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　　絕大多數(shù)投資人應(yīng)獲得的賠償股票基本過戶完畢

　　專家認(rèn)為，為中國證券民事賠償案件審理解決提供典范

　　經(jīng)過長達(dá)4年多的審理調(diào)解之后，被稱為“中國股市第一案”的東方電子民事賠償案終于塵埃落定。截至目前，絕大多數(shù)投資人已經(jīng)獲得賠償。

　　在目前我國所有證券市場虛假陳述民事賠償案件中，此案創(chuàng)下了原告人數(shù)最多、受案數(shù)量最多、涉及金額最大等幾個第一。專家認(rèn)為，東方電子案的全面和解，不僅充分體現(xiàn)了法律的巨大威力，也為今后中國證券民事賠償案件審理和解決提供了經(jīng)典案例。

　　“東方電子”大案浮出

　　東方電子案是我國法院依據(jù)生效刑事判決所受理的第一起虛假陳述民事賠償案件。

　　據(jù)法院查明，原煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡稱東方電子)董事長兼總經(jīng)理隋元柏、原董事會秘書高峰、原總會計(jì)師方躍，自1997年4月至2001年6月，先后利用公司購買的1044萬股內(nèi)部職工股的股票收益和投入資金6.8億元炒股票的收益，共計(jì)17.08億元，通過虛開銷售發(fā)票、偽造銷售合同等手段，將其中的15.95億元計(jì)入“主營收入”，虛構(gòu)業(yè)績，使“東方電子”自1997年起成為績優(yōu)股，并4次實(shí)行送、配股方案，人為拉高了股價。

　　2001年7月，中國證監(jiān)會開始對東方電子的問題展開調(diào)查；2002年4月18日，東方電子發(fā)布風(fēng)險提示，“因重大會計(jì)差錯調(diào)整可能導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑”；同年5月8日，東方電子被深交所“特別處理” ，戴上ST帽子。東方電子迅速由“第一藍(lán)籌股”變成了“垃圾股”，畸高的股價大幅縮水，短短數(shù)月?lián)p失數(shù)億元，無數(shù)中小股東遭受重創(chuàng)。

　　2002年12月10日，山東省煙臺市中級人民法院作出判決，原東方電子高層管理人員隋元柏、高峰、方躍等被告人因犯提供虛假財(cái)務(wù)報告罪分別被判處有期徒刑。

　　2003年2月1日，《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》正式施行。在這一司法解釋中，“虛假陳述行為人未受行政處罰、但已被人民法院認(rèn)定有罪的并作出生效刑事判決”成為投資人起訴上市公司要求民事賠償?shù)睦碛伞Ｍ顿Y人的大規(guī)模訴訟由此引發(fā)，據(jù)悉，這是我國法院依據(jù)生效刑事判決所受理的第一起證券市場虛假陳述民事賠償案件。

　　艱難的賠償

　　東方電子案是我國目前所有證券市場虛假陳述民事賠償案件中，起訴原告人數(shù)最多、受案數(shù)量最多、涉及金額最大、涉及原告投資者范圍最廣、參與的原告代理律師最多的一起跨地域的全國性的共同訴訟侵權(quán)糾紛案件。

　　從2003年2月8日開始，截至訴訟時效到期后的2005年底，青島市中級人民法院共受理了涉及全國20多個省、市、自治區(qū)的6989名投資人提出的2716個案件，涉案標(biāo)的額為4.42億元，審理期長達(dá)4年半，成為名副其實(shí)的“中國證券民事賠償?shù)谝话浮薄?/p>

　　負(fù)責(zé)審理此案的青島市中級人民法院民三庭法官接受采訪時說，東方電子虛假陳述的行為有別于其他因虛假陳述行為被證監(jiān)會查處的上市公司。盡管都存在虛假陳述行為，但是東方電子的虛假陳述行為屬于將股票收益作為主營業(yè)收入，通過提高分紅、降低市盈率等方式使公司股票實(shí)現(xiàn)不正常的上漲，東方電子本身業(yè)務(wù)發(fā)展還是不錯的。

　　如果法院在審理這類案件時，立刻作出判決，有可能短時間內(nèi)得到投資人的擁護(hù)，但是如果東方電子因此而垮掉，那么不但東方電子的國有股份、企業(yè)職工利益難以保障，其他未起訴的投資人利益也將受到損害，已經(jīng)起訴的投資人的判決也將面臨難以執(zhí)行的現(xiàn)實(shí)問題。在這種情況下，法院把調(diào)解作為解決糾紛的主要手段，把實(shí)現(xiàn)原被告雙方雙贏作為判案的主要目標(biāo)。

