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　　10月30日，28家公司將在深交所創業板集體上市交易。創業板的開板，意味著一個又一個的暴富神話即將上演，同時也讓眾多機構和散戶趨之若鶩。

　　或許，正是由于對創業板的美好憧憬，創業板尚未開板，已開始瘋狂了起來。28家創業板公司，平均發行市盈率高達57倍，累計超募資金83.2億元，超出上市公司原計劃募集資金的一倍還多。如此瘋狂的創業板，究竟背后的推手是誰？

　　現象

　　瘋狂的創業板

　　曾經有一部電影叫做《瘋狂的石頭》，一塊小小的翡翠玉石，引發人們對財富的無限遐想，更引來國際大盜和小毛賊之間的瘋狂追逐。然而，故事的結局卻是不論大盜還是小偷，最后都被徹徹底底地黑色幽默了一把。而創業板尚未開板，瘋狂的追逐就已經開始。

　　瘋狂之一：市夢率頻現創業板

　　主板新股發行，或許還能用市盈率來衡量其發行價格，那么對創業板而言，市盈率就“OUT”了，現在流行市夢率。所謂市夢率，也就是高得有些嚇人的市盈率。

　　28家創業板公司中，發行市盈率最低的上海佳豪(300008)達40.12倍，其余公司發行市盈率都高于45倍。而鼎漢技術(300011)和寶德股份(300023)兩家公司，發行市盈率更是超過80倍。整體來看，創業板上市公司的發行市盈率相比主板高得太多。

　　創業板發行市盈率之高，如果與港股創業板市場做比較，也太過離譜。據港交所公布的統計數據顯示，今年以來，港股市場所有股份平均市盈率從未超出過20倍，市盈率最低時只有6倍。而今年9月末港股大漲之后，平均市盈率也只有16倍。港股創業板的平均市盈率雖然較主板偏高，但9月末的平均市盈率也只有33倍。

　　從A股主板市場來看，目前上證所公司平均市盈率僅為26.75倍，深市平均市盈率約39倍，中小板平均市盈率也只有42倍。而創業板剛一發行，平均市盈率已高達57倍，發行市盈率已經如此之高，那么上市后，還不知道將被炒到何種地步。

　　瘋狂之二：上市公司瘋狂超募

　　從創業板28家公司募集資金情況來看，所有公司大幅超募，累計首發募集資金154.9億元，超募83.2億元。其中，超募最多的神州泰岳首發募集18.3億元，超募的就達到9.9億元。而超募金額沒有超過1億元的創業板公司，竟然只有華星創業、新寧物流和大禹節水。

　　而從創業板公司超募資金的比例來看，有些公司超募比例更是極高。例如上海佳豪，公司招股意向書披露的擬募集資金數量為12056萬元，但實際募集資金高達35028萬元，超募22972萬元，遠遠超過擬募集資金。同樣，愛爾眼科擬募集資金僅為34036萬元，但超募資金高達59764萬元。如此瘋狂的超募情況，在28家上市公司中比比皆是。

　　分析

　　機構成推高發行價主力

　　發行價之高，超募比例之高，讓創業板尚未開板，便已入瘋狂的境地。那么，究竟是誰在助推創業板的瘋狂？

　　券商和基金高價申購

　　根據詢價制度，如果大部分詢價機構都報出較高的價格，那么最終的發行價也會較高。而參與詢價的機構主力，正是基金和券商，其他類型的機構，如財務公司、保險公司、信托公司以及QFII等則相對參與數量較少。

　　那么，為何基金和券商會報出這么高的價格？某券商投資部老總告訴記者，“機構詢價的目的，就是為了參與網下認購，創業板公司發行量少，卻有上百家機構在搶，如果報價低于最終確定的發行價，那肯定拿不到籌碼。”

　　正是出于這樣的目的，基金和券商在報價時，大多都報出很高的價格。以此次發行價最高的神州泰岳為例，其發行價高達58元，對應市盈率68.8倍，但只有極少數機構報價低于58元。有機構報出80元的申購價格，網下申購8490萬股，以此價格計算，其對應的發行市盈率已高達94.9倍。而報價最高的機構竟然給出了98元的價格，市盈率達116.25倍。

　　誰為瘋狂買單？

　　日前有消息稱，交易所已向基金公司開展窗口指導，要求基金經理不要在創業板公司上市首日參與交易。如果最終機構無法參與，同時炒作監管力度加大的話，創業板公司上市后能漲多高？

　　寧波某創投公司老總對創業板公司上市后的表現感到擔憂，“28家公司同時上市，本身目的就是遏制新股炒作，因此即便上市首日不破發，個別此后破發的可能顯然比主板新股大得多。”

　　而港股創業板就值得我們參考。從2008年9月到今年9月，港股創業板公司從此前的181家下降到了172家。這些創業板公司的股價，只有不到10家在10港元以上，最高的只有20多港元，而股價不足1港元，甚至不足0.1港元的公司也比比皆是。盡管深交所創業板才剛剛推出，或許不會出現香港創業板的情況，但這已經充分顯示出創業板公司的風險所在。 (曾子建)