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　　國內股市經過上周的上漲，開始高位縮量，進入震蕩和相持的狀態。亞太股市普遍出現深幅調整，A股獲利盤和技術性賣盤大量涌出，導致周一兩市出現調整。

　　銀行、券商等大盤股表現穩健，有色，煤炭，鋼鐵，石油，地產等近期強勢品種多數位居跌幅前列。二季度降至，市場或將進入震蕩多發期，在反彈中應該注意個股的安全邊際。

　　推動因素：寬松貨幣政策和政府大舉投資

　　證券市場流動性逐步改善是本輪行情產生的基礎。去年9月以來實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，央行已連續采取下調存貸款利率和存款準備金率等措施，并加大對企業信貸的支持。

　　值得注意的是，權威人士日前預計，3月份新增信貸與1、2月份相比，呈現穩中有降的情況，總量仍然可能接近8000億元。清華大學中國與世界經濟研究中心則預測，3月份的M2同比增速為18.12%。但由于3月下旬的數據尚未統計完畢，因此，目前的數據都是推測。

　　今年頭兩個月，新增貸款分別達到1.62萬億元和1.07萬億元。其中，票據所占比例為38.5%和45.5%。如剔除票據融資量，實際的新增貸款分別為9960億元和5830億元，與往年相比，信貸增速偏快但屬正常。 在充沛流動性的支持下，市場充滿投資機會，從經濟自身的增長動力看，今年三大需求將繼續回落，最大的經濟增長動力就是政府投資。在投資策略上應放棄08年極度保守的單邊做空思路，著重把握結構性投資機會，持續穩定增長的股票將成為稀缺品，并可能擺脫指數束縛而單獨走牛。　

　　回落動因：不良經濟數據和企業盈利下滑

　　對四月行情而言，政策面和資金面仍是最實質的支持因素，經濟方面應該有轉機的苗頭，但對于一季度分歧仍然存在，這會導致行情的震蕩。而不良經濟數據或資產供給增加是指數回落的動因。因此波段性仍然是今年行情的主要特征。

　　東興證券研究員認為，2009年A股上市公司業績可能負增長。從歷史上看，經濟周期的低谷階段通常要2年以上，因此2009年經濟走出低谷屬于偏樂觀判斷。根據經驗觀察，當經濟進入低谷期，工業企業增加值增長率可能接近GDP增長率水平，而工業增加值增長率跌到10%以下通常意味著工業企業利潤可能出現負增長，與此相對應的A股上市公司利潤也可能呈現負增長態勢。從2008年11月工業增加值增長率跌至5.4%看，2009年A股上市公司利潤增長可能在-15%。

　　南京證券研究員對上市公司整體盈利狀況也并不樂觀，他們認為，1997年以來，從對中國影響比較大的兩次危機來看，國內工業企業效益都出現比較大的波動，深受亞洲金融危機影響的1998年，國內工業企業利潤增長同比下降17%；2000年底美國網絡股泡沫破滅之后，2001年國內工業企業整體利潤增速下降至8.1%，2002年前4個月出現負增長，但全年增長恢復到20.59%水平。從上市公司盈利變動來看，1998年、2001年A股上市公司利潤增速均出現大幅下降，分別為-10.43%、-19.96%，2002年恢復到個位數增長。從歷史來看，A股上市公司盈利變動幅度明顯高于工業企業利潤波動，而危機次年企業盈利均比較糟糕，因此，我們對明年上市公司整體盈利狀況并不樂觀，預計在5%—-10%之間，中性情形下為零增長。

　　國信證券研究員預計全部A股08年4季度單季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，09年進一步下滑10%。與07年時相反，企業利潤同比增長趨勢難以改善，將成為制約2季度市場運行的重要因素，并且導致市場風格難以從題材炒作地向藍籌股作根本性轉換。

　　重要時間窗口

　　震蕩需求加大

　　二季度市場仍有望走高，但區間震蕩格局短期內難以改變。由于宏觀基本面仍不明朗，經濟周期仍處于走出低谷的初期過程，企業經營基本面的情況難以迅速改善，市場仍將以信心恢復為主導，以流動性充裕為支持，以政策面的預期為推動力，借助政策利好的刺激，震蕩上行。隨著時間的推移，運行區間還有逐步抬升的趨勢。但由于未來不確定因素依然較多，市場區間震蕩的運行格局短期內仍難以改變。而本周由于技術面存在重要的時間窗口，則更應該注意市場震蕩的風險。

　　此輪反彈中許多個股和板塊的最高價位實際已經達到2600點—3000點一帶，預計4月份之后市場總體處于整固階段。流動性和刺激經濟政策是主要支點，但題材與政策主題面已全面擴散，堅決規避累計漲幅偏大缺乏基本面支撐的個股，而從安全邊際出發把握優質品種。記者 白 嶺