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　　宏觀經濟數據好于預期，股指一度突破年線，但仍在高位寬幅震蕩，投資者應如何把握未來經濟走勢和投資方向？就這些問題，中國證券報記者專訪了中信建投研究所所長彭硯蘋。

　　中國證券報：已經公布的第一季度經濟數據好于政府預期，我們能否就此判斷經濟已經企穩？應如何從將來的經濟走勢把握投資方向？

　　彭硯蘋：對于一季度宏觀經濟數據，我們應從兩方面來看。首先分析信貸數據，我們認為對一季度股市影響最大的是流動性，目前市場上的流動性異常充裕，一季度人民幣新增貸款已達4.58萬億元，超過往年全年新增貸款金額。同時，M2同比增長25.5%，依然非常高，企業存款定期化現象明顯，很多資金在金融機構流動。這些因素都說明資金依然充裕，將對市場造成強勢的短期支撐，我認為在4月份數據公布前這一支撐仍然存在。

　　從數據來看，我們并不能判斷資金是否流入股市。但3月末，M1增長17%，對比1月份M1僅有6.68%的增速，這意味著資金在流向企業，隨著時間推移，資金進入實體經濟的走向會越來越明顯。資金進入企業這一經濟母體，將會催生效益，對整個經濟產生拉動作用。

　　另外一方面我們需要看GDP。一季度增速為6.1%，但其中進出口數據為負增長，對經濟增長貢獻有限，我們判斷低端產品出口暫時很難啟動，進出口未來對實體經濟的拉動效果依然會比較差，短時間難以恢復；消費相對穩定，降幅不大。這說明整個經濟回暖除了投資拉動外，進出口和消費產生作用仍有一個過程。而投資拉動的也主要是上游產品，前期去庫存化較好的也是上游行業，下游產品的價格和需求總量仍存問題。在這些前提下，判斷一二季度是09年經濟低點的可能成立，但是從經濟周期角度看，判斷經濟已經止跌企穩還為時過早。

　　中國證券報：前段時間股指突破年線，這是否意味著股市已經進入牛市行情？目前的市場是否存在泡沫？

　　彭硯蘋：從前面的判斷，我們認為，這輪股市走強主要得益于流動性充裕的支撐，而不是因整個經濟回暖導致大幅反彈。經濟周期很難因為政府行為而改變，刺激措施只能熨平經濟周期，給股市帶來一段時間的支持，到一定時期股市還是會調整。短期內由于權重板塊和績優股還沒有啟動，僅僅是題材股炒作充分，市場可能仍是安全的，還會有一個上沖，但是這個上沖缺乏企業業績的支撐。因此判斷現在就已經進入牛市可能為時過早。

　　目前，已經有近百只股票超過上證指數6000點時的價格，其中肯定是存在高估的，但是這些股票在股市中所占的比重非常少，我們不能就此認為市場整體已經出現泡沫。

　　中國證券報：前期主要依靠中小盤股帶領指數上攻，大盤股未來有沒有可能啟動？您比較看好哪些板塊？

　　彭硯蘋：市場上很多聲音預期大盤股可能會啟動，這是因為很多題材股和中小盤股漲幅很高，預期市場會輪流切換。但大盤股與經濟走勢契合密切，中小盤股則更容易受流動性左右。由于沒有業績支撐，權重股在經濟還沒有大幅回暖的情況下全面啟動的可能性不大。市場即使存在切換，也并不意味著權重股上漲力度會很強。

　　未來投資選擇上，可以繼續關注低價股和一些還沒有啟動的小盤、業績優良的股票，銀行股表現穩定，相對風險小一些。此外，重組和資產注入類股票值得關注。(記者 蔡宗琦)

　　中信建投研究所所長 彭硯蘋