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　　據WIND數據統計，截至25日，今年已有96家上市公司實施了增發。以25日收盤價計算，股價跌破增發價的公司高達78家。而今年已提出增發申請但仍未實施的163只個股中，以25日收盤價計算，僅有11只的收盤價仍在增發價之上。

　　不少投資者及券商在這場增發風潮中被套，而有的投資者正好利用增發時機買入“打折”商品。熊市增發，讓人歡喜讓人愁。

　　參與增發股民被套70%

　　截至25日，今年已增發的96家公司中，跌破增發價的多達78家，占比高達81.25%。其中年初增發的寶鈦股份(600456)、雙良股份(600481)、華微電子(600360)、金融街(000402)等，25日股價僅為增發價的30%左右，即參與增發的股民已被套約70%。

　　而今年已提出增發申請但仍未實施的163只個股中，以25日收盤價計算，僅有11只股的收盤價維持在增發價之上，其余均已跌破增發價。其中，馳宏鋅鍺(600497)在4月份擬定向增發不超過1.3億股，增發價為80.56元/股，但目前該股已跌至11.44元，跌幅極為慘烈，增發計劃將如何落實仍懸而未定。

　　券商：包銷包成大股東

　　“現在很多券商都因為包銷成了股東啊，很慘的。”一位證券公司的工作人員對記者慨嘆。由于市場的不穩定，不少上市公司的股價已跌破增發價，增發申購對投資者毫無吸引力。最近，粵水電(002060)增發就受到市場冷落，其承銷商宏源證券(000562)只好自掏腰包近2.2億元，為其包銷53.83%的增發股份。而粵水電在復牌當天即跌破7.15元/股的增發價，報收6.85元，宏源證券該筆投資馬上縮水近千萬元。

　　此前，特變電工在增發申購前，股價已跌破增發價。在刊登招股說明書的第二天，特變電工股價報收17.55元/股，低于增發價17.73元，增發申購后復牌就跌至17.26元。由于其二級市場的股價已低于增發價，申購者寥寥。根據特變電工公告，該次增發網下發行沒有機構投資者參加申購，網上發行中簽率為100%，最后承銷商不得不包銷73.54%的增發余額。

　　由于市場低迷，股價跌破增發價的情況頻頻出現，上市公司增發紛紛遇冷，承銷商被迫吃進大量余額。海通證券(600837)因包銷浦東建設公開增發項目而成為其第一大股東；宏源證券因包銷而分別吞下合加資源(000826)和偉星股份(002003)1217.4萬股、32萬股股份；作為國內最有實力的券商，中信證券(600030)最近也難逃厄運，被迫成為太鋼不銹(000825)和冠城大通(600067)的股東之一，為此付出了2.8億元的“真金白銀”。

　　高管：增發前增持也挨套

　　高管增持被認為是對企業有信心的一種信號。但在熊市中，這種信號被一再弱化。

　　冠城大通在7月29日發布增發提示，并開始停牌。其前一交易日收盤價為8.75元，而增發價為8.66元，僅有0.09元的利潤空間。7月31日，冠城大通發布公告，表示7名高管從二級市場增持了130萬股，其中增持價不低于增發價8.66元，并承諾在任期內，減持價不低于25元/股。

　　但是，在市場低迷情況下的高管增持，尤其是在增發前的高管增持，市場更多解讀為一種姿態的展現。長城證券研究員劉昆表示，冠城大通高管該次的增持，最主要目的是顯示高管人員對公司前景和市場向好的信心。

　　但高管的增持表態似乎并未給投資者帶來更多的信心。冠城大通復牌當天即下跌6.94%，報收8.23元，立即擊破增發價。至昨日，冠城大通的收盤價已跌至7.06元，假設7位高管按照8.66元的增發價來增持130萬股，不到一個月就縮水208萬元，被牢牢套住。

　　此前，福星股份、寧波華翔、榮盛發展等高管也紛紛在增發申請或申購前進行增持。渤海投資研究員秦洪認為，不少上市公司將公布增發方案，為了使得增發方案順利通過并得到市場參與各方的認可，高管們往往會主動買入二級市場股票。但隨著市場的波動，高管們增持股份逐步被套牢。

　　戰略投資者：甘冒風險買“平貨”

　　在熊市中，也有投資者冒著破發的危險，通過定向增發成為戰略投資者，稱之曰趁機買“打折貨”。

　　最近，中國平安拋出14億元，全部買下云南白藥(000538)5000萬股的定向增發股份，擁有云南白藥9.61%的股份，并鎖定3年不流通，成為云南白藥的戰略投資者。所幸的是，在此利好消息刺激下，云南白藥在8月12日復牌后，收盤價一直維持在30元上方，未跌破定向增發的27.87元/股。

　　在此之前，中國平安曾參與許繼電氣等上市公司的定向增發。定向增發已成為保險公司戰略投資或資本投資的方式之一，去年至今已有10多家上市公司的定向增發有保險類上市公司參與。例如民生銀行(600016)、中信證券等大型上市公司的增發，均得到了保險公司的支持，而中國平安今年更是一舉成為許繼電氣的控股股東。

　　市場分析人士認為，定向增發、戰略入股是保險類上市公司投資上市公司的重要方式之一，皆因定向增發可以降低企業的投資成本。

　　據了解，一般而言，定向增發價取基準日前20個交易日均價的90%作為底價，即保險公司通過定向增發來成為投資，則可以以“9折”的價格買到“心頭好”；而如果直接在二級市場收購，不但不能買到“打折商品”，還會對股價有推動作用，需要用更高的價格才能買到。 (陳永華)