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　　部分解禁股成本不足4元

　　交通銀行13.2億股限售流通股今日正式解禁，盡管大小非紛紛表示不會立即拋售，但作為本月規(guī)模最大的一次“大小非”解禁，市場仍然表現(xiàn)出擔(dān)憂和恐慌，昨天午后股市大盤高位跳水，與交行的解禁不無關(guān)系。

　　為何“大小非”對一只股票乃至整個股市影響如此之大？記者了解到，2010年前大小非解禁的規(guī)模十分龐大，而其成本又極為低廉，雖然滬指從6124點的高點跌落到昨日的3637點，但對于眾多“大小非”們而言，如果選擇拋售，仍可獲得巨額收益。在今日解禁的交通銀行限售股中，有的解禁股成本只有3.8元，若按昨日交行收盤價9.76元的股價拋售，獲利可達(dá)成本價的1.5倍！信達(dá)證券認(rèn)為，“大小非”問題將成為未來2年股市不可承受之重。

　　何為大小非

　　“大小非”實際上是市場對“限售流通股”持有人的一般稱呼，低于總股本20%的叫“小非”，大于20%的叫“大非”。產(chǎn)生“大小非”的主要原因是2005年以前國企進(jìn)行股權(quán)分置改革時，為保證改革平穩(wěn)進(jìn)行而對國有股特別規(guī)定的限制條件。此外企業(yè)上市后進(jìn)行的定向增發(fā)、增資擴(kuò)股、戰(zhàn)略配售等，都會產(chǎn)生數(shù)量不等的“大小非”。

　　解禁收益 今日拋售收益可達(dá)1.5倍

　　今日，迎來解禁的交通銀行“大小非”注定會成為最受矚目的焦點。

　　根據(jù)交通銀行發(fā)布的公告，該公司此次解禁的“限售流通股”主要來自IPO前已發(fā)行的內(nèi)資股約227.4億股中的約127.6億股、2007年IPO時向戰(zhàn)略投資者配售的約9.5億股中的約4.8億股，合計約132.4億股。

　　由于“大小非”大多是在股市低迷時產(chǎn)生的，其持股成本普遍低廉，而由于大小非的成本目前并非上市公司公開披露信息，有關(guān)上市公司也始終諱莫如深，對投資者而言的確難以準(zhǔn)備獲悉，市場甚至傳聞一些“大小非”的成本甚至可能接近于0。

　　經(jīng)多方打聽，記者找到廣東一家持有交通銀行部分限售流通股的法人股東。據(jù)該股東有關(guān)人士透露，該股東所持有的約3200萬股交行股票就是來自IPO前的內(nèi)資股，其成本大約為3.8元/股，按昨日交行收盤價9.76元的股價計算，假如今天該股東將交行股票全部拋售，所得收入達(dá)3.1億，凈利潤將高達(dá)1.92億，是其投資成本的1.5倍！

　　而據(jù)交通銀行一季度持股情況公告顯示，其前10大股東全部是政府機構(gòu)或者大型企業(yè)集團(tuán)，總持股數(shù)占總股本的73.15%，排名第10的大慶石油管理局持有該公司股票為達(dá)到2.3億股以上，而持股比例僅為0.48%。由此可見，其他隱藏的“小非”規(guī)模和數(shù)量仍然十分龐大。

　　解禁影響

　　每年再造一個股市

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從今年起到2010年，A股市場合計“解禁”規(guī)模將有望達(dá)到9031.9億股。其中今年為1181.27億股，2009年為6637.42億股，2010年為1213.21億股。按照目前流通市值計算，今年解禁近3萬億元，2009年解禁超7萬億，2010年超過8萬億。按目前兩市總流通市值8萬億的規(guī)模比較，相當(dāng)于明后2年每年再造1個A股市場！

　　平安證券認(rèn)為，如此巨大的解禁規(guī)模下，即使保守按照20%的減持比例測算，則明后2年股市需要的承接資金也超過3萬億元，與目前股市每月平均幾千億的增量資金相比，根本不在一個數(shù)量級上。

　　解禁主力 基金重倉股最易遭減持

　　平安證券認(rèn)為，股權(quán)分置改革旨在消除長期阻礙中國證券市場順利發(fā)展的結(jié)構(gòu)性障礙，而即將到來的“大小非”解禁將打通國內(nèi)金融資本和實體資本的套利通道。而目前國內(nèi)上市公司的市凈率普遍較高，“大小非”特別是小非有著較大的套利空間和減持意愿，這必將對造成股票市場的供求失衡，A股市場估值面臨巨大壓力。該機構(gòu)認(rèn)為，只有在實體資本與金融資本的套利空間逐步消失，大小非減持的沉重壓力才有望從根本上減輕乃至消除。

　　安信證券則認(rèn)為，在大小非解禁高峰到來的大背景下，普通投資者應(yīng)該堅決回避基金重倉的高價股，如寶鋼、中石化、中海發(fā)展、中信證券、瀘州老窖、上海汽車、蘇寧電器等股票位居今年解禁總金額前7名。此外，已經(jīng)進(jìn)入全流通股、S股或ST股、新股，以及中小板超跌股目前均無大小非解禁的擔(dān)憂，從這方面考慮值得投資者買入。(記者 李鶴鳴)