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　　經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，政策推動力度不斷加大，投資者對新政有明確預(yù)期

　　當(dāng)A股從最低點(diǎn)起反彈幅度已超過70%并出現(xiàn)滯漲的情況下，新股發(fā)行重啟又拉開序幕，這是否會帶來A股市場的大幅調(diào)整？是否會改變基金對未來市場前景的預(yù)期，并帶來投資策略的轉(zhuǎn)向？

　　盡管多家基金均表示新股發(fā)行改革如此之快地推出，多少有些意外，但是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，恢復(fù)新股發(fā)行并不會改變市場運(yùn)行的趨勢。上投摩根基金公司副總經(jīng)理傅帆表示，新股發(fā)行制度的改革是大勢必趨，投資者對新股發(fā)行的重啟也有明確的預(yù)期，相信這一事件的影響只是暫時性的。

　　IPO改革影響打新收益

　　對基金投資來說，剛剛公布的《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》所帶來的一項(xiàng)直接影響，就是打新收益的降低。

　　本次征求意見稿中最值得關(guān)注的變化，一是發(fā)行定價(jià)機(jī)制的更趨市場化，另一個就是有效提高中小投資者的打新中簽率。這將使以往能夠同時參與網(wǎng)下與網(wǎng)上兩次申購的機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢不再。另一方面，新股發(fā)行還將對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。這意味著，即便是發(fā)行10億股的大盤股來說，一個機(jī)構(gòu)申購賬戶最多也只能申購100萬股。從而使機(jī)構(gòu)的資金優(yōu)勢大打折扣，在一定程度上改善了過去中小投資者在申購新股時的不利局面。

　　分析認(rèn)為，機(jī)構(gòu)打新收益的降低，對當(dāng)前股票倉位較高的偏股型基金影響并不會很大，但是對一些具有打新功能的固定收益類產(chǎn)品，包括一些銀行理財(cái)產(chǎn)品，將會有一定的負(fù)面影響。

　　估值壓力使指數(shù)徘徊不前

　　上周，市場持續(xù)在2600點(diǎn)附近盤桓滯漲，不斷銷蝕著投資者的信心。同時，美國股市、歐洲股市的回落，也使投資者開始擔(dān)心這種影響會不會波及到A股市場。

　　就在這個節(jié)骨眼上，新股發(fā)行改革的征求意見稿突然推出，使市場的負(fù)面因素出現(xiàn)“共振”，投資者頗有“山雨欲來風(fēng)滿樓”的擔(dān)憂。但對于手握重金的機(jī)構(gòu)投資者來說，對于宏觀經(jīng)濟(jì)面及政策面的基本判斷，才是作出投資決策的根本依據(jù)。

　　上投摩根基金副總經(jīng)理傅帆在接受本報(bào)記者采訪時表示，一季度，在國家政策的大力扶持下，信貸持續(xù)增加、PMI指標(biāo)連續(xù)回升、房地產(chǎn)成交放量、汽車銷售回升等等有利因素不斷出現(xiàn)，投資人情緒開始轉(zhuǎn)向，行情反彈中形成了有序的板塊輪動。從近期公布數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，對中國經(jīng)濟(jì)來說最壞的時期可能已經(jīng)過去。全球經(jīng)濟(jì)在3月份也已經(jīng)見底。拉動市場的一些基本動力因素，如政策推動下的經(jīng)濟(jì)回暖、流動性充裕局面，未來仍不會改變。

　　但值得謹(jǐn)慎的，是來自于市場的因素，從1600點(diǎn)以來股指上漲已達(dá)70%，未來持續(xù)上揚(yáng)的推動力更需要上市公司盈利的好轉(zhuǎn)來配合。他認(rèn)為：“目前所披露的數(shù)據(jù)顯然還不夠樂觀，顯示經(jīng)濟(jì)真正渡過危機(jī)還需要時間�！�

　　中金公司也認(rèn)為，市場估值趨高可能引發(fā)短期整固，但趨勢并未逆轉(zhuǎn)。

　　大成基金提出，近期市場的調(diào)整主要是部分個股前期漲幅較多，獲利盤拋壓較大所致。基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，微觀經(jīng)濟(jì)的逐步改善，企業(yè)利潤的不斷向好，出現(xiàn)較大調(diào)整的可能性并不大。目前A股市場2009年動態(tài)市盈率的一致預(yù)期大概在20-25倍之間，雖然從絕對數(shù)值上來看相對較高，但由于整體經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，很多行業(yè)的盈利預(yù)測存在低估可能，隨著EPS的上調(diào)，這將拉低市場的估值水平。

　　基金重倉把握結(jié)構(gòu)性行情

　　與去年的“倉位決定業(yè)績”稍有不同，今年以來，基金業(yè)績?nèi)�決于股票倉位與行業(yè)選擇雙重因素。盡管近期市場表現(xiàn)滯漲，但是基金的高倉位策略并沒有明顯的改變，只是在行業(yè)輪動的策略下，出現(xiàn)了一些積極追逐熱點(diǎn)的現(xiàn)象。

　　泰信基金認(rèn)為，倉位再次成為決勝基金業(yè)績排名的重要指標(biāo)，在此輪反彈中果斷加倉的基金上漲較快。一季度末股票倉位已達(dá)89.15%泰信優(yōu)質(zhì)生活基金，今年以來凈值增長率達(dá)到44.08%。基金經(jīng)理劉強(qiáng)表示，在今后較長的時間里，行業(yè)及個股的活躍程度不會降低。在國家政策作用下，基建、機(jī)械、新能源、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的需求上升較快；此外，價(jià)格變化、區(qū)域性振興計(jì)劃和產(chǎn)業(yè)升級以及推出創(chuàng)業(yè)板和央企重組帶來的相關(guān)投資機(jī)會也值得關(guān)注。

　　今年以來凈值增長已超過50%的銀華價(jià)值優(yōu)選股票的基金經(jīng)理陸文俊表示，前一階段，市場的主要動能是來自于流動性和政策推動力；下一個階段，市場可能會慢慢轉(zhuǎn)向靠公司的業(yè)績，靠利潤曲線的增長而獲得股價(jià)的增長。（記者 王欣）