- 該以怎樣的心態迎接股指期貨時代
昨天下午，上海舉行了股指期貨啟動儀式。下周，首批四個滬深300股票指數期貨合約就將在中國金融期貨交易所掛牌交易了。投資人現在最要緊的是調整心態。畢竟適當性制度強調的有錢、有知識、有經驗的“三有政策”，都不如有一個良好的心態。
股指期貨是什么？就是用杠桿買基金。無論從股指期貨字面含義拆分，還是作為金融衍生品的源頭剖析，股指期貨均可解析為兩部分：指數基金和期貨，這兩者融合衍生出——配備期貨交易制度的指數基金——股指期貨。所以，股指期貨就是一個指數基金。
馬上要推出的股指期貨標的是滬深300指數，而滬深300指數是300個優質藍籌股的組合，相當于一個大指數基金。普通股票基金大部分只投20至50只股票組合，即使ETF50、180、300等指數型基金，投資組合也小于或等于300個股。因而不論從波動的穩定性還是對上證指數的擬合度，一個300只股票的組合均要優于30只股票的組合，從這點上說，股指期貨是比基金還要安全的基金。
當然，股指期貨是裝備先進期貨交易制度的指數基金。期貨和股票最大差別，在于交易制度。對比現行基金和股票交易制度，期貨有T+0、雙向交易、保證金交易三大優勢，交易先進性體現在兩方面，一是眾所周知的保證金制度產生的杠桿效應，另一個是最佳交易工具，T+0和雙向交易，不僅保證隨時可以買進賣出，更使漲跌都可以操作。股指期貨由于融合了期貨交易制度，這使其成為遠優于基金的交易工具。
既然不論安全性還是交易便利性，股指期貨都遠優于基金，那為什么不少投資者對股指期貨總想退避三舍，監管機構也推出適當性制度限制投資者進場呢？其根本在于股指期貨的寬松交易制度是一把雙刃劍，在賦予最大交易自由同時，更激發人潛在投機本性。因而，可以這么說，股指期貨的高風險，其實不在股指期貨本身，而在投資人的錯誤心理，這集中體現在兩個方面：
其一，作為交易工具，股指期貨的T+0和雙向交易，使其可能成為市場上取代權證炒作的最佳品種。權證近年之所以被熱炒，僅是因為T+0的交易優勢。而期貨還有雙向交易，成倍增加了任何一個微小波動的交易機會，放大了投資者短線交易得失心理，進而誘使投資者不斷追逐。
其二，期貨保證金交易特有的杠桿效應，會放大投資者貪婪和恐懼心理。做對趨勢時，遇到調整，出于爆倉恐懼不敢像股票一樣持倉；做錯趨勢時，不斷放大倉位和杠桿去抄底。假如股指期貨在2008年就已推出，那些不斷叫喊“4800點調整到位”、“3700點不可能再跌”、“3000點是鐵底”的投資者，是絕難避免滿倉杠桿誘惑下的爆倉悲劇。而事實上，2008年10月的商品市場已爆出大量的穿倉悲劇。
“利用杠桿買基金”的股指期貨操作理念，是建立在認清股指期貨本質的基礎上的。其出發點是，像指數基金那樣假定股市長期總是上漲的，以規避濫用交易工具導致的投機和賭博風險，適當運用杠桿，獲取比普通指數基金更高收益和更好管理下跌風險。由此引出三個原則：
原則一，正常情況下，不輕易使用杠桿。不用杠桿就可以像基金一樣持倉，不存在爆倉風險。即便不使用杠桿，因為保證金交易，仍剩余大量資金，或存銀行獲取利息或短期應急，收益也高于普通基金。
原則二，遇到股市暴跌時，利用杠桿抄底。股指期貨由于保證金交易，手上仍有大量現金，可避免熊市末期沒錢抄底干著急的被動局面，而前提是算好最壞的爆倉點位。
原則三，下跌調整時，攤低持倉成本。在下跌調整時，利用手上剩余資金，采取逐步逢低買入策略，在控制好杠桿倍數下，增加合約份額攤低持倉成本，這樣就不用在下跌時為沒錢補倉發愁。但這種方式，只適合大資金操作。
即將推出的四個滬深300股票指數期貨合約，在許多地方都帶有嘗試性質，以便摸索方向，積累經驗。筆者期待接著會推出總值較低的合約，適合廣大基民參與以及能靈活調整杠桿頭寸；同時也期待經過一段時間的探索，監管機構放寬適當性制度，使得更多的普通投資者可以參與。 (于文計)
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