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　　想知道股票值多少錢首先要知道公司值多少錢。那么怎樣估計(jì)這家公司值多少錢呢？畢竟預(yù)測(cè)公司未來(lái)幾年的利潤(rùn)究竟會(huì)有多少，簡(jiǎn)直太難了。

　　一個(gè)很笨卻很有用的方法是，放棄那些盈利很不穩(wěn)定很難預(yù)測(cè)的公司，只尋找未來(lái)現(xiàn)金流量十分穩(wěn)定十分容易預(yù)測(cè)的公司。這類公司有三個(gè)特點(diǎn)，一是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單且穩(wěn)定，二是有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，三是盈利持續(xù)穩(wěn)定。

　　這正是巴菲特認(rèn)為防止估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量出錯(cuò)的非常保守卻非常可靠的方法：“盡管用來(lái)評(píng)估股票價(jià)值的公式并不復(fù)雜，但分析師，即使是經(jīng)驗(yàn)豐富且聰明智慧的分析師在估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流時(shí)也很容易出錯(cuò)。在伯克希爾，我們采用兩種方法來(lái)對(duì)付這個(gè)問(wèn)題。第一，我們努力固守于我們相信我們可以了解的公司。這意味著他們的業(yè)務(wù)本身通常具有相當(dāng)簡(jiǎn)單且穩(wěn)定的特點(diǎn)，如果企業(yè)很復(fù)雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境也不斷在變化，那么我們就實(shí)在是沒(méi)有足夠的聰明才智去預(yù)測(cè)其未來(lái)現(xiàn)金流量，碰巧的是，這個(gè)缺點(diǎn)一點(diǎn)也不會(huì)讓我們感到困擾。對(duì)于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他們真正明白自己到底不知道什么。只要能夠盡量避免犯重大的錯(cuò)誤，投資人只需要做很少幾件正確的事情就足可以保證盈利了。第二，亦是同等重要的，我們強(qiáng)調(diào)在我們的買入價(jià)格上留有安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣。我們相信這一安全邊際原則—格雷厄姆非常強(qiáng)調(diào)這一原則—是成功投資的基石”。

　　既然這些公司的盈利像債券一樣穩(wěn)定，我們就可以用類似于債券的簡(jiǎn)單估值方法進(jìn)行估值。是不是很簡(jiǎn)單？這正是巴菲特選股的秘訣。

　　所謂股權(quán)債券，就是說(shuō)本質(zhì)上是股票，擁有公司部分股權(quán)，能夠享有相應(yīng)的利潤(rùn)分成。但形式上像債券，每年可以享有的利潤(rùn)像債券的利息一樣穩(wěn)定。公司的稅前利潤(rùn)相當(dāng)于債券所支付的利息。

　　但不同于普通的債券，股權(quán)債券所支付的利息穩(wěn)定，但并不是固定的，而是年復(fù)一年地保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，股權(quán)債券的內(nèi)在價(jià)值自然也在不斷地攀升，最終會(huì)推動(dòng)公司股價(jià)在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)。原因很簡(jiǎn)單，巴菲特知道，股市長(zhǎng)期而言是一臺(tái)稱重機(jī)，最終會(huì)反映公司的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)。

　　聽(tīng)起來(lái)似乎有些復(fù)雜。其實(shí)就像你買債券，是復(fù)利，也就是利滾利。表面看起來(lái)，利率是不變的。但你每年的利息，到了第二年，就成了新增的本金，這樣你的本金總額其實(shí)越來(lái)越多，盡管利率不變，其實(shí)你的利息總額每年越來(lái)越多，按照最初的本金來(lái)算，你的實(shí)際利率越來(lái)越高。

　　巴菲特尋找的具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司，其實(shí)就是一個(gè)按照復(fù)利模式而且利率水平相當(dāng)高的賺錢機(jī)器。巴菲特知道，如果他買入一家具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，隨著時(shí)間的推移，股票市場(chǎng)最終會(huì)重估公司的股權(quán)債券，其市場(chǎng)價(jià)值大約等于每股盈利除以長(zhǎng)期公司債券利率。的確，股市風(fēng)云莫測(cè)，投資者們有時(shí)太過(guò)悲觀，有時(shí)又太過(guò)樂(lè)觀，但最終決定長(zhǎng)期投資實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的就是長(zhǎng)期利率。