　　面對這樣一個復(fù)雜的案件，審理難度之大是可想而知的。青島市中級人民法院民三庭副庭長閆春光介紹說，上市公司虛假陳述民事賠償案件，我國法院還缺乏成熟的審判經(jīng)驗(yàn)。首先面臨的是如何對幾千名原告進(jìn)行身份審核、資料調(diào)取、開庭、簽署協(xié)議等技術(shù)性難題；其次，案件認(rèn)定事實(shí)、適用法律困難是又一個前所未有的難題。盡管有的法院已經(jīng)作出一些此類判決，但是東方電子案是根據(jù)法院生效刑事判決而提起的，缺少證監(jiān)會或者財(cái)政部的處罰程序，從而使虛假陳述實(shí)施日、揭露日、更正日等確定賠償?shù)幕鶞?zhǔn)點(diǎn)缺少權(quán)威機(jī)關(guān)的認(rèn)定，這些日期的確定對雙方權(quán)利影響重大，從而成為當(dāng)事人的主要爭點(diǎn)。

　　除此之外，如何突破原被告雙方調(diào)解困局又是一個難題。本案受理之初，由于原被告雙方心理預(yù)期差距太大，調(diào)解工作一時陷入僵局。“究竟是由誰來賠？賠現(xiàn)金還是賠股票？原被告雙方都存在很大差異。在歷時幾年的調(diào)解過程中，法官的工作量是巨大的，幾十次找到原被告雙方協(xié)商調(diào)解，最終推動雙方達(dá)成了一致。”閆春光說。

　　2006年7月，東方電子借公布股權(quán)分置改革方案之機(jī)提出了自己的調(diào)解意見，并獲得股東大會通過。這次賠付確定東方電子集團(tuán)以其持有的東方電子股票來賠償原告損失，股票以每股6.39元計(jì)價，依據(jù)青島市中院確定的實(shí)際差額損失數(shù)額確定賠償股票數(shù)量。

　　這一價格是在綜合考慮東方電子股價的長期趨勢、市場風(fēng)險因素、原告投資者的合法權(quán)益保護(hù)與國有股轉(zhuǎn)讓規(guī)定的基礎(chǔ)上，經(jīng)過雙方反復(fù)談判、磋商、妥協(xié)產(chǎn)生的結(jié)果。(張曉晶 )

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　　和解的啟示

　　截至2007年12月30日，除了134名不在賠償范圍內(nèi)的投資人主動撤回起訴以及30名因交易資料不齊等原因尚未達(dá)成調(diào)解協(xié)議的投資人，其余案件全部以調(diào)解方式結(jié)案，調(diào)撤率占全部起訴原告的99%。最終，又通過法院協(xié)助執(zhí)行的方式完成了股票過戶。截至目前，絕大多數(shù)投資人應(yīng)獲得的股票基本過戶完畢。

　　招商證券高級投資顧問呂愛文認(rèn)為，東方電子案的和解取得了雙贏的效果。東方電子“以股代債”，選擇用股票賠付方式，以每股6.39元的合適價位，在牛市和解，給股民帶來巨大的心理預(yù)期，獲得了股民的支持。而股票是由控股人即煙臺東方電子集團(tuán)公司賠付，并不是由東方電子支付現(xiàn)金，就使得東方電子的元?dú)鉀]有因訴訟而受傷害，為東方電子股價有良好的預(yù)期表現(xiàn)打下了基礎(chǔ)，這也是股民愿意看到的。

　　而如此大范圍的全面和解與投資者維權(quán)獲得成功，在我國證券投資者維權(quán)歷史上也是少有的。呂愛文說，此案對如何保護(hù)因公司作假而利益受損的投資者，提供了一種解決途徑，對于上市公司規(guī)范運(yùn)作也將起到警示作用。

　　“目前，國家對證券市場的監(jiān)管越來越規(guī)范，對中小投資者的保護(hù)措施越來越細(xì)致，從股市監(jiān)管來說，應(yīng)該吸取本案教訓(xùn)，不斷完善信息披露等環(huán)節(jié)。切實(shí)保護(hù)投資者的利益，尤其是中小投資者的利益，仍然是證券市場建設(shè)的重要內(nèi)容。”呂愛文說。