主要體現在以下兩方面：國際市場方面，包括美國、日本和歐洲在內的全球經濟陷入衰退，在短期內難以實現復蘇，國際市場需求大幅下降；發達經濟體的負債消費模式不可持續，正處于漫長的去杠桿化過程中，國際市場即使恢復也難以回到以前的高點。中國出口企業方面，在國際市場上的比較優勢正在不斷削弱，需要重新塑造競爭優勢；勞動密集型出口產業已經走到盡頭，迫切需要升級轉型。在金融危機的沖擊下，中國的出口持續大幅下滑，在世界經濟復蘇和出口企業成功轉型之前，中國的出口難以重新成為經濟增長的主要動力，而世界經濟的復蘇和出口企業的轉型在短期內難以實現。

　　房地產業不宜繼續充當經濟增長的主要動力。最近兩年來，房地產業的泡沫化日益嚴重，其隱含的風險凸顯。雖然房地產市場自身具有繼續沖高的沖動，但是任其發展將可能導致泡沫崩潰，危及整個國民經濟。一方面，鑒于房地產市場的泡沫程度，其進一步增長的空間有限；另一方面，由于金融危機期間收入水平的下降和收入預期的黯淡，交易量難以持續。因此筆者認為，不宜繼續將推動房地產業發展作為經濟增長的主要動力和應對金融危機的措施。近期，房地產銷售量的增長和新開工項目的低迷，預示了房地產業的增長動力正在衰竭，且風險在上升。

　　近幾個月來，出現了固定資產投資的高速增長與發電量和進出口下滑并存的現象。這一現象與過往的經驗不一致。目前給出的合理解釋是，固定資產投資的高速增長只是表現在賬面上，即被統計為投資，實際投資并沒有發生。筆者認為，不應將這一現象歸咎于統計部門的工作疏忽或統計方法的固有缺陷，而應將其視為市場主體規避市場風險的合理選擇。典型的例子如，雖然最近出臺的政策降低了房地產投資的資本金門檻，但是新開工項目并沒有相應地增加。顯然，房地產投資主體更加了解市場，他們作出的理性選擇是加快銷售庫存，而不是上馬新項目。

　　從近期的數據看，出口下滑的勢頭沒有得到遏制，名義消費增速放緩，拉動經濟增長的任務似乎將主要由投資部門承擔。但是，相互背離的數據顯示，市場主體對風險作出了反應，實際投資并沒有快速增長。筆者認為由此進一步推測，中國經濟將呈現W形復蘇，復蘇的道路會是曲折的。(作者趙中偉系中國社科院世界經濟與政治所博士)