　　我們已經(jīng)知道巴菲特想要尋找的是什么樣的公司，目標(biāo)確定了，下一步如何找到具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)盈利的公司。唯一的辦法是閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　上市公司每年都要向股東公布上一年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，簡(jiǎn)稱年報(bào)。在年報(bào)中，公司向股東匯報(bào)過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)情況，其中最重要的是財(cái)務(wù)報(bào)表，所有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映。

　　巴菲特閱讀最多的是企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　“我閱讀我所關(guān)注的公司年報(bào)，同時(shí)我也閱讀它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年報(bào)，這些是我最主要的閱讀材料。” “你必須閱讀無(wú)數(shù)家公司的年度報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表。”

　　巴菲特認(rèn)為分析企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的基本功：

　　“你必須了解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，并且要懂得其微妙之處。它是企業(yè)與外界交流的語(yǔ)言，一種完美無(wú)瑕的語(yǔ)言。除非你愿意花時(shí)間去學(xué)習(xí)它——學(xué)習(xí)如何分析財(cái)務(wù)報(bào)表，你才能夠獨(dú)立地選擇投資目標(biāo)。”

　　“當(dāng)經(jīng)理們想要向你解釋清楚企業(yè)的實(shí)際情況時(shí)，可以通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表的規(guī)定來(lái)進(jìn)行。但不幸的是，當(dāng)他們想弄虛作假時(shí)，起碼在一些行業(yè)，同樣也能通過(guò)報(bào)表的規(guī)定來(lái)進(jìn)行。如果你不能辨認(rèn)出其中的差別，那么你就不必在資產(chǎn)管理行業(yè)中混下去了。”

　　分析巴菲特賴以成為世界巨富的投資策略，可以歸納為：尋找具有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠保持盈利持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，以低于價(jià)值的價(jià)格買入。

　　巴菲特選股的成功秘訣在于兩大關(guān)鍵點(diǎn)：

　　如何辨別一家公司是不是具有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

　　如何估算這家具有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司值多少錢？

　　學(xué)習(xí)好不好，用分?jǐn)?shù)說(shuō)話。

　　公司好不好，用數(shù)字說(shuō)話。

　　要回答這兩個(gè)價(jià)值投資決策的關(guān)鍵問(wèn)題，必須分析財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　巴菲特通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表挖掘出具有持久競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以反映出，這是一個(gè)會(huì)讓你一貧如洗的平庸企業(yè)，還是一個(gè)擁有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的、讓你腰纏萬(wàn)貫的企業(yè)。

　　其實(shí)很多投資者都明白分析財(cái)務(wù)報(bào)表的重要性，但大家都擔(dān)心分析報(bào)表需要很多專業(yè)知識(shí)，自己根本不懂財(cái)務(wù)，要學(xué)會(huì)太難了。

　　其實(shí)分析財(cái)務(wù)報(bào)表很簡(jiǎn)單。

　　第一，只用小學(xué)算術(shù)。

　　第二，只需要看幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

　　第三，只需要分析那些業(yè)務(wù)相當(dāng)簡(jiǎn)單，報(bào)表也相當(dāng)簡(jiǎn)單的公司。

　　這本書(shū)就是用簡(jiǎn)短的篇幅，告訴你巴菲特分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表選擇優(yōu)秀公司股票的簡(jiǎn)單方法。

　　這本書(shū)就是用簡(jiǎn)短的篇幅，告訴你巴菲特分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表選擇優(yōu)秀公司股票的簡(jiǎn)單方法。

　　這本書(shū)主要分成四個(gè)部分，前三個(gè)部分分別教你如何閱讀損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表，一步步教會(huì)你如何通過(guò)一些簡(jiǎn)單有效的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析出具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)。最后一個(gè)部分教你如何用最簡(jiǎn)單的債券估值方法，給這類公司的股票進(jìn)行估值，并告訴你根據(jù)估值結(jié)果決定買入和賣出時(shí)機(jī)的方法。(匯添富基金首席理財(cái)師 劉建位)