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　　今日，三金藥業(yè)將通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺開始初步詢價(jià)，并在北京進(jìn)行現(xiàn)場推介。面對IPO重啟，投行人士提醒投資者應(yīng)形成合理的申購新股回報(bào)預(yù)期。

　　“在2000年至2009年期間，A股市場僅有在2004年發(fā)行的三單首日破發(fā)。”北京某大型券商投行人士表示，同期，美國、英國、日本、中國香港、上海(大盤股)和深圳(中小板)比較，新股上市首日收益率均值分別為19.77%、48.43%、68.12%、17.37%、117.69%和137.39%。

　　“從海外市場的經(jīng)驗(yàn)看，定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場化之后，A股市場首日收益率將可能有所下降，上市首日跌破發(fā)行價(jià)的情況也可能有所增加。”上述投行人士提醒說，根據(jù)該公司的統(tǒng)計(jì)，從2000年到2009年5月，美國、英國、日本和中國香港等主要市場首日破發(fā)占發(fā)行總數(shù)的比例均值分別為18.29%、8.45%、18.16%和 24.96%，也就是說，首日破發(fā)是普遍存在的現(xiàn)象。

　　“不僅首日破發(fā)普遍存在，在市場表現(xiàn)不理想的時(shí)候，破發(fā)甚至?xí)�成為新股發(fā)行的常態(tài)。”北京一家合資券商投行負(fù)責(zé)人說，主要市場融資金額1億美元以上的IPO上市首日破發(fā)情況統(tǒng)計(jì)顯示，美國2006年破發(fā)27只，占比18%，2007年破發(fā)45只，占比20%，到2008年破發(fā)17只，占比高達(dá)50%；同期，香港市場的破發(fā)比分別為7%、19%和57%；新加坡市場則為33%、41%和100%，表現(xiàn)更加顯著。

　　從A股市場發(fā)展歷程看，首日收益率與二級市場走勢也存在正相關(guān)的關(guān)系。例如，2001年至2005年A股市場低迷時(shí)期，首日收益率均值逐年下降，2005年14單IPO的首日收益率均值僅為47.53%；2006年至2007年，A股市場全面復(fù)蘇并快速上漲，2007年首日收益率高達(dá)193.07%；2008年，由于次貸危機(jī)的拖累和快速上漲帶來的估值壓力，A股市場出現(xiàn)深幅調(diào)整，IPO首日收益率也降至114.87%，其中大盤股收益率下降至約48%。

　　“我國新股‘零破發(fā)’的紀(jì)錄使投資者形成了打新股絕對盈利的預(yù)期，因此滋生了大量的追求短期利益而非看中發(fā)行人長期投資價(jià)值的炒作行為，加劇了一二級市場的不合理價(jià)差以及貨幣市場的壓力。”上述合資投行人士說，投資者對新股回報(bào)的不合理預(yù)期助長了投資者在報(bào)價(jià)時(shí)“壓價(jià)”和“打新”的投機(jī)行為，對合理定價(jià)機(jī)制形成直接沖擊。

　　“由于未來新股上市后很可能在首日跌破發(fā)行價(jià)，對于投資者特別是中小投資者來講，申購新股將不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益。”該人士提醒說。亦有投行人士認(rèn)為，打破“新股不敗”預(yù)期，除了券商要推進(jìn)大量的溝通協(xié)調(diào)工作外，也需要新股破發(fā)的慘痛教訓(xùn)，破除投資者長久以來形成的行為慣性，而這也是我國資本市場實(shí)現(xiàn)成熟穩(wěn)定發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　“在經(jīng)歷了新股破發(fā)的教訓(xùn)后，投資者將對申購新股的收益和風(fēng)險(xiǎn)有更加理性的認(rèn)識，其投資行為才真正會(huì)從短期的利益驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期的價(jià)值驅(qū)動(dòng)型，從而對新股發(fā)行價(jià)格形成合理預(yù)期。”上述人士表示。(記者 周翀